廣聯航空：客户集中度較高降低議價能力 應收賬款攀升需關注
廣聯航空工業股份有限公司（以下簡稱“廣聯航空”）首次公開發行股票並在創業板上市。公司擬於2020年10月15日網上公開發行，擬發行新股5256萬股，預計募資7.95億元。
公司主要從事航空工裝、航空零部件和部段研製，所屬航空器製造行業。其中航空工裝、航空零部件、航空器整機為公司主要經營領域。2017-2019年，廣聯航空分別實現營收10655.35萬元、20639.44萬元和26847.4萬元；分別實現歸母淨利潤1854.02萬元、5296.27萬元和7464.85萬元，營收利潤增長較為穩定。
廣聯航空所處行業屬於高壁壘行業，新進入者的威脅相對較低。但由於廣聯航空前五大客户集中度較高，在一定程度上削弱了議價能力。另外，公司應收賬款的客户分佈較為集中且主要為軍工央企，若軍方相關採購政策、審批程序、交付時間發生變化，將對公司的盈利能力的穩定性和可持續性產生一定程度不利影響。
航空工裝、航空零部件業務穩定發展 無人機業務或帶來增量空間
2011年廣聯有限成立，經過多年發展，公司已在航空工裝、航空零部件、航空器整機等業務領域實現全面覆蓋。
在公司上市後，伴隨着營收和利潤的壓力，無人機業務或將成為公司營收、利潤持續提升的關鍵業務。進入21世紀後，我國軍用無人機開始爆發式發展。根據前瞻數據，2015-2017年，我國軍用無人機市場規模從42.4億元增長到54.0億元，年均複合增長率達到12.85%。
政策層面上，《中國製造2025》和《“十三五”規劃綱要》均提出了要推進無人機的產 業化。不管是國際形勢上，還是政策層面上，都為中國無人機市場提供了可持續增長的“温牀”。廣聯航空在軍用無人機業務上，增量空間有望進一步打開。
高壁壘行業下：客户集中度較高降低議價能力 收入確認或存在波動
目前我國航空工裝行業的參與者包括飛機整機制造商內部配套企業、民營企業以及部分外國企業，企業數量較少，且各企業主要專注於固定客户或者固定領域。
航空工業配套產品生產需要較高的技術水平和嚴格的質量控制體系，需要在產品研發、材料成型、精度控制、加工工藝、測量檢驗等方面擁有獨特的技術，需要較長時間的技術積 累。技術天然具有較高壁壘。
公司的客户主要為中航工業、中國商飛等國內航空工業核心製造商旗下的各飛機主機制造廠商，航天科工、中國兵裝等軍工央企集團下屬科研院所及科研生產單位。由於軍用航空器涉及國防安全和保密，並且定製化程度很高，所以在軍用航空領域中，新公司往往難以獲得訂單，這也使得廣聯航空在客户資源上擁有較高的客户壁壘。目前，廣聯航空已被中航工業、中國商飛、航天科工、中國兵裝的下屬單位列入供應商目錄。
雖然公司處於競爭強度不高的高壁壘行業，但公司仍然面臨一定風險。
近三年，公司對前五大客户的銷售收入在當期營收中的佔比均較高，均在90%上下。而客户集中度過高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。
公司主要業務的最終用户為軍工企業或軍方，由於相關產品系“非標準化”的個性化定製產品，單價較高，且其訂單的下達由軍方審批程序、研發採購計劃等多種因素決定，並非均勻發生，導致收入相應存在一定的波動性。
若未來國際形勢發生轉變，軍方相關採購政策或審批程序發生變化，或者公司的軍用產品的品種、型號和技術更新計劃變更，或者軍方改變了產品交付時間，則軍方和軍工企業對軍用產品的需求數量將存在不確定性。若未來軍品的訂單產生波動，將對公司的盈利能力的穩定性和可持續性產生不利影響。
掃二維碼 3分鐘開户 緊抓股市暴漲行情！
海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP
責任編輯：常福強