雲業務同比翻倍！中國聯通不再只是通信服務商

　　3月8日晚，中國聯通公佈了2022年年報，2022年公司營業收入達3549.4億元，同比增長8.3%，扣非淨利潤66.8億元，同比增長3.5%。而經營活動淨現金流量表現平平，同比下降9.2%。同時，中國聯通還發布公告稱，擬每股派發現金紅利0.0427元(含税)

　　單獨計算四季度，中國聯通實現營業收入909.66億元，同比增長9.1%，而四季度單季度淨利潤僅為1.5億元，同比大幅下降84%。儘管四季度是中國聯通淨利的傳統淡季，但單季度淨利的大幅度下降仍然拖累了全年的業績，與三季報相比，公司淨利潤增長率出現了4.6%的下滑。

　　這份年報，單從總數據上看似乎不太讓人滿意，特別是淨現金流量的回落和四季度淨利的大幅下降，不免讓投資者有一絲擔憂。3月9日，中國聯通在公佈年報後低開並快速下挫，一度下跌近5%，收盤仍收跌超1%。值得注意的是，同屬三大運營商的中國移動、中國電信當日分別上漲超2%、5%，與其他運營商對比下的弱勢，似乎也印證了這份年報並未能超出投資者預期。

　　那麼，中國聯通的這份年報，真的如同數據所顯示的這樣“一般般”嗎？

　　傳統業務經營穩健

　　年報中的各項業務收入，是年報中最值得關注的部分之一，下圖是中國聯通2022年各分項的主營業務收入。

　　從分項收入中可以看到，語音通話及月租費、增值服務、寬帶及移動數據服務、網間結算等等傳統業務，基本保持了穩定，語音通話及月租費雖略有下滑，但以向用户提供個性化彩鈴、秘書服務等為主的增值業務則實現了兩位數的增長。

　　中國聯通作為三大電信運營商之一，傳統業務自然也是公司的“基本盤”，從2022年的年報來看，公司的傳統業務雖然沒有貢獻多少增量，但是表現較為穩健。其中個性化、差異化的增值服務，或許將成為中國聯通在傳統業務繼續增長的主要動力。

　　雲業務同比翻倍，擬分拆子公司上市

　　傳統業務穩定了基本盤，那麼中國聯通的增量，顯然大多來自公司的新業務。

　　在大項主營業務中，數據及其他互聯網應用收入達777.8億元，同比增長27.86%。

　　具體到細分業務來看，中國聯通物聯網收入86億元，同比增長達42%，聯通雲業務更為亮眼，2022年實現收入361億元，同比增速達到121%。雲產品100%的自研，則是保證了技術的自主可控和更為豐厚的毛利率。

　　創新業務的快速發展，也得到了券商研報的肯定。針對中國聯通的創新業務，華西證券發佈研報稱，中國聯通的產業互聯網業務已成為業績增長第一引擎。2022年，公司產業互聯網業務實現收入 704.6 億元，同比提升了28.6%，佔服務收入比持續提升，2022年底達到22.1%，較2021年佔比提升1.6%。

　　值得注意的是，華西證券此次研報調升了公司的盈利預測，華西證券預計，隨着公司業務結構持續優化，產業互聯網業務加速發展，預計2023—2025年營收由3698/3934/X億元調整為3794/4064/4364億元，每股收益由 0.26/0.29/X 調整為 0.26/0.30/0.34元，對應2023年3月8日6.07元/股收盤價，PE分別為 23.0/20.1/17.9倍，維持“增持”評級。

　　除了2022年年報外，中國聯通還發布了一份分拆子公司上市的公告，擬將間接控股子公司智網科技分拆至科創板上市。

　　本次分拆上市，是否代表着智網科技將就此不再併入中國聯通的年報？中國聯通表示，本次分拆完成後，公司仍是智網科技的間接控股股東，智網科技的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合併報表中。本次發行完成後，智網科技的總資產、淨資產和總股本規模將擴大，公司合併報表內的總資產和淨資產將較分拆前有所增加。

　　可以看到，儘管從財務數據上看，中國聯通似乎遇到了一定的壓力，但新業務的快速增長，仍有望讓中國聯通未來保持一定的業績增速。隨着數字經濟建設速度的加快，展望未來，以數字化網絡化智能化等創新業務為代表的創新類業務，有望打破公司過去依賴傳統運營商業務的模式，從而實現公司利潤、淨資產收益率持續提升的目標。