國聯證券：給予諾唯贊買入評級，目標價位115.56元

2022-02-17國聯證券股份有限公司鄭薇對諾唯贊進行研究併發布了研究報告《從分子試劑走向生命科學，多元佈局打開成長空間》，本報告對諾唯贊給出買入評級，認為其目標價位為115.56元，當前股價為87.7元，預期上漲幅度為31.77%。

諾唯贊(688105)

投資要點：

分子生物試劑龍頭，多元化拓展保持高速成長

公司立足酶、蛋白等關鍵原料的技術創新，是國產分子類生物試劑龍頭企業，在科研、診斷、測序領域優勢明顯，並不斷拓寬產品品類和應用場景，近年來處於高速成長期。2020年實現營收15.6億元，同比增長483%，淨利潤8.2億元，同比增長3086%。其中剔除新冠的常規業務收入3.84億元，同比增長43%，2017-2020年收入複合增速達224%。

生物試劑行業空間大，新冠加速國產自主供應

受益於生命科學領域研發投入的持續增加和下游的蓬勃發展，中國生物試劑市場規模保持快速增長，2015-2019年CAGR為17.2%。預計2022年國內生物試劑市場規模達200億元，其中分子類生物試劑達100億元，公司在分子類中市佔率4%，行業空間大。同時，國際貿易環境複雜以及疫情反覆導致供應鏈不穩定，加速推動國內生物醫藥核心原材料自主供應，生物試劑國產化需求不斷提升。

積極拓展下游應用市場，業務佈局具有前瞻性

公司積極擴張，每1-2年進入一個新的業務領域。2016年進入體外診斷領域，依託高效表達高特異性抗體和獨特的量子點技術實現差異化競爭。2020年診斷試劑收入5.6億元，同比增長1915%，其中常規部分收入4200萬元，同比增長49%。2019年前瞻佈局生物製藥業務，新冠疫情期間嶄露頭角：篩選的新冠抗體藥物實現轉讓授權；通過提供疫苗臨牀CRO服務和mRNA生產原料進入疫苗產業鏈。

盈利預測、估值與評級

預計2021-2023年歸母淨利潤分別為7.19/7.70/8.97億元，對應PE分別為49/46/40倍，預計常規業務利潤分別為2.63/4.36/6.44億元，三年CAGR為66.34%。公司依靠核心技術以及上下游全面佈局，有望成為國產生命科學服務龍頭企業，未來成長空間廣闊。根據行業可比公司估值，給予2022年60倍PE，對應股價115.56元，給予“買入”評級。

風險提示

新冠相關產品需求減少帶來業績波動的風險；新進入者增加導致市場競爭加劇的風險；中美貿易摩擦風險。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為104.6。證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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