首創證券：給予多氟多買入評級

2021-10-17首創證券股份有限公司王帥,孫曌續對多氟多進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：量價齊升，六氟龍頭兑現高速增長》，本報告對多氟多給出買入評級，當前股價為53.9元。

多氟多(002407)

事件： 公司披露三季報，三季度公司實現營收 24.02 億元（ +112.43%），實現歸母淨利潤 4.29 億元（ +20586.2%），扣除非經常性損益後實現歸母淨利潤 4.30 億元（ +1017.78%）。 公司業績在前期預告上限，略超市場預期。

量價齊升三季度兑現高速增長。 公司 4 月新增的 5000 噸六氟磷酸鋰產能前期完成爬坡開始貢獻增量，疊加前期已有的 10000 噸產能，我們預計公司三季度六氟磷酸鋰實際出貨在 3600 噸左右，環比增長超過 20%。此外三季度公司前期的低價海外長期訂單價格陸續調整向國內訂單靠攏， 量利齊升共同保障了公司三季度業績的高速增長。

下游需求持續火熱， 明年業績確定性高增長。根據目前已公告情況測算，公司到明年年底產能有望達到 4.5 萬噸，相較 2021 年底增長 200%， 全年有效產能預計可達 2.5 萬噸， 同比接近翻倍。 根據現有各家企業公告的情況來看， 行業多數新產能的投放集中在明年下半年，行業供需緊張的情況至少持續到明年下半年，同時根據公司前期公告，公司簽訂了部分長期協議鎖定了下游需求，也為公司明年業績的高速增長提供了確定性保障。

多方位佈局保持競爭優勢，強強聯合打造成本領先。 傳統的鋁用氟化鹽業務下半年開始陸續觸底回升， 優勢的六氟磷酸鋰產品之外，公司前期還公告了 4 萬噸 LiFSI 和 1 萬噸二氟磷酸鋰建設計劃， 前瞻性佈局新產品，鞏固公司電解液核心材料供應商的地位。依託深厚氟化工業務基礎，公司積極佈局濕電子化學品， 隨着公司下游客户不斷拓展以及濕電子化學品佈局完善，未來有望成為新的增長點。此外公司自產氫氟酸且具備碳酸鋰提純工藝， 與磷化工巨頭雲天化的合作，未來也有望為公司提供穩定優惠的磷來源， 進一步提升公司的成本控制能力，打造六氟磷酸鋰的成本優勢。

投資建議： 考慮到公司產能建設加速和海外訂單價格的回升，我們維持公司 2021-2023 年盈利預期 10.79 億元/21.86 億元/25.16 億元，對應 PE為 37 倍/18 倍/16 倍，維持公司買入評級。

風險提示： 新能源車銷量不及預期；公司產能不及預期；六氟價格回落超預期