"牛市旗手"再度爆發！"含財率"高反而跌幅最大，啥情況？這些券商股卻走出獨立行情

2月23日，時隔一個月後，滬深兩市成交額再次突破1萬億元。受市場提振，“牛市旗手”券商板塊整體上漲，財富管理類券商估值得到一定修復。

券商中國記者注意到，2022 年以來，A 股市場以創業板為首大幅下跌，引起公募基金淨值大幅波動進而引發基金贖回擔憂，市場對財富管理業務預期降低，導致去年大幅上漲的財富管理類特色券商，今年出現大幅下跌。

不過，一些中小券商如華林證券、國聯證券和中原證券走出獨立行情，背後有着科技金融和業績表現突出等諸多原因。

業內人士認為，近年來隨着資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，財富管理市場仍有廣闊空間，券商大資管與代銷業務依舊面臨較大的需求市場，市場企穩有望重新夯實該邏輯。

“含財率”高的券商遭重錘

2022年以來，券商板塊完全打破了去年的上漲邏輯，受市場負面情緒影響大幅下跌。

2月23日，滬深市場成交額恢復1萬億元，券商板塊整也體再度上漲，僅華林證券和國聯證券出現下跌。

不過，從2022年以來數據來看，49只券商概念股有45只下跌，且跌幅居前的均為去年受熱捧的財富管理特色券商。

數據顯示，截至2月23日，今年以來，跌幅前五的券商股為東方財富、廣發證券、東方證券、興業證券和長城證券，分別累計下跌28.86%、23.22%、15.94%、14.17%和14.13%。

要知道，2021年下半年後，上述東方財富等5只券商因為旗下控股或參股擁有大型公募基金公司，成為市場熱捧的券商，且被業內用“含財率”高來標註其財富管理特色。

例如，東方財富旗下擁有行業排名前列基金銷售平台天天基金，而廣發證券控股和參股了公募基金龍頭廣發基金和易方達基金、東方證券旗下擁有東證資管、興業證券控股興證全球基金、長城證券旗下則擁有景順長城基金和長城基金兩家公募基金。

但是進入2022年“含財率”邏輯似乎完全被拋棄，東方財富、廣發證券、東方證券等成為券商中領跌的主力軍。

“當下券商股表現分化，主要是受到市場整體風格切換以及獲利兑現需求這兩方面影響所致。”粵開證券首席策略分析師陳夢潔對券商中國記者表示。

陳夢潔分析，2022年以來，A股受地緣政治、市場持續調整以及信心不足等因素影響，市場風格切換至穩增長主線的低估值高股息板塊。疊加券商板塊中部分標的受益於財富管理轉型業績實現高速增長，因而在去年有出色的表現，當前市場殺估值背景下，短期存在獲利兑現需求。

數據顯示，進入2022年以來，A 股市場以創業板為首大幅下跌，引起公募基金淨值波動，1月新發公募基金份額929億份，較2021年12月減少50%。

“近期市場存在公募基金贖回的擔憂，市場的負面情緒引發對財富管理業務的預期降低，進而導致券商股大跌，尤其是財富管理題材個股跌幅最大，”一位券商財富管理人士對記者表示。

華林、中原等中小券商上漲

與之對應的是，華林證券、國聯證券、錦龍股份和中原證券中小券商上漲，今年以來分別上漲9.37%、8.66%、7.49%和2.85%。

據悉，華林證券儘管2021年業績一般，但是該公司去年以來在科技金融領域動作頻頻，謀求走科技特色路線，擺脱同質化競爭。

2月21日，華林證券宣佈斥資2000萬受讓字節跳動旗下海豚股票App，或增加線上用户上千萬。

據知情人士透露，此次看似作價不高的股權收購背後，華林證券與字節跳動的全面合作金額或超5億，涵蓋軟件購買、技術服務、商業廣告等多個領域。

對於資管業務發展方面，華林證券執委會委員、資管部落總裁張大威對券商中國記者表示，目前，華林證券確立了互聯網轉型的發展戰略，正在加快推進數字化轉型，致力於在普惠金融中有所作為。公募基金與華林證券的整體戰略能夠相得益彰，華林證券也在積極儲備和佈局公募類業務。

張大威表示，未來在主動管理方面，公司將繼續保持和發揚原有固定收益類產品、權益類產品和投資研究的優勢，形成具有“穩健特色”的資管業務品牌和服務。在投研和客户服務方面，繼續堅定運用科技手段，執行公司互聯網戰略，使資管投研決策、客户服務、業務管理與金融科技相結合，繼續升級和優化服務內容和產品業績，提升客户的體驗，鑄造符合客户預期的核心產品和競爭能力。

今年以來，上漲的國聯證券和中原證券，則是中小券商中2021年業績亮眼的一類。

其中，國聯證券預計2021年淨利潤8.8億元，比上年同期增加2.92億元，同比增長約49.72%。對於業績預增的主要原因，國聯證券表示，2021年國內證券市場整體活躍度提升，公司積極把握市場機遇，持續優化客户服務體系，資本規模、運營能力顯著提升，泛財富管理體系初見雛形，業務結構更加多元，公司盈利能力持續增強。

中原證券業績快報顯示，2021年實現營業收入44.15億元，同比增長42.26%，淨利潤5.06億元，同比增長385.57%。對於業績爆發，中原證券表示，2021年國內資本市場改革配套政策相繼落地，市場交投活躍，積極把握市場機遇，不斷提升核心競爭力，經營業績顯著增長。主要變動原因是為公司投行業務以及一、二級市場投資業務和經紀業務等主體業務收入同比增長。

此外，錦龍股份控股、參股兩家券商中山證券和東莞證券，其中，中山證券參股40%的東莞證券將於2月24日IPO上會。

財富管理轉型基礎仍在？

近年來隨着資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，居民部門的財富呈加速流入資本市場的趨勢，財富管理市場仍有廣闊空間。

“財富管理規模增長帶來的‘乘數效應’，也會反向帶動券商業務規模的不斷提升，加快券商的轉型步伐”陳夢潔表示。

同時，在去年基金平均收益率較前一年顯著下滑的背景下，居民需求也將從單一追求高收益轉向更加多元化的產品，從而實現大類資產配置的目的，這也將為券商財富管理板塊業務帶來更多發展機遇，長期來看，財富管理轉型業務依然有着相當的發展潛力。

東興證券非銀分析師劉嘉偉表示，投資標的方面，當前建議關注財富管理的主題機會，市場企穩有望重新夯實該邏輯。全面註冊制預期推動下的投行業務“井噴”將成為證券板塊最具確定性的增長機會，項目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動券商定價能力的提升，中長期建議關注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。

陳夢潔表示，在資本市場改革持續深化、居民財富逐漸向金融資產搬家等大趨勢背景之下，依然長期看好財富管理賽道的成長型公司和低估值的頭部價值型公司，能夠在下跌後實現估值修復。

在當下的市場風格當中，建議重點關注業務能力與綜合實力強勁、護城河優勢明顯、處於估值上修階段的頭部公司，中長期來看，財富管理、科技金融等具有差異化管理的公司仍將持續發力，業績的持續爆發成為重要的驅動力。

責編：戰術恆