對沖基金ValueWorks：奈飛已成價值股 可抄底買入

對沖基金首席投資官：7年後，奈飛將成為成熟的、源源不斷的印鈔機。

在經歷了慘烈的大跌後，相比起收益，奈飛的股價可以説很低了，而利潤未來有望繼續增長。

紐約對沖基金ValueWorks的首席投資官Charles Lemonides認為，奈飛已經成了一隻價值股，是一筆劃算的買賣。他認為，過去一年，很多高增長公司市盈率飆升，相比之下，股價下跌後的奈飛顯得更加吸引投資者。

“市場很難再擴大了。”他説，稱在週一以每股173.10美元的價格買入（5月9日收盤價）比他在4月份買入時的225美元更划算。

奈飛在去年11月19日觸及每股700.99美元的盤中高點。

而今年，奈飛迄今已暴跌71％（從高點下跌75％），此時購買該股的想法可能看起來很激進。但麾下團隊為私人客户管理着約2.5億美元的Lemonides不這麼認為，他有力地反駁：“對他們來説，10％的收入增長並提高利潤率似乎不難做到。”

許多投資者和交易員稱自己為“逆勢投資者”。如果真的是一個逆勢投資者，想要在長期投資時利用低價獲利，那麼如此劇烈的回調值得仔細觀察。

奈飛財報表現

此圖顯示了過去五年中，奈飛和標普500指數的長期市盈率變動。

奈飛5月9日的收盤價是FactSet分析師普遍預期的每股盈利的15.3倍。標普500的加權遠期市盈率為17.6。回顧過去五年，奈飛的遠期市盈率則高得多，平均為69.2。

眾多投資者對奈飛敬而遠之，因為人們認為其最好的增長年份已經過去。4月19日公佈的財報顯示，第一季度減少了20萬付費用户，第二季度料將再失去200萬付費用户。這把投資者嚇了一大跳，第二天股價馬上暴跌35％。為了讓投資者正確認識“200萬付費用户”這個數字，奈飛強調，它擁有大約2.2億個付費用户。

營收、利潤和利潤率表現如下：

• l奈飛第一季度總營收為78.7億美元，較上季度增長2％（儘管付費賬户有所下降），同比增長10％。
• l第一季度每股收益為3.53美元，而上一季度為1.33美元（當時內容支出要高得多），去年同期為3.75美元。
• l根據FactSet的數據，奈飛“糟糕”的第一季度營業利潤率（EBITDA除以銷售額）為66.25％。這種盈利能力指標不適用於金融和房地產行業的大多數公司。但FactSet計算了標普500中445家公司的季度營業利潤率，奈飛排名第16（前4％），標普500第一季度加權營業利潤率則為15.93％。在過去五個季度中，Netflix的營業利潤率從57.55％到66.25％不等。
• l奈飛第一季度的淨利潤率為20.30％，根據最新的季度數據，其在標普500中排名第133位，排在前三分之一。

奈飛是一家很能賺錢的公司，儘管其整個商業模式都是基於訂閲費，沒有廣告收入。

Lemonides表示，奈飛很容易提高營收和利潤，因為可以將一些共享帳户轉變為付費帳户。在其第一季度財報新聞稿中有提到，除了每月支付訂閲費的2.2億用户外，估計還有1億用户通過帳户共享免費享受着服務。

奈飛下了一步好棋

奈飛的高管提出要有耐心、尊重用户，逐漸將“共享賬户”轉為付費賬户。

在4月19日的公司財報電話會議上，奈飛董事長兼聯合創始人Reed Hastings表示，奈飛正在“研究如何將共享賬户變現”，在付費用户快速增長時，這並不是公司的頭部業務。他説，奈飛現在最大的優勢是估計有1億用户已經“愛上了這項服務”。

奈飛的首席運營和產品官Gregory Peters表示，因為使用共享賬户的用户“擁有享受奈飛服務所需的一切”，而這為奈飛創收提供了一個“巨大的機會”。他指出，讓用户多支付一點費用，就能與其他人共享服務，這可能既對用户友好，又能來獲取額外營收。

Peters繼續舉例説：“比如説，你姐住在另一個城市，你想和她共享奈飛賬號，這很好。我們不會禁止這種做法，但我們會要求支付更多費用才能共享。這樣她就能獲得服務，我們也得到相關的營收。”

“付費用户淨增長”問題

當奈飛用户迅速增加時，重視“付費用户淨增長”這一數字有益於奈飛，但忽略營收和利潤不利於成熟的公司。

奈飛和其他以前專注於用户數量增長，而非關注營收和利潤的公司，能否改變投資者的看法呢？Lemonides表示：“有些估值，需要用户數量增長來支撐。”但現在，奈飛的股價是預期收益的15倍，同時考慮到他對利潤增長的預期，他説：“要轉移對用户數量指標的關注了。”

Lemonides表示，他願意持有奈飛股票七年：“從現在到七年後的某個時候，這家公司將成為成熟、源源不斷的印鈔機。”

本文源自金十數據