2022-04-28國盛證券有限責任公司杜玥瑩,畢筱璟對愛嬰室進行研究併發布了研究報告《線上持續亮眼，盈利能力有所承壓》，本報告對愛嬰室給出增持評級，認為其目標價位為20.00元，當前股價為14.95元，預期上漲幅度為33.78%。
愛嬰室(603214)
事件：公司發佈 2022 年一季度報告，公司 2022Q1 實現收入 8.55 億元/同比+57.38%，歸母淨利潤-1227.15 萬元（去年同期為 1111.58 萬元），扣非歸母淨利潤-1690.08 萬元（去年同期為 247.72 萬元）。我們測算剔除貝貝熊並表影響，公司收入約同比+20-30%，門店端收入基本持平。
門店持續調整，線上持續亮眼，上海地區有所擾動。1）整合後門店繼續調整： 2021Q1 公司共新開 4 家門店，於浙江/福建/湖北/四川各新開 1 家門店；共關閉 22 家門店，於上海/ 浙江/ 江蘇/ 重慶/ 湖北/ 湖南/ 江西分別關閉1/3/5/1/2/8/2 家門店，截至期末共於全國佈局 508 家門店。2）線上表現持續亮眼。2022Q1 公司線上業務實現收入 1.58 億元，同比+499.88%，收入佔比為 18.44%。3）上海地區或受疫情影響，收入同比-12.09%，其他區域收入估計基本同比平穩。
毛利率同比下降，期間費用率有所上升。1）2022Q1，公司毛利率同比-3.68pct 至 25.26%，分品類來看，奶粉類/用品類/棉紡類/食品類/玩具類/車牀類-3.35pct/+2.90pct/-2.56pct/-3.15pct /-5.63pct/-0.65pct，主要系線上推進、毛利率更低所致。2）費用端，受貝貝熊並表及線上推進影響，公司銷售費用同比有所提升，但由於線上業務拓展收入來源，公司銷售費用率/管理費用率分別同比-1.22pct/-0.44pct 至 21.95%/3.11%。3）綜合來看，公司歸母淨利潤率同比-3.48pct，盈利能力有所承壓。
上海疫情下公司積極應對。3 月初，公司已在第一時間進入緊急保供狀態。3 月 23 日，公司作為專業母嬰連鎖企業，成為上海市首批生活物資保障供應重點企業，全面保障剛需的迅速供應。截至 4 月 26 日，上海門店已經復工復產 40 家以上，堅持線上線下結合，積極應對疫情。
投資建議： 公司為口碑、產品組合調整能力、效率優勢突出的母嬰連鎖龍頭。當前短期疫情有所擾動，處於門店調整、併購整合階段，順應趨勢轉型，盈利能力有所影響。預計 2022/2023 年歸母淨利潤分別為 0.91/1.00 億元， EPS為 0.64、0.71 元/股，當前股價對應 PE 分別為 24/22 倍，維持公司“增持”評級，目標價 20 元。
風險提示：1）疫情嚴重影響消費致使展店長期不及預期；2）上海地區同店長期大幅下滑；3）供應鏈優化不及預期；4）行業競爭嚴重加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券許光輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.65%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8600萬，根據現價換算的預測PE為24.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為21.22。證券之星估值分析工具顯示，愛嬰室（603214）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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