本文來源：時代財經 作者：高文珣
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露營正在成為中國人家庭聚會、朋友出行、接觸户外的首選，但露營經濟的火爆並未使每家户外用品企業都在這場盛宴中“分羹一杯”。
8月30日晚，三夫户外（002780.SZ）發佈了2022年半年報，報告期內，公司實現營業收入約2.37億元，同比下降4.84%；歸母淨利潤虧損約1579萬元，同比下降1165.12%；扣非歸母淨利潤虧損約1865.38萬元，同比下降1561.58%。
這是一個令人意外的業績，在露營經濟如此火爆的上半年，三夫户外居然虧錢了。
“今年虧損基本上大概率了。”一位投資者在三夫户外的股吧裏悲觀地認為。
圖片來源：三夫户外股吧截圖
8月31日，受業績虧損影響，三夫户外以下跌1.47%報收11.39元。
費用增長“吃掉了”利潤
資料顯示，三夫户外成立於2001年，2015年12月9日在深交所掛牌上市。上市之後，三夫户外致力於從户外渠道和運營商轉型賽事活動、親子户外樂園運營，打造户外行業生態圈平台。
截至2022年6月30日，三夫户外在北京、上海、南京、杭州、成都等18座城市擁有47家直營連鎖店，面積合計約2.06萬平方米，代理、經銷國內外300餘個中高端專業户外運動品牌，產品分為户外服裝、户外鞋襪與户外裝備三大類別，涵蓋滑雪、露營、跑步、徒步、登山、自駕旅行、城市通勤等眾多户外場景。
2022年上半年，精緻露營市場火爆，用南京資深户外玩家老李（化名）的説法——“半個朋友圈都在露營”。
今年上半年，三夫户外的線下零售門店加速了改造擴大門店露營專區，啓用體驗式陳列模式，讓消費者多維度地沉浸式體驗輕奢露營精緻所在。
但這一切努力似乎並沒有改變三夫户外業績虧損的現狀。時代財經注意到，三夫户外的虧損主要來自今年第二季度，而二季度正是精緻露營市場火爆之際。
三夫户外2022年一季報顯示，公司營業收入為1.31億元，歸母淨利潤為239.76萬元，而半年報顯示公司營業收入為2.37億元，歸母淨利潤為-1578.63萬元。
兩相對比，意味着三夫户外今年第二季度的營業收入僅為1.06億元，環比下降19%，歸母淨利潤則為-1818.39萬元，虧損集中在二季度。
“在露營經濟如此火爆的二季度，三夫户外的營收居然環比下降，確實不可思議。”某券商紡織服裝行業研究員直言“沒想到”，在他看來，三夫户外營收至少可以增長10%以上，“畢竟行業今年上半年的增速還是不錯的。”
和2021年半年報相比，三夫户外今年上半年的銷售費用增加了1730.97萬元，管理費用增加了1295.24萬元，兩項費用增加了3026.21萬元。同時，三夫户外的資產減值損失達到1253.87萬元。
在上述券商研究員看來，這是導致三夫户外上半年虧損的主要原因，“銷售費用增長，而營收下降，確實有點奇怪。”
對此，三夫户外的解釋是，管理費用增長是因為報告期內X-BIONIC品牌相關無形資產攤銷及職工薪酬增加所致，資產減值原因為“計提的存貨跌價準備”。對於銷售費用的增長，並沒有進行解釋説明。
從門店信息來看，三夫户外今年上半年關了兩個門店，新開了成都的一家門店，但面積要小很多，僅有55平方米，而且是滑雪店，並非露營經濟的範疇。
在六大區域中，三夫户外僅有東北區的銷售額同比增長了30.22%，華中區的聯營銷售額同比增長了9.04%，其餘華北區、華東區、華南區、西南區以及華中區的直營銷售額都是同比下降的。
圖片來源：三夫户外半年報截圖
