鋰資源約束下三元正極供需緊平衡，關注高鎳三元估值修復

智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈新能源車2022年供需展望研究報告稱，在考慮鋰資源限制三元正極產能的情況下，預計三元正極2022年供需比為109%，Q1-Q4為112%、102%、106%和115%，全年供需緊平衡。三元正極在磷酸鐵鋰強勢的大背景下，估值顯著被壓制，當前市值下2022年三元正極材料整體估值約30倍，對比磷酸鐵鋰50倍估值偏低，這一估值壓制背景下，建議重點關注高鎳三元投資機會，推薦具有一體化生產優勢的容百科技（688005.SH）、華友鈷業（603799.SH），推薦產品具有差異性的振華新材（688707.SH）等。

其主要觀點如下：

鋰資源限制三元正極22年供給，二線產能因鋰資源不足而開工率有限。預計全球2022年時間加權產能128萬噸，較2021淨增約22萬噸，增量主要來自容百、振華、長遠和當升等頭部供應商；鋰資源2022年供給緊張延續，將限制二線正極廠商產能，考慮中性條件下鋰資源供給增量後，預計限制三元正極產能28萬噸，對應全年供給100萬噸，Q1-Q4為20、23、26和31萬噸。

新能源汽車景氣延續，三元正極全年92萬噸需求