《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週四早盤A股三大指數集體低開。開盤之後，指數衝高回落，此後指數持續單邊下行，資金兑現意願明顯。午後，指數繼續下探後逐漸回暖，市場總體氛圍有所好轉。臨近收盤，市場弱勢盤整。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.44%、0.84%、0.72%報收。盤面上，個股呈現普跌格局，僅兩成個股上漲，漲停股（剔除ST和未開板次新股）45家，跌停股達26家，顯示市場賺錢效應較差。兩市成交額9425億，較前一天縮量1.18%。北上資金淨流入逾67億。
昨日市場繼續演繹極端風格，割裂程度甚至比前一天還有所加劇。貴州茅台再創歷史新高，漲幅接近6%，單日市值上漲近1600億元。但個股整體表現不如人意，下跌個股數量達到3200多隻。而且昨晚網上有個最新統計，2021年以來，上證指數累計上漲0.83％，深成指累計上漲4.39％，創業板指累計上漲7.90％。從個股角度來看：今年以來78%的個股下跌，兩市個股漲幅中位數為-11.4％。收漲個股僅827只，其中漲幅超過10％個股407只，漲幅超20％個股200只；3088只個股收跌，其中2143只跌幅超10％，823只跌幅超20％。
不過，也還是得談談指數。指數昨天探底回升後收出長下影十字星，説明下方還是有不錯的承接力，而且與上週五的長下影K線構成雙針探底形態。之前鋭叔提到，去年11月2日開始的這輪大的上升趨勢中，其中1浪從11月2日3209到12月2日3465，2浪從12月2日3465到12月11日3325，3浪從12月11日3325到1月13日的3622（或1月25日的3637），上週則是4浪調整，而上週五的低點則有望成為4浪調整的終點。昨天指數的探底回升，則進一步驗證了鋭叔的判斷。接下來，在部分資金春節前落袋為安的情緒下，預計節前還有一個整固期，節後有望加速上漲並完成5浪上升結構。
市場結構仍然是最大的問題，目前高低切換仍不太順暢，這種情況下，很難形成整體賺錢效應，也就難以激發市場活力，吸引更多的資金參與，也將影響後期行情的高度。
除了結構性問題外，央行的舉措也備受市場關注。昨日早間，央行開展了1000億元14天期逆回購操作。由於當日有1000億元央行逆回購到期，實現零投放零回籠。按以往經驗，春節前央行都會開始投放14天期逆回購，以維護跨節流動性平穩。比如2020年春節前，央行從當年1月中旬開始操作14天期逆回購，直到春節前一天，均是在沒有到期量的情況下開展的淨投放，春節前累計投放超萬億元。此前，中信證券明明團隊認為，2021年春節面臨的流動性缺口在1.85萬億元左右，央行存在加大投放的必要性。天風證券研報也指出，2月第1周已經進入到節前資金需求的高峯階段，央行可能進行14天逆回購並配合MLF操作，加大投放，穩定流動性預期。因此，這一操作是低於此前市場一致性預期的。離春節假期還有最後4個交易日，看看央行能不能給個意外的“紅包”，這對節後行情的力度和高度也將產生一定的影響。
整體而言，鋭叔看好兩會前做多窗口期的觀點並未改變。站在當前這個時間點，宏觀流動性的擾動，以及春節前落袋為安情緒，使得節前市場仍處於整固狀態，但在年初大賣的新基後續建倉和北上資金持續流入背景下，股市微觀資金面整體較為充裕，加上以往春季行情的驅動邏輯尚在，節後行情還是會有的，只是高度和力度的問題，沒必要對後市過於擔憂，節前仍是佈局良機。
板塊和熱點方面，昨日盤面上，行業方面，只有食品飲料、綜合、銀行行業逆勢上漲，有色金屬、傳媒、休閒服務、計算機等行業跌幅居前。板塊概念方面，IGBT、半導體、銀行、半導體硅片等板塊逆勢上漲，鋰電電解液、鋰礦、稀土永磁、稀土概念等板塊跌幅超過5%。
昨天，前期機構高位抱團品種繼續分化，白酒、新能源車、光伏板塊中，只有極少數頭部公司比較堅挺，更多則是調整為主，而且部分前期漲幅較大的個股還出現放量大跌的現象。對於這類品種，目前博弈比較激烈，就像圍城，前期利潤豐厚的資金兑現的慾望較高，比較有代表性的，如去年因重倉新能源在基金業績中名列前茅的廣發高端製造，在其基金四季報中就表示，減持新能源標的，主要基於估值擴張幅度較大、透支了未來幾年上漲空間的判斷，希望等待更合適的估值水平再進行配置。同時由於市場關注度較高，想進去的也不少，因此近期震盪加劇。但如果後期震盪時間一長，賺錢效應和熱度下降，後者減少後，存在階段性調整的可能。對於這類品種，鋭叔還是認為現階段應該觀望為主，等以後調整到合適的位置後再逢低進場。
