機構持倉系列解讀，成長藍籌股，上汽集團一季度營收近2000億

注： 本文不構成任何投資意見和建議

一季度營收超預期

上汽集團2021Q1實現營業總收入1890.95億元，同比+78.48%；營業收入1844.10億元，同比+82.13%，同比2019年-5.92%，環比-22.65%；歸母淨利潤68.47億元，同比+510.83%，同比2019年-17.01%，環比+80.98%；扣非後歸母淨利潤62.20億元，同比+800.01%，同比2019年-18.20%，環比+217.51%，超我們預期。

利潤漲幅高於營收，營收漲幅高於銷量，超我們預期，主要系單車售價改善+期間費用率降低：

上汽集團2021Q1批發銷量實現114.24萬輛，其中上汽通用/上汽通用五菱表現較好，同比2020年漲幅分別為+87.39%/+87.00%，高於行業。上汽集團2021Q1營收漲幅高於銷量，單車平均售價（營業收入/總銷量）16.14萬元，同比2019/2020年分別+26.25%/+8.26%，環比+34.56%，核心原因在於：

1）上汽通用銷量佔比提升，芯片影響下上汽大眾內部銷量結構變化，高端車型銷量佔比明顯提升；2）上汽自主扭虧為盈，盈利能力改善明顯，淨利潤（歸母淨利潤-投資收益）轉正。具體來看，20萬以上車型途觀/途嶽/途昂三款車型佔比由9%/7%/3.5%提升至2021Q1的15%/8%/4%。歸母淨利潤漲幅高於營收，核心原因在於去年同期銷售/管理費用基數較高。

智能電動等創新領域投入3000億，向高科技企業全面轉型

以榮威新R標+智己為先導推進智能電動化，長遠持續發展海外市場，實現自主品牌崛起；一季度財報顯示，上汽集團合併報表研發費用達到34.2億元。同時，自“十四五”期間，上汽計劃在智能電動等創新領域投入3000億元，向高科技企業全面轉型。

1）短期來看，契合新四化發展大趨勢，上汽集團以榮威品牌R標進軍20-30萬元和30萬元以上中高端智能電動車市場，對標新勢力車型。MARVELR售價22-26萬，智己純電轎車L7於4月份預售，天使輪預售價40.88萬元，配置智能全冗餘感知架構+超長續航，性能表現優秀，預計2022Q1交付，提高上汽整體品牌形象。上汽持續推進產品結構優化和新能源體系建設，堅持移動出行服務運營，完善充換電站佈局有望實現全年617萬輛銷量目標。

2）長期來看，首先，上汽一電動車突破進入歐美等成熟國家汽車市場，以智能車突破進入印度、東南亞等成長期國家汽車市場，技術進一步成熟以後再佈局歐美等市場，着力發展自主品牌，實現從傳統汽車品牌向智能網聯的發展轉變。

3）上汽已於近日推出了業內首創的“零束銀河智能汽車全棧解決方案”、“中央集中式電子架構、SOA軟件平台”等新技術，而這些技術將很快應用在智己汽車和R汽車等智能電動產品上。

上汽乘用車主打兩條賽道

從車型來看，經歷了R汽車誕生，榮威、MG品牌煥新之後，上汽乘用車未來的發展輪廓變得逐步清晰起來。

“上汽乘用車主打兩條賽道：一條是R品牌承擔的智能車賽道，其產品是新物種‘智能機器人’；另一條是榮威和MG所處的傳統賽道，這個賽道強調品質和規模化。”日前，上汽乘用車總經理、R汽車首席共創夥伴楊曉東表示。

楊曉東認為，市場上還沒有一家企業是“雙優生”，但上汽乘用車的目標就是在兩個賽道都跑出優勢。

在這種種戰略背後，上汽這種規模化車企集團在新領域釋放的能量足夠強大，甚至超過新造車公司，只是在他們下一個必須攻下的堡壘之中，在這個過程中，戰略背後的進化與效率是最值得關注的關鍵，未來才剛剛啓航。