“我覺得主要還是三夫户外的應對策略反應不夠快，沒有提前預判露營經濟在上半年的爆發，如果開個主打露營的店，可能效果都要比滑雪店強很多。”老李告訴時代財經，一般而言，露營活動以公園內搭帳篷，帶零食野餐形式為主，這是日常常見的露營形式，“也是目前普通居民最熱衷的露營玩法，但三夫户外主打的户外服裝、鞋襪似乎更偏向於健身、慢跑，或者運營賽事，而且它的露營裝備產品還不夠豐富，存在感不強。”
在老李看來，露營的資深玩家會去選擇Snowpeak（日本品牌）、Nordisk（丹麥品牌）、Kolonsport（韓國品牌），或者國內的MOBI GARDEN（牧高笛）、Naturehike（挪客）等，“普通小白直接去京東、天貓，或者迪卡儂購買一些裝備，這就導致三夫户外夾在其中，沒有什麼品牌識別度。”
為了瞭解三夫户外的具體經營思路，8月31日，時代財經給三夫户外發去了採訪郵件，一位工作人員表示“郵件已收到，先看一下”，但是截至發稿時未獲回覆。
華夏基金開始悄然佈局
同程旅行發佈的2022年《五一假期出遊趨勢報告》，2022年五一假期前夕，露營搜索熱度環比增長68%。
從行業發展角度看，三夫户外確實迎來了很好的發展機會。
三夫户外的競爭對手們已經開始享受到了行業發展的紅利，如牧高笛（603908.SH）今年上半年營業收入為8.67億元，同比增長61.34%；歸母淨利潤為1.13億元，同比增長111.80%。探路者（300005.SZ）今年上半年營業收入為4.65億元，同比增長13.65%；歸母淨利潤為2096.93萬元，同比增長47.24%。但是如果扣非之後，探路者上半年的歸母淨利潤實際上是虧損990萬元左右。
上海一位資深户外玩家則直言，三夫户外不夠時尚，“價格又比京東、天貓上的一些品牌貴，輕户外都是時尚風格，的確不適合年輕人的審美。這幾年運動的品牌賣的好的，都和時尚沾邊。”
三夫户外2022年半年報顯示，其户外服裝的營業收入為1.26億元，同比下降2.85%；户外鞋襪的營業收入為4571.91萬元，同比下降3.83%；户外裝備的營業收入為4770.84萬元，同比增長55.02%，毛利率為55.08%，同比增長了10.67個百分點。
圖片來源：三夫户外半年報截圖
上述券商研究員表示，從這個方面看，三夫户外的裝備至少已經開始發力，只是發力的還不夠。
國泰君安證券研報認為，精緻露營已成為國內發展最快、增量份額佔主導，也是商業空間最大的露營形式。從長期看，精緻露營的持續出圈將吸引更多消費者參與其中，帶動國內露營產業核心市場維持較快增速，並在2025年達到近2500億元規模。
“露營經濟的核心消費是帳篷、天幕、摺疊椅、摺疊桌、露營燈、營地拖車、燒烤架、野外爐等，而衝鋒衣、登山鞋等都是次級消費，三夫户外要想切這塊蛋糕，必須加大在户外裝備產品線的豐富。”上述券商研究員告訴時代財經。
“目前國內露營經濟分為兩種，一是露營基地提供的帳篷及燒烤架等，自己只需背上行囊；二是自己配置帳篷及燒烤架等的個性化玩法，僅需找一個帳篷營地或野外湖邊之類的。露營產業因為疫情而一時火熱，但未來要形成長期穩定的消費需求，就需要加強投資者的品牌識別度與忠誠度，三夫户外未來不僅要加強費用管理，還要讓户外裝備品牌化、時尚化。”該研究員表示。
好消息是，機構投資者已經開始逐漸在挖掘三夫户外的投資價值。
和一季度相比，三夫户外的前十大流通股股東略有變化，華夏基金旗下兩隻基金——華夏新興消費和華夏優加生活已經在今年二季度新進成為公司第8、第10大流通股股東。
中秋節和國慶假期即將來臨，能否抓住這一輪露營經濟，對於三夫户外來説，確實是值得重視的問題。