國海證券：華文食品(003000.SZ)持續邊際改善，維持“增持”評級

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，華文食品（003000.SZ）業績符合預期，持續邊際改善。預計2021-2023年EPS為0.46/0.56/0.68元，當前股價對應PE分別為31/26/21倍，維持“增持”評級。

國海證券指出，公司2021Q1營收2.25億元，同比+15.89%，業績符合預期。當前公司持續推進“勁仔”品牌年輕化發展。新成立食品研究院，加大聚焦魚類零食，定位高端魚類零食市場，未來公司小魚乾收入有望達20億上。

國海證券主要觀點如下：

事件：

2021年04月27日晚間，公司發佈2021年一季報：2021Q1營收2.25億元（+15.89%），歸母淨利潤0.21億元（-17.50%）。

投資要點：

業績符合預期，盈利能力短期承壓。公司2021Q1營收2.25億元（+15.89%），歸母淨利潤0.21億元（-17.50%），業績符合預期。

2021Q1毛利率為27.66%（-1.32pct），系大豆等原材料漲價所致。

2021Q1淨利率為9.48%（-3.84pct），系毛利率下降前提下公司增加研發費用等所致。2021Q1管理費用0.13億元（+35.51%），系職工薪酬及冷藏費用較上年同期增加所致。2021Q1研發費用504萬元（+306.25%），系研發人員以及產品研發費用投入增加所致。

2021Q1營業外收入118.67萬元（+246.08%），系政府補助所致。

2021Q1公司經營性現金流淨額472萬元（-93.47%），系購買商品、接受勞務，支付給職工以及為職工支付的現金支出較上年同期增加所致。產品端，預計2021Q1小魚乾1.7億含税銷售額，同比增長9%左右；預計2021Q1豆製品0.3億左右，同增20%左右；預計一季度肉製品0.18億元，同增70%左右。

休閒魚製品空間較大，股權激勵凝聚人心。目前2020年休閒魚製品市場規模約200億元，預計2030年休閒魚製品市場規模600億元，公司目前市佔率約5%。作為休閒魚製品龍頭，公司市佔率未來有望提升至15%以上。公司當前優先推薦的產品是小魚乾，其次是豆乾。

去年公司升級品類名為勁仔深海小魚，定位高端魚類零食市場，未來公司小魚乾收入有望達20億上。此外，公司擬實施限制性股權激勵方案，數量為400萬股（約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額4億股的1%），首批授予數量為327萬股（預留73萬股），授予對象相對較廣（包括財務總監、董秘、副總和核心人員等23人）。

本次股權激勵以2020年營收為基數，考核2021-2022年營收增速分別不低於20%、44%，即2021年、2022年營收分別不低於10.91億元、13.09億元。本次攤銷費用共計2393.64萬元，分三年攤銷，即2021-2023年分別攤銷1047.22萬元、1097.09萬元、249.34萬元。

風險提示：疫情拖累消費；核心產品不及預期；線上擴張不及預期。