聯泓新材IPO：淨利潤“過山車”，資產負債率超越同行近30%

作為專業從事先進高分子材料及特種化學品的研發、生產與銷售的高新技術企業，聯泓新材歸母淨利潤如坐“過山車”、資產負債率超越同行近30%等一系列問題仍需引起關注。

2019年12月12日，聯泓新材料科技股份有限公司（以下簡稱“聯泓新材”）公開發行股票招股説明書，申報在中小板上市。擬發行22000.00萬股，佔發行後總股本20%，由中金公司保薦。

圖片來源：聯泓新材官網

然而值得注意的是，聯泓新材歸母淨利潤上下波動幅度較大、資產負債率超越同行近30%等問題仍然存在。針對上述問題，發現網已向聯泓新材公開郵箱發送採訪函請求釋疑，然而截至發稿，聯泓新材並未給出合理解釋。

歸母淨利潤如坐“過山車”

據公開資料顯示，聯泓新材是一家從事先進高分子材料及特種化學品的研發、生產與銷售的高新技術企業。公司主要產品為聚丙烯專用料、乙烯-醋酸乙烯共聚物、環氧乙烷及環氧乙烷衍生物，廣泛應用於塑料、日化、紡織、建築、路橋、汽車、皮革、光伏、線纜、塗料等領域。

據招股書披露，2016年-2019年上半年，聯泓新材的歸母淨利潤分別為1.88億元、0.55億元、2.29億元和2.34億元，呈上下波動態勢。其中2017年歸母淨利潤較上一期同比下降70.58%，而2018年卻同比上漲了315.76%。

與歸母淨利潤一樣，聯泓新材的基本每股收益上下波動幅度也較大。2016年-2019年上半年，基本每股收益分別為0.32元、0.07元、0.26元和0.27元，其中2017年同比下跌78.13%，而2018年同比上漲了271.43%。

圖片來源：同花順 （單位：億元）

針對這一問題，聯泓新材在招股書中解釋稱公司經營業績上下波動的原因是受主要原材料甲醇的價格走勢影響。

據招股書披露，2016年-2019年上半年，聯泓新材產品成本中材料成本的佔比較高，直接材料佔主營業務成本的比例分別為78.70%、82.28%、84.49%和 81.97%。而甲醇在原材料採購總額中佔比較大，佔比分別為66.07%、69.33%、70.49%和 77.22%。

圖片來源：招股書

聯泓新材2016年-2019年上半年原材料甲醇的採購均價分別為1674.27元/噸、2198.76元/噸、2458.10元/噸和1986.40元/噸，其中2017年同比上漲31.84%，2018年同比上漲11.79%。

圖片來源：招股書

對此，有業內專業人士指出，2016年-2018年的甲醇金額處在連年上漲的趨勢，但是聯泓新材甲醇價格的波動情況與歸母淨利潤的波動情況並不相同。在2018年甲醇價格上漲的同時，當期的業績也一路走高，因此對於聯泓新材將業績下滑僅僅歸因於甲醇價格的變化可能有失偏頗。

資產負債率超越同行近30%

聯泓新材歸母淨利潤波動幅度大的同時，其財務狀況同樣令人擔憂。

據招股書披露，2016年-2019年上半年的資產負債率（合併）分別為76.07%、69.79%、68.46%和65.46%，而同期同行業可比公司的資產負債率均值分別為46.66%、40.49%、39.56%和35.01%，聯泓新材資產負債率一直遠高於行業平均值，處在一個較高的水平。

圖片來源：招股書

聯泓新材2016年-2019年的流動比率分別為0.59、0.53、0.39和0.62，速動比率分別為0.25、0.27、0.28和0.47，而同期行業可比公司流動比率的平均值分別為2.09、2.01、1.53和1.16，速動比率的平均值分別為0.49、0.31、0.40和0.44。聯泓新材的兩項指標均明顯低於行業平均值，聯泓新材的短期償債能力可能不足於同行。

圖片來源：招股書

對此，聯泓新材在招股書中坦言，公司仍處於項目建成投產後的早期階段，且正處於業務規模擴張階段，資本支出及營運資金的需求量增大，導致資產負債率較高，債務規模較大，流動比率、速動比率相對較低，公司存在一定的償債壓力。

值得注意的是，高額的負債也可能與其不佳的籌資能力有關。

2016年-2019年上半年聯泓新材籌資活動產生的現金流量淨額分別為-84911.16萬元、1470.13萬元、-42682.21萬元和-1223.78萬元，聯泓新材的籌資能力有所不足。

圖片來源：同花順 （單位：萬元）

有業內人士指出，聯泓新材債務高企，短期償債能力明顯不足，且籌資活動產生的現金流量淨額一直處在淨流出的狀態，説明聯泓新材資金運轉或許存在着較大的困難，很可能出現資不抵債、資金鍊斷裂等後果。

（發現網記者：羅雪峯 實習記者：陳雯）