子公司身兼大客户、供應商，重塑股份IPO迷霧重重
作者 |姚悦
編輯 |郝美萍
來源 |風雲資本界
提到新能源汽車，不少人應該會率先想到特斯拉，或許還會立馬聯想到一系列充電問題。
事實上，新能源汽車有多種動力形式，特斯拉屬於純電動汽車，採用鋰電池發電。但還存在一種燃料電池，不需要充電，而是給電池灌滿燃料，燃料通常是氫氣。
日前，氫燃料電池系統（即發動機）供應商——重塑股份正式向證監會遞交了招股書。
3月2日，上海重塑能源集團股份有限公司（下稱“重塑股份”）披露招股書，擬募集資金總額20.17億元，預計以不低於80.68億元的首發市值登陸科創板。
招股書顯示，此次發行募集資金將用於燃料電池電堆生產線建設項目、大功率燃料電池系統研發項目，以及補充流動資金。
（圖片來源：官網）
重塑股份成立於2020年（有限公司成立於2015年），實控人為林琦，主營業務為燃料電池系統相關產品的研發、生產、銷售及燃料電池工程應用開發服務。客户包括東風汽車、宇通客車、申龍客車、中通客車等車企。
值得注意的是，“三桶油”之一的中石化為重塑股份的第二大股東。
雖然有中石化坐鎮，但野馬財經注意到，重塑股份的兩家關聯公司都存在大客户兼供應商情形，而且還為其中一家關聯公司提供了總計近億元的擔保。帶着這些問題，重塑股份又能否順利過會？
子公司身份多樣
在招股書中，“廣東國鴻重塑能源科技有限公司（下稱：國鴻重塑）”出現頻繁，且身份多樣。
在前五大供應商列表中，2017年到2020年連續四年都有國鴻重塑的身影，其中，2018年、2019年都佔到40%以上，為第一大供應商，具體是重塑股份委託國鴻重塑加工燃料電池系統。
（圖片來源：招股書）
招股書顯示，2017年—2019年以及2020年前三季度，重塑股份向國鴻重塑的採購金額分別為939.9萬元、1.27億元、1.65億元、4634.42萬元，佔比分別為4.94%、47.3%、41.31%、18.09%。
國鴻重塑同時也是重塑股份的大客户，其中2019年、2020年前三季度都佔到40%以上，為第一大客户，具體是重塑股份向國鴻重塑銷售燃料電池系統相關產品。
（圖片來源：招股書）
招股書顯示，2017年—2019年以及2020年前三季度，重塑股份向國鴻重塑的銷售收分別為9597.6萬元、7004.95萬元、5424.85萬元、4859.26萬元，佔比分別為42.05%、45.04%、7.82%、29.56%。
除了作為供應商身兼大客户之外，國鴻重塑還是重塑股份的重要參股公司。
招股書顯示，國鴻重塑是重塑股份與廣東國鴻氫能科技有限公司（下稱：國鴻氫能）於2016年設立，主要從事燃料電池系統的生產及銷售。目前，國鴻氫能持股35.71%，重塑股份持股34.31%，法定代表人林琦（重塑股份實控人）。
值得注意的是，作為國鴻重塑的控股股東國鴻氫能，2018年也曾同時出現在重塑股份的前五大供應商和前五大客户的列表當中。
天眼查顯示，國鴻氫能於2015年成立，最終受益人為馬東昇。而在重塑股份的前十大股東中，馬東昇以2.72%的持股比例，位列第九。
對於為何會出現兩家關聯公司存在供應商兼客户的情形，是否存在利益輸送關係，重塑股份回應稱，目前，燃料電池汽車行業處於產業化初期階段，產業鏈上下游企業會通過投資、合作等形式，構建產業鏈條，探索有效的商業運營模式。另外，公司不存在“利益輸送”情形。
知名經濟學家宋清輝分析稱，“近年來的IPO公司中，供應商兼大客户的情形並不少見，但像重塑股份這樣的股權複雜情況卻並不多。這樣的情況會給公司帶來的負面影響很大，例如一旦主要供應商和大客户發生重大經營變動，對公司的打擊將是毀滅性的，其商業合理性和安全性值得進一步探究。”
為國鴻重塑提供近億元擔保
除了關聯交易問題外，重塑股份還有總計涉及近億元的對外擔保，被擔保方也均為國鴻重塑。
招股書顯示，目前，重塑股份對外擔保餘額為 9204.17 萬元，佔最近一期末公司淨資產的比例為 6.16%。
國鴻重塑需在2021年7月30日前向雲能氫能支付6000萬元；2022年12月31日前向雲能氫能支付5000萬元。
關於上述對外擔保可能會給公司造成哪些風險，重塑股份回應，擔保餘額佔比較小，不存在損害公司及其他股東利益的情況；同時，國鴻重塑正常開展生產經營，不能及時償還債務的風險較小。
但野馬財經注意到，國鴻重塑2020年前三季度的淨資產為-2438.51萬元，淨利潤為-1785.08萬元，2019年的淨資產和淨利潤也同樣都為負。
（圖片來源：招股書）
大客户應收賬款無法及時收回
野馬財經注意到，重塑股份還存在大客户依賴，以及大量應收賬款無法及時收回的問題。
招股書顯示，2017-2019 年及 2020 年前三季度，重塑股份向前五大客户的銷售收入分別為 2.23億元、1.39億元、6.05億元、1.54億元，佔營業收入比例分別為 97.68%、89.57%、87.18%及 93.46%。可以看出，重塑股份前五大客户銷售佔比連續四年均超過85%。
此外，招股書顯示，截至2017-2019年末及2020年9月末，重塑股份應收賬款餘額分別為1.68億元、1.82億元、7.66億元、7.03億元，應收賬款餘額佔營業收入的比例分別為73.77%、117.25%、110.43%、427.71%。
（圖片來源：官網）
重塑股份的大客户就是大量應收賬款的主體，連續四年，前五大客户的應收賬款餘額佔比均超過90%。
招股書顯示，2017-2019年以及2020年前三季度，重塑股份前五大客户的應收賬款餘額分別為1.68億元、1.67億元、6.96億元、6.61億元 ，佔重塑股份總營收賬款餘額比例分別為99.55%、91.37%、90.89% 、94.05%。
特別值得注意的是，此時國鴻重塑再次出現。在重塑股份應收賬款餘額前五大客户列表中，2020年前三季度和2017年，重塑股份對國鴻重塑全年應收餘額分別為8623.61萬元、4938.39萬元，佔應收賬款餘額比例分別為12.26%、29.33%。
關於重塑股份和國鴻重塑之間的複雜關係，您如何看待？您覺得重塑股份能夠順利過會嗎？歡迎評論留言！