小鵬理想接連破發，虧損之下如何支撐高市值光環？

近日，迴歸港股的理想和小鵬均跌破了發行價，在9月21日的港股汽車股整體回調中，理想汽車跌超6%，小鵬汽車跌超4%。近半年來，“蔚小理”三者在美股的表現也是持續迴歸理性，今年五月股價甚至一度出現腰斬。

相較之下，特斯拉雖然同在五月份出現回調，但是目前已明顯回升。近日甚至有相關機構預測，特斯拉有望在五年內達到萬億美元市值。

同為造車新勢力，同為美股新能源汽車明星標的，“蔚小理”三巨頭在千億市值泡沫破裂之後，卻似乎陷入了無力迴天的低迷。

所以，“蔚小理”的好日子到頭了嗎？

01 2020一路高歌，2021歸於平靜

對於“蔚小理”而言，2020年可以説是三者光宗耀祖的元年。

對於蔚來而言，一方面獲得70億元的戰略投資，同時也得到了合肥政府的大力支持，總部成功落户合肥。

成功續命的蔚來，這一年裏不僅銷量實現持續攀升，從月銷不足兩千輛增長至月銷七千餘量，股價更是實現了10倍級增長，從年初每股4美元的低谷，一度爆發至年末每股48美元，翻了足足11倍，全程是一路高歌，毫無疲態。

而作為後來者，理想和小鵬接連在去年7月下旬和8月下旬登陸納斯達克。所謂後來者居上，二者的初登場也算是攬盡了資本市場的目光。

理想汽車發行價每股11.5美元，開盤價達到15美元，上市當天股價大漲43.13%，市值達139.17億美元。在接下來的一年內一度大漲至每股47.7美元，超過開盤價的3倍。

小鵬更是不甘示弱，開盤即是23美元的高度，上市首日大漲41.47%，市值達150億美元，11月一度暴漲至每股74.49元，相比開盤價上漲了225.6%。

更為人津津樂道的是，作為一家上市不到五年的造車新勢力，去年8月蔚來市值超越了通用汽車、法拉利、寶馬、上汽等一大批傳統車企，全球上市汽車公司中排名第六，今年年初甚至一度超越大眾，登上全球車企市值季軍之位；小鵬也一度超越本田、上汽，理想汽車進入全國車企市值前五名，超過了廣汽、東風、長城等一批傳統車企。

但是正如一句粵語民諺所説，有多久風流就有多久折墮。

進入2021年，度過2月份的股價高峯之後，“蔚小理”三家的股價開始進入一段漫長的裹足不前時期。今年上半年，三者股價均持續走低，其中理想和小鵬在今年5月的芯片短缺風波中，一度回調至接近上市日開盤價。而蔚來在起起落落之間，目前回到了每股36美元低位，幾乎與今年5月的最低谷相差無幾。

而更為慘淡的是，在美股提振無望的背景下，理想小鵬接連於七八月迴歸港股上市，但是這一次股價不僅沒能再次上演去年數倍上漲的利好局面，近日更是雙雙跌破發行價。

對比之下，同為造車新勢力但位居全球車企市值頂峯的特斯拉，雖然5月也曾出現一定程度回調，但是近期已出現明顯的回升。此外近期還有機構指出，其有望在五年內突破萬億市值，馬斯克本人甚至對員工表示，特斯拉股價有望突破3000美元。

曾經光芒四射、羨煞旁人的“蔚小理”，如今終究迴歸到了平平無奇的境地。

02 泡沫撐起繁榮，在危機之下回歸理性

事實上，對於年輕氣盛的“蔚小理”超越一眾傳統車企的高市值，明眼人都看得出來，這其中夾雜着多少泡沫。

特斯拉2012年交付首款量產車Model S時，市值只有20億美元，到2017年銷量突破十萬的時候，市值達到576億美元，市值翻了近29倍，用了5年。這背後，除了汽車銷售，還有特斯拉的太陽能、電池等產業作為支撐 。

再看“蔚小理”，蔚來從2018年二季度開始交付，小鵬從2018年四季度開始交付，理想從2019年四季度開始交付，資歷最老的蔚來在終端市場只走過了三年，2020年年銷量達到4.3萬輛已是三者的榜首。

4.3萬輛的年銷量規模，與今年年初突破千億美元的市值顯然是不匹配的。

更關鍵的是，儘管三者今年3月份開始均實現了毛利率轉正，但是本質上，三者仍未走到盈利臨界點，尚處於虧損狀態。數據顯示，在2021年第一季度，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車淨虧損分別為5.87億元、2.36億元、11.90億元。

