光大證券：給予順絡電子買入評級

2022-03-02光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對順絡電子進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之一：21年業績符合預期，汽車電子打開成長空間》，本報告對順絡電子給出買入評級，當前股價為30.42元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為88.90%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的孫遠峯。

順絡電子(002138)

事件：2021年度公司實現營業收入45.77億元，同比增長31.66%；實現歸母淨利潤7.85億元，同比增長33.33%；實現扣非歸母淨利潤6.93億元，同比增長31.45%，符合預期。公司2021Q4營業收入為11.01億元，單季環比減少5.53%，單季同比增長7.73%；實現歸母淨利潤1.82億元，單季環比減少5.04%，單季同比增長0.14%。公司2021年毛利率為35.05%，同比減少1.20pcts；淨利率為17.14%，同比增長0.2pcts，消費市場疲軟背景下盈利能力提升，顯示公司強大的管理能力。公司2021年研發費用為3.44億元，研發費用營收佔比為7.52%，同比增長41.00%。

汽車電子、精密陶瓷業務高速增長，佔比不斷提升。2021年公司信號處理業務，電源管理業務，汽車電子及儲能業務，陶瓷、PCB及其他業務分別實現收入19.86、16.16、3.03以及6.72億元。其中，汽車電子及儲能業務佔總收入比例為6.6%，較2020年上升1.6個百分點，單業務營收同比增長72%；陶瓷、PCB及其他業務佔總收入比例為14.7%，較2020年上升4.6個百分點，單業務營收同比增長91.2%。

國內電感龍頭，產品邊界不斷拓展。公司主要產品分為磁性器件、微波器件、敏感及傳感器件、精細陶瓷四部分。根據公司公告披露，在電感細分領域內，公司在全球市場上已佔有較高市場佔有率，市場份額達到全球前列，高端精密產品市場份額持續提升，產品技術和產能規模處於全球領先地位；同時新型電感產品持續推向市場，始終保持在全球電感行業前沿。公司產品應用領域不斷拓展，5G通訊、大數據、汽車電子、新能源等產業的快速發展，打開了公司數十倍的發展空間。

汽車電子領域佈局多年，汽車業務進入放量期。公司在汽車電子新能源電動化和智能化應用領域佈局多年，已經被海內外眾多知名汽車電子企業和新能源汽車企業批量採購，大量新業務正在設計導入過程中。公司汽車電子產品應用領域廣泛，涵蓋汽車電池管理系統、自動駕駛系統、車載充電系統（OBC）、車聯網、大燈控制系統、電機管理系統、車身控制系統、影音娛樂系統等，由於車規級認證限制，該產業進入門檻較高，公司汽車電子業務有望持續高增長。

投資建議：公司注重新市場應用領域的投入,大力佈局新能源等新興市場領域,我們持續看好公司作為被動電子元器件行業細分龍頭企業的市場前景，以及汽車領域的成長潛力，維持22~23年淨利潤預測10.70/13.52億元，預測24年淨利潤16.59億元，對應PE24X/19X/16X，維持“買入”評級。

風險提示：手機增速放緩，需求疲軟風險；汽車產業芯片短缺恢復速度緩慢風險；材料成本上漲風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為39.59。證券之星估值分析工具顯示，順絡電子（002138）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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