在當前高位抱團品種不敢去、低位品種又如扶不起的阿斗的情況下，鋭叔最近給大家引入了一種“煙蒂式投資”的理念，並重點提示了銀行，昨天銀行板塊的表現也確實比較穩健。除了銀行，鋭叔覺得保險板塊也是一個不錯的選擇。最近的數據顯示，保險公司2020年全年利潤預計超過3400億元，成為2019年之後又一盈利超3000億的大年，且同比實現9.5%的增長。行業盈利增長背後，投資功不可沒。從行業看，險資全年投資收益率達5.41%，大幅超越2019年（4.94%）。雖然5.41%的收益率並非行業歷史最好，但不少保險公司已表示，去年自家公司的投資業績創下歷史最高或逼近歷史最好的水平。從保費收入來看，保險業2020年實現原保險保費收入4.53萬億元，同比增長6.13%。雖然增速並不太高，但考慮到疫情重創以及對於國際環境，已屬不易。同時，這一增速還略好於瑞再研究院等國際機構的預測（5.8%），顯示出超預期的疫後V型反彈力度。目前保險板塊的位置與行業的增長存在明顯的預期差，後市應該有一定修復機會。
昨天醫美板塊表現強勢，愛美客繼續新高，景峯醫藥、朗姿股份、悦心健康漲停。從愛美客歷年的財報上看，公司2014年至今毛利率一直可以保持在90%附近，港股的四環醫藥以及科創板的華熙生物、昊海生科也均能保持在70%以上。從行業屬性的角度上看，醫美屬於一個成癮性的消費行業，用户一旦嘗試大部分會一直使用下去。例如肉毒素、玻尿酸的維持期通常只有半年左右，半年後藥物就被分解代謝而失效。即使是做手術整形，手術整形後仍然有多人不斷地微整形不斷地調整。新氧白皮書顯示，醫美用户復購率達到92%。從市場規模上看，2019年中國醫美市場規模達到1769億元，同比增速為 22.2%。2021年，中國有望超越美國成為醫美第一大市場，並且市場滲透率還有望繼續大幅提升。從邏輯上來講，醫美其實是個不錯的賽道，毛利率水平堪比茅台，但問題是估值太高，龍頭市盈率都在百倍以上，也比茅台高得多。因此，鋭叔覺得當前不是一個下手的好時機。
昨天半導體板塊在午後出現較大反抽，板塊指數從最多時跌超4%，到最後幾乎收平，反抽力度不小，並帶動了午後大盤的回暖。個股方面，斯達半導、士蘭微、立昂微漲停，長電科技、聞泰科技、歐比特等漲幅居前。最近鋭叔提示過半導體行業當前的景氣度很高，甚至鋭叔前兩天看到還有券商研究員認為，當前半導體某些領域是歷史上最好的時期，但走勢與景氣度反差較大。昨天鋭叔還提到，半導體板塊後市還是有反彈機會的。從昨天盤面上的表現來看，半導體板塊有可能見到了短期低點，後市存在階段性反彈的預期。從細分領域來看，目前的焦點是車規級芯片緊缺，而車規級芯片短缺背後反映的是全球8寸晶圓代工產能的緊缺。一方面，從下游車企來看，從2020年下半年開始，車規級芯片的供應就一直是短缺的。去年年12月初，大眾發生“缺芯”停產事件，隨後豐田、日產、福特、通用等汽車廠商也陸續表示因芯片短缺而減產。昨天，通用汽車發佈警告稱，全球芯片供應短缺將導致今年汽車產量減少，並計劃暫停北美三座工廠的生產以及削減韓國一座工廠的一半產能，半導體供應短缺將影響到公司2021年的汽車產量。另一方面，芯片目前的核心瓶頸在於8英寸產能供給不足，芯片產業鏈供給這幾年都在往先進製程、12寸晶圓產能上面擴張，但是市場沒想到成熟製程、8寸晶圓產能需求還能這麼旺盛，而短期內又沒法大幅擴產能，所以成熟製程、8寸晶圓產能的供不應求的局面將持續。目前，全球晶圓代工廠8英寸產能基本滿載，聯華電子、格芯和世界先進等在2020年第四季度已經將代工價格提高了10%-15%，同時大多數代工廠都將2021年8英寸晶圓代工價格提高了至少20%，緊急訂單甚至提價40%。代工產能的產能緊缺引發下游芯片緊缺，比如目前車載功率器件的價格上漲約10%左右，安森美、安世半導體等廠商的IGBT、肖特基二極管、MOSFET交期均處於延長趨勢。此外，在消息面上，昨天晚間，中芯國際發佈了2020連4季度財報。財報顯示，公司季度數據強勁，多項財務指標創新高。其中，營收同比增長16.9%；四季度毛利率18％，歸屬股東淨利潤同比增長189.7%。這也從一個側面反映了，當前相關領域的高景氣度。對於半導體板塊，鋭叔還是昨天的觀點，反彈會有，但是否有大的機會，還得看宏觀流動性是否充裕，可以先當短期反彈來做。
操作策略：
昨天大盤探底回升並收出長下影十字星，説明下方還是有不錯的承接力，而且在技術上形成了雙針探底之勢，進一步驗證了之前4浪調整結束的判斷。短期來看，在部分資金春節前落袋為安的情緒下，預計節前還有一個整固期，節後有望加速上漲並完成5浪上升結構。階段性而言，年初大量發行的基金將給春節前後市場帶來可觀的彈藥，一季度是一年當中流動性相對最為寬鬆時段、經濟持續復甦為市場提供了基本面支撐、海外流動性充裕下北上資金的持續流入、3月“兩會”政策對市場情緒的提振等預期，春季行情有望延續。技術上來看，目前應該處於5浪上升的初期，也是逢低佈局的較好時段。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步迴歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者低吸加倉為主，重倉者暫持股待漲為主，同時注意根據結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+（順週期+可選消費）”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）