所以，早在去年11月股價大漲開始，就有眾多業內人士指出，“蔚小理”不久將不可避免迎來一輪強力的擠泡沫過程。

而今年一輪又一輪的市場危機則成了擊破泡沫的導火索。

一方面，是2020年四季度末開始醖釀爆發的芯片短缺潮。受此影響，理想下調了2021年第三季度的車輛交付預期至24,500輛,較此前25,000至26,000輛的交付量預期減少了500至1,500輛。蔚來銷量更是在八月環比下滑26%。

其次，幾個月前蔚來汽車疑因輔助駕駛引發的惡性交通事故，使得原本引以為豪的智能座艙、輔助駕駛技術，如今反而為消費者帶來了不少的技術恐慌，引發市場的低預期。

再者，就是不得不提的新一輪造車新勢力崛起潮。今年以來百度、小米、OPPO等跨界企業接連宣佈造車，因此資本市場對於“蔚小理”的關注度自然也難免被分散，投資者期待在跨界新勢力尋找新的投資機會，在新生力量面前，“蔚小理”不再是唯一的寵兒。

2020年，泡沫撐起了高漲狂潮，到了2021年，一波接一波的危機與挑戰觸發了擠泡沫的開關，利空行情之下股價迴歸理性，一切屬於意料之內情理之中。

某種意義上説，當前的“蔚小理”，才是更加真實的“蔚小理”。

03 何以解憂，唯有擴張

那麼，曾經輝煌的“蔚小理”就只能到這了嗎？

在展望未來前，我們得先看清楚眼前的現實。

同為造車新勢力，特斯拉不僅有五十萬輛的年銷量，還有全球多國別市場的廣闊生產佈局，前景是清晰可見的。而如今的“蔚小理”，一方面未能實現盈利，另一方面銷量規模也並未能突破10萬輛。

所以，要想實現股價進一步的突破，三巨頭本質上要做的是要實現盈利以及產銷規模上的擴張。

此前，在理想港股上市的招股書中，理想預告了未來兩年的新車計劃。理想汽車正在開發配備下一代增程式電動動力系統的X平台，並預計明年發佈基於X平台打造的首款車型，尺寸將對標寶馬X7和奔馳GLS。此外，基於X平台研發的另外兩款電動SUV，將在2023年推出。

此外，今年5月還有消息指出，理想將接手北京現代第一工廠，知情人士提供的文件顯示，該工廠總投資為60億元，計劃於2023年投產，2024年工業產值達到300億元。據瞭解，該工廠成功接手後，再加上常州工廠的產能，理想汽車的產能將大漲到50萬輛，達到當前的5倍。

而蔚來方面，一方面選擇佈局歐洲市場，計劃於今年9月在挪威開啓全新ES8的交付，ET7將於明年登陸挪威市場，並計劃將“中國模式”複製到挪威；另一方面還與合肥市政府合作共建合肥新橋智能電動汽車產業園，打造智能汽車產業集羣，園區先期投入500億元，規劃整車產能每年100萬輛，電池產能每年100GWh。

而小鵬方面，對於歐洲市場，小鵬一直在努力試探，繼G3車型出海近一年後，8月下旬，首批小鵬 P7也開始出口挪威。

其次，在產能佈局上，小鵬汽車總裁顧宏地近日在一場電話會議上表示，小鵬汽車或許會考慮收購不太成功的競爭對手，以在未來擴大產能。此外，今年5月，曾有業內消息指出，從2023年到2025年，小鵬計劃推出3款新車，到2025年產品序列將達到7款左右。

由此可見，作為初創車企，也作為造車新勢力的領頭羊，“蔚小理”三者對企業發展的關鍵是有清晰認知的——相比起表面上的股價波動，長期的發展才是企業成長的根本。

理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠曾對外表示 “公司內部並不關心短期股價，更多考慮到高效便捷的融資渠道，儲備足夠彈藥進入下一階段競爭”。

何小鵬在去年的內部信中也提醒員工：“要重點關注自己的事業，不要只盯着股價的短期起落。短期的經營效果會使股價急劇上揚，同樣地，也有可能導致急劇下跌。只有關注長線的收益，才能獲得個人和企業的真正成長。”

對於當前仍處於成長期，銷量尚未能突破10萬輛級別的“蔚小理”而言，過於高漲的股價未必是一件好事，反而可能帶來難以預計的泡沫危機。

所以，股價高漲固然讓人興奮，但是一味盯着股價跑沒有意義，唯有將每一個擴張的腳印落到實處，股價自然水漲船高。