中信建投:當前保險公司估值處於情緒冰點 長週期業務下單位價值最高的企業有望迎重估

智通財經APP獲悉,中信建投發佈研報稱,當前保險公司估值處於情緒的冰點,PEV的估值體系存疑,保險業務具備長週期性,保險估值需兼顧未來業務的利潤現值。此外,傳統的保險股估值以清算價值為主,但清算價值由於投資收益率、折現率假設變動,在不同時期、不同公司的可比性較差。考慮清算價值的可比性,應以償二代下的實際資本為準,扣除屬於附屬資本的債務融資影響後,核心資本可代替EV成為保險公司的估值準繩;尤其適用未上市保險公司股權。該券商投資建議為:長週期業務下的單位價值最高、且風險程度最低的公司,將是業務結構最優的公司,應享受更高的估值水平。

中信建投還稱,保險公司的核心資本、EV與產品結構的關係,以風險價值比(核心資本/EV)來代表,該比值越高越好

核心資本/EV(風險價值比)反映保險公司的業務結構:1)中短儲蓄類產品的核心資本/EV比值相對較低、甚至為負;2)終身年金核心資本貢獻力度較大且EV較高,隨着第三支柱養老險的相關政策推出、將成為保險公司主力險種3)重疾險核心資本/EV貢獻力度較高,但絕對值上對EV和核心資本的貢獻度均最高,仍將是保險公司主力險種。

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