東方證券：給予新泉股份買入評級，目標價位45.6元

2022-03-02東方證券股份有限公司姜雪晴對新泉股份進行研究併發布了研究報告《預計拓展新客户及新訂單將促進盈利實現較高增長》，本報告對新泉股份給出買入評級，認為其目標價位為45.60元，當前股價為39.37元，預期上漲幅度為15.82%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為59.31%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為長江證券的高登。

新泉股份(603179)

業績基本符合預期。2021全年營收46.13億元，同比增長25.3%，歸母淨利潤2.84億元，同比增長10.2%，扣非歸母淨利2.57億元，同比增長3.9%；四季度營收13.49億元，同比增長20.6%，環比增長34.6%；歸母淨利潤0.64億元，同比下降28.6%，環比增長13.9%；扣非歸母淨利0.67億元，同比下降22.2%，環比增長50.5%。四季度公司盈利同比增速低於營收增速主要系毛利率同比下降2.6個百分點，以及研發費用同環比大幅增長所致。2021年四季度研發費用7619.6萬元，一至三季度研發費用分別為5862.1萬元、4424.2萬元、4567.6萬元，四季度研發費用同比增長119.8%。2022年公司擬向股東分紅每股0.3元。

全年及四季度毛利率略有承壓，現金流大幅改善。2021年四季度毛利率20.8%，同比下降2.6個百分點，環比提升2.1個百分點；全年毛利率21.3%，同比下降1.7個百分點，毛利率同比下降預計主要系公司產品結構調整，商用車收入比重下降等所致。2021全年期間費用率同比增加0.2個百分點，其中研發費用率同比增加0.8個百分點，財務費用率同比下降0.6個百分點，主要系非公開發行股票募集資金取得利息增加、貸款減少、可轉債贖回計提利息減少等。2021全年經營活動現金流淨額2.11億元，同比大幅增長1425.9%，主要系業務量增加後收到的現款增加。

積極拓展新能源客户及車型配套。公司緊跟新能源行業發展步伐，積極開拓新能源客户及車型配套，2021年公司實現國際知名電動車企、吉利、長城、上汽、廣汽新能源、比亞迪、理想、蔚來等車企旗下新能源汽車項目配套。隨着新能源汽車行業快速發展，公司新能源業務業績有望進一步釋放，營收及盈利佔比有望持續提升。

穩步推進國內及海外投產項目建設，實施員工持股計劃建立激勵約束機制。2021年公司積極推進西安、上海生產基地以及上海研發中心項目建設，達產後將提升公司產能及研發創新能力；公司持續推進國際化戰略，在馬來西亞及墨西哥生產基地基礎上，2021年在美國設立全資子公司並向墨西哥子公司增資3000萬美元用於基地建設，強化在北美市場的供應和服務能力。2021年10月，公司公告將開展第二期員工持股計劃，總規模約3億元，員工持股計劃將促進公司建立長效激勵約束機制，使公司管理層與股東利益一致，有助於提升公司員工凝聚力及管理效率。

盈利預測與投資建議

略調整收入及毛利率等，預計2022-2024年EPS1.52、2.07、2.71元（原2022-2023年1.56、2.24元），按22年PE估值，參考可比公司估值，給予2022年30倍PE，目標價45.6元，維持買入評級。

風險提示

乘用車行業需求低於預期、乘用車、商用車產品配套量低於預期。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為52.0。證券之星估值分析工具顯示，新泉股份（603179）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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