東吳證券：給予奧特維增持評級

2021-10-18東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究併發布了研究報告《1.4億元單晶爐訂單落地，組件設備龍頭多領域佈局驅動成長》，本報告對奧特維給出增持評級，當前股價為223.0元。

奧特維(688516)

事件：2021年10月17日公司公告控股子公司無錫松瓷機電有限公司中標宇澤半導體（雲南）有限公司“1600單晶爐採購”項目，中標金額1.4億元（含税），將從2021年11月開始分批交付。

投資要點

中標宇澤半導體1600單晶爐1.4億元，硅片設備拓展順利：公司於2021年4月增資控股松瓷機電延伸至硅片環節，增資後奧特維持股比例為51%，2021H1松瓷機電生產的單晶爐在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950萬元單晶爐訂單；2021年8月，公司又獲晶澳單晶爐訂單；此次松瓷機電中標宇澤半導體（雲南）有限公司“1600單晶爐採購”項目（對應210硅片），中標金額1.4億元（含税），中標台數為120台（按照80-90台/GW計算，此次松瓷中標單晶爐對應1.3-1.5GW），單台價格為120萬元，中標台數佔宇澤此次招標的三分之一。此次訂單是公司首次獲得單晶爐GW級訂單，公司光伏硅片設備拓展順利。松瓷機電起家即為1600直式單晶爐，可拉制12英寸、N型晶棒，具備全程自動化能力，產出更加高效。單晶爐的生產場地已從常州遷至無錫，公司預計未來產能將提升至100台/月（我們預計公司的單晶爐平均售價為120萬元/台，即月產能為1.2億元左右，備註：相較於同行價格較低主要由於設備配置不同，我們預計毛利率35%以上）。公司作為串焊機龍頭，下游客户與松瓷機電存在同源性，有利於拓展單晶爐市場，未來增量市場銷售額市佔率目標為20%左右（扣除友商主要客户）。松瓷機電供貨的單晶爐單GW投資額約1億元（120萬元/台*80~90台/GW=0.96~1.08億元），為串焊機單GW投資額的4倍左右（串焊機單GW投資額2500萬元），產品延伸打開更廣闊市場空間。宇澤半導體起家於半導體硅片，後轉型光伏硅片，2020年5月，宇澤年產8GW太陽能硅片項目落户宜春經開區，分二期建設，其中一期建設年產3GW太陽能硅片項目，2020年內建成;二期建設年產5GW太陽能硅片項目，於2021年建設。

持續加碼光伏&半導體&鋰電設備產品延伸，泛半導體多領域佈局驅動成長：公司向光伏硅片&電池片設備環節延伸光伏產業鏈佈局；半導體鍵合機驗證情況良好；鋰電設備由模組PACK線向電芯製造環節延伸。

盈利預測與投資評級：隨着下游擴產+存量技術迭代，我們維持2021-2023年的淨利潤分別為2.8/3.9/5.1億元，對應當前股價PE為79/57/43倍，維持“增持”評級。

風險提示：下游組件廠投資低於市場預期，行業競爭加劇，設備驗收進度滯後導致存貨減值損失。