智通財經APP獲悉，長城證券發佈研究報告稱，預計和而泰（002402.SZ）2021-2023營業收入分別為60.54、78.87和102.61億元，實現歸母淨利潤分別為5.42、7.34和9.34億元，EPS分別為0.59、0.80和1.02元976，市盈率分別為33X、24X和19X，維持“買入”評級。
長城證券指出，公司Q1業績超預期增長，主要受益於控制器行業下游需求及公司市場份額不斷提升、訂單充裕等利好；此外，員工激勵有效綁定核心員工利益鞏固競爭力，同時加大研發有利於公司持續提升產品附加值，利好公司長遠發展。
長城證券主要觀點如下：
事件：公司於4月13日發佈2021年一季度業績預告，2021年一季度公司預計實現歸母淨利潤0.99-1.11億元，同增60%-80%；預計實現扣非後歸母淨利潤0.94–1.04億元,同增80%-100%。
1.Q1業績超預期增長，淨利潤同增60%-80%。受益於控制器行業下游需求及公司市場份額不斷提升、訂單充裕等利好，2021Q1公司業績高速增長，預計實現歸母淨利潤0.99-1.11億元，同增60%-80%；預計實現扣非後歸母淨利潤0.94–1.04億元,同增80%-100%。公司堅持家電、電動工具、智能家居、汽車電子“四行並舉”，且於汽車電子着重發力，通過加大研發投入迅速佔領市場，2020年中標博格華納、尼得科等客户的多個平台級項目訂單，預計項目訂單累計約40-60億元，項目週期為8-9年，涉及奔馳、寶馬、吉利、奧迪、大眾等多個終端汽車品牌，標誌着公司在汽車電子控制器領域的業務有了質的飛躍。
2.公司加大對供應鏈的管理積極應對原材料短缺。在上游材料出現短缺情況下，公司通過利用全球化供應鏈平台優勢，通過採購資源拉通、供應商體系建立、價格資源拉通、上下游產業信息拉通等方式，降低採購成本。此外，公司加大元器件替代且優化智能控制研究院軟硬件研發平台以及標準化平台等方式來進一步降低成本，積極應對上游原材料短缺。
3.公司智能控制器+射頻芯片雙賽道發展可期：智能控制器業務板塊，公司主營家用電器、電動工具、智能家居智能控制器，並在近期進入汽車電子智能控制器市場，橫向擴展業務版圖，已成為全球智能控制器龍頭之一。
射頻芯片業務板塊，控股子公司鋮昌科技技術水平領先，具有稀缺性，已樹立行業壁壘，目前其已與多個大客户簽訂重大型號項目的技術協議，具備持續獲得相關訂單的能力。除此之外，鋮昌科技繼續拓展多項軍民應用、推進5G芯片及低軌衞星射頻芯片研發進度。在我國集成電路行業應用和市場環境蓬勃發展的當下，鋮昌科技業務擴張在即，未來有望成為公司新的業績增長點。此外，鋮昌科技擬分拆上市，目前已引入員工持股平台並完善前期股權規劃，分拆後鋮昌科技可進行直接融資，其主營業務微波毫米波射頻芯片的持續研發和經營投入有望擴大，發展空間進一步提升。
4.研發及產品附加值持續提升，員工激勵保障長遠發展。公司持續加大研發投入以提升產品附加值，2020年度研發費用為2.37億元，同增39.54%，研發費用率為5.07%，同比提升0.42pct。其中研發人員數量從2019年的767人增長27.38%至2020年的977人。此外，公司於1月30日發佈2021年股權激勵計劃，擬授予激勵對象權益總計1,500萬份，約佔本激勵計劃草案公告日公司股本總額的1.64%。其中首次授予1,240萬份，佔本激勵計劃擬授出股票期權總數的82.67%。考核目標為2021-2023年淨利潤增長分別相較於2020年不低於35%/70%/120%。長城證券認為，員工激勵有效綁定核心員工利益鞏固競爭力，同時加大研發有利於公司持續提升產品附加值，利好公司長遠發展。
風險提示：疫情影響訂單交付；商譽減值風險；國內全要素生產率低迷，長期潛在增長率有放緩趨勢；海外經濟下行20w，外需疲弱；匯率變動風險；行業競爭加劇；原材料價格波動。