持股一年浮盈超8倍！光伏逆變器龍頭固德威迎百億解禁

9月6日，江蘇固德威電源科技股份迎來3567萬股限售股解禁上市。截至今日收盤，固德威報價359元/股，漲幅2.87%，總市值315.92億元。

浮盈逾8倍

本週共有38家公司限售股解禁，合計13.71億股，依照上週最新收盤價計算，解禁市值為383.06億元。其中，固德威的解禁市值達124.49億元，約佔本週解禁總市值的三成。

固德威的此次解禁股系首發原股東限售股份，佔公司總股本的40.53%。解禁股東有16名，包含9名自然人與7家投資公司。其中，盧紅萍的解禁市值達28.4億元，倪祖根為19.08億元，鄭加炫及蘇州高新富德投資企業均超10億元，四者分別位列公司第二、三、四、五大股東。

需要指出的是，固德威上市發行股價為37.93元/股，按照9月6日的收盤價359元/股，僅僅持股一年，16名股東解禁股份浮盈逾8倍。

二級市場上，固德威在進入8月份以來一路震盪下行。自7月30的收盤價575元/股，下滑至9月6日的359元/股，跌去37.57%。

值得一提的是，9月3日，固德威公告稱，截至披露日，公司及其控股子公司對外擔保總額8.35億元，佔公司最近一期經審計淨資產的比例為57.32%，佔經審計總資產的比例為32.62%；公司對控股子公司提供的擔保總額1億元，占上市公司最近一期經審計淨資產的比例為6.87%，佔經審計總資產的比例為3.91%。

原料漲價連累業績

公開資料顯示，固德威成立於2010年，2015年12月在新三板掛牌，在2018年7月終止掛牌後，又於2020年9月登陸科創板。主營產品包括太陽能、光伏併網逆變器、光伏儲能逆變器等電源設備的研發、生產和銷售。

根據半年報數據，固德威上半年實現營收10.87億元，同比增長84.89%；實現歸母淨利潤1.53億元，同比增長29.66%。淨利潤增速遠小於營收增速。

而淨利潤增速緩慢，或與原料價格上漲有關。報告期內，固德威的半導體器件和集成電路材料主要為IGBT元器件、IC半導體，其中以IGBT為主的半導體器件佔逆變器成本約10%到15%，兩者採購金額合計為2.14億元，佔原材料採購總額的比例為26.34%。

此外，上半年固德威營業成本和財務費用激增，分別為7.08億元、1162.04萬元，同比上漲105.2%、286.78%。固德威稱，營業成本上升主要由於銷量增加且物流成本增加，財務費用增加主要系外匯匯率波動及銀行存款利息增加。

記者還注意到，截至上半年，固德威存貨為5.67億元，較2020年末增長62.24%。

把視野拉長來看，固德威交出了不錯的業績答卷。2018年至2020年，其營收分別為8.35億元、9.45億元、15.89億元，同比增減20.45%、13.15%、68.09%；淨利潤分別為5604.07萬元、1.03億元、2.6億元，同比增長5.49%、83.47%、153.16%。

針對2018年的營收下降，固德威解釋到，受國內光伏“531”新政影響，收入有所下降，2019年由於境外市場開拓力度增加，銷售收入較上年度增加12.85%。

另一方面，自2013年到2021年上半年，固德威投資性現金流均為負值。

境外業務支撐存風險

境外業務成為固德威的支撐所在，其在香港、韓國、德國、英國、澳洲、荷蘭、美國、日本均設立了子公司。財報數據顯示，2019年至2021年上半年，固德威境外營收佔比分別為66.18%、68.14%、65.73%。

不過，固德威的元件仍依賴於進口。其在半年報中坦言，目前國產IGBT元器件、IC半導體的性能穩定性及相關技術指標未能完全滿足公司產品的技術要求，預計短期內不能完全擺脱進口依賴。若未來國際貿易環境發生重大變化，導致IGBT元器件、IC半導體供應不足，或供應商銷售策略和價格發生較大波動，將對公司該類原材料採購產生一定不利影響。

固德威還稱，目前公司產品享受增值税“免、抵、退”的税收優惠政策，若我國出口退税政策發生不利變動，將會影響公司出口業務的成本。此外，公司也面臨匯率波動的風險。

反觀境內業務，不僅盈利水平萎縮，毛利率也呈下滑態勢。2017年到2020年，固德威境內產品毛利率分別為31.12%、25.45%、25.26%、15.99%。

記者致電致函固德威證券部，欲就公司股份解禁及經營情況進行採訪，截至發稿，未獲進一步回覆。

募投項目資金使用遲緩

值得注意的是，固德威上市時募集的資金幾乎原封未動。2020年9月固德威發行新股2200萬股，實際募資淨額為7.75億元。然而，截至2021年上半年，其募集資金賬户餘額仍有7.19億元。

承諾投資的智能光伏逆變器等能源管理系統產品生產項目(二期)累計投入1516.29萬元，新建智慧能源研發樓項目累計投入160萬元，全球營銷及服務體系基礎建設項目累計投入2969.88萬元。

上述三個項目累計投入額僅有4646.17萬元，投入進度分別為7.21%、0.77%、40%，與承諾投資金額尚有4.47億元的缺口。

另外，由於訴訟纏身，固德威上市以來計提不少壞帳。2020年底，固德威應收賬款餘額為1.48億元，計提壞賬準備2852.23萬元，計提比例16.14%；今年上半年末，其應收賬款餘額為2.42億元，計提壞賬準備3126.63萬元，計提比例11.45%。

半年報顯示，計提壞賬準備的理由涉及訴訟等糾紛，金額在100萬元以上涉及訴訟的應收賬款有6筆。最大的一筆來自北京漢能户用薄膜發電科技有限公司，壞賬準備為963.95萬元，計提比例100%；其次是對北控智慧電力工程有限公司的應收賬款，金額為255.47萬元，計提比例50%。

涉及訴訟的應收賬款金額合計2338.53萬元，計提了1795.79萬元壞賬準備，計提比例達76.79%。

見習記者：胡安墉

編輯：王麗穎