富國基金王樂樂：關注投資盈虧比 看好智能汽車賽道前景

　　1月22日，富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂做客東方財富網，與投資者分享他對目前市場的精彩見解以及關於智能汽車行業的看法。

　　嘉賓介紹：王樂樂，富國基金量化投資部ETF投資總監，博士。2015年加入富國基金管理有限公司，現任軍工龍頭ETF、科技50ETF、消費50ETF等產品的基金經理。富國基金量化投資部的指數增強與ETF兩大產品線，規模與業績都高居市場前列。在不同的市場熱點下，王樂樂先生和其所在的量化投資部抓住機遇發行了大量具有良好工具屬性的被動產品，在產品佈局與時點把握上擁有豐富經驗。

　　文字版精彩回顧：

　　提問：近期南下資金加速，您認為是什麼導致了A股資金向香港轉移，這種趨勢是否能夠持續呢？

　　王樂樂：這一輪港股的表現實際上是兩輪力量的驅動，第一塊是關於港股和A股之間的性價比。通過AH溢價指數，我們能看到這一輪的港股行情不是從現在開始的，而是從去年10月份就開始了。所以第一塊是修復的力量，只不過這塊修復力量相當於已經走完一程了。

　　接下來第二個力量是什麼呢？是港股市場的投資者結構會帶來交易行為的影響，港股市場的投資者主要以機構投資者為主的市場，它的整個交易行為其實表現的和宏觀經濟面的聯動性是非常強。港股作為一個順週期和宏觀經濟面聯動的比較強的市場，往往會表現更好一些。

　　第三個因素是流動性，流動性因素是這一輪裏面只是加強，並不是所謂的方向決定性。我們知道港股市場它的宏觀經濟面和A股的關聯度很高，但是它的流動性卻享受了全球資本市場流動性。

　　提問：近期A股機構抱團龍頭的現象是愈演愈烈，強者恆強的特徵非常顯著，針對A股的抱團行情，您認為當前是否存在一些風險呢？

　　王樂樂：大家不要把抱團當做一個投資依據，更應該想一個最基本問題，我們在資本市場到底賺什麼錢的問題。價格漲跌幅背後由什麼因素驅動，這才是最關鍵的。比如説像價格漲跌幅由兩部分組成，一部分是所謂的估值變化，第二是所謂的盈利變化。

　　我們在做投資的時候，更加關心的時候是盈虧比的問題，抱團可能有些股票估值過貴，當然也會有些股票由於盈利增速非常高，其實估值並不貴。比如像軍工龍頭，像智能汽車，這樣一些領域目前來説可能才剛剛開始，機構才剛剛開始買，還沒有抱團那麼多，但是整個盈虧比就會更好一些。我覺得抱團一定不是大家去買一個板塊的核心原因，更加應該關心的是背後你買這個板塊到底掙什麼錢，以及這個板塊遇到回調的時候，它的回調風險到底有多大，這是投資裏面真正意義上大家最應該關心的這樣一個投資的本質。

　　提問：另外市場熱點近期也是開始逐步擴散，板塊輪動的特徵還是比較顯著的，比如説從消費、新能源車到智能汽車、軍工龍頭等等，當前有沒有您相對比較看好的一些行業的投資機會呢？

　　王樂樂：其實從我剛才第二個問題，我關心的是盈虧比的問題。對於我們做投資來説，如果站在一箇中期的維度，我們要承擔的是板塊的景氣度提升，也就是説我通過板塊是能賺到錢的維度去理解，其實我更加關心的是在2021年哪些板塊業績能爆發的這樣一些板塊。

　　所以在這個領域裏面目前能找到的一些板塊有軍工類的核心資產，比如像軍工龍頭、ETF或者成分股相關的資產，還有像智能駕駛相關的，像智能汽車，ETF相關的。如果説去年2020年資本市場最耀眼的一個明星就是新能源車。但是當整個電動汽車普及到一定量的時候，大家一定會關心背後所謂駕駛的體驗，體驗感提升，現在已經開始出現一些優化了。這塊量的增長將會帶來整個智能汽車產業鏈爆發式的增長

　　另外，在軍工龍頭和智能汽車相關的領域之外，還有一些和傳統產業相結合的領域也會有一些機會，比如一個非常重要的方向是大數據。因為我們知道十四五里面關於生產要素改革會有一個非常重大的改變，就是把數據作為一個資產。

　　提問：最近有關注到智能汽車ETF表現比較好，很多人也在討論説智能汽車跨越式發展是不是剛剛起步，智能汽車能否接力新能源車的行業，對此您怎麼看呢？

　　王樂樂：這個問題非常好，首先先説一點，大家不要看到車就認為是一樣的。其實從車來説，分為三個領域，一個是傳統燃油車，第二塊是所謂裝了鋰電池和四個輪子叫新能源汽車，第三塊叫智能汽車。智能汽車更多的是產業鏈，它不是所謂的汽車，它更多是產業鏈。

　　大家也會發現這樣一些汽車的增長量，它更加關心的是所謂的智能駕駛的體驗，直接體驗在是汽車的相關的配件的增長，比如説像汽車裏面的汽車芯片。再比如像攝像頭，智能汽車可能很多時候會在汽車攝像頭上面會配置很多。大家也會發現智能汽車更多的是一些產業鏈，就好像我們當年的蘋果產業鏈類似。那麼整個智能汽車產業鏈公司今年它的表現才剛剛開始，資本市場對智能汽車的關注度才剛開始。

　　所以在2021年汽車的投資機會可能將逐漸從新能源汽車領域，逐漸過渡到整個智能駕駛相關產業鏈公司。所以我倒認為2021年其實就是智能駕駛的一個元年，智能駕駛爆發的元年。我們也和一些產業鏈的專家聊過關於智能汽車的推廣情況以及車型的量產情況，普遍認為在今年下半年到明年將會有大量相關的智能汽車上市。更重要的一點，是智能汽車的升級迭代在進一步加速。就像前兩天某知名的汽車相關芯片公司一些領導在講，關於汽車未來發展的方向，就是汽車的所謂消費電子化這樣一個方向。可能更多的時候是大家的差異體現在背後裏面智能駕駛、娛樂服務相關領域的這塊。所以今年我認為其實智能汽車它的投資價值將是遠大於一般的電動汽車，這是我想講的第一點。

　　第二點回到盈虧比的問題，還是回到盈虧比的問題。現在來説2020年資本市場對一些電池、電動車炒的太高了，所以估值目前在180倍左右的估值。反而説像這種智能汽車相關的公司，它的估值現在只是在四五十倍左右的估值，盈利增速2021年、2022年盈利增速大概是30%以上的增長，所以它盈虧比這塊非常突出。我恰恰認為這個在今年來説，尤其在2021年和2022年這個區間來説，這個賽道絕對值得大家積極做一些佈局。

（文章來源：東方財富研究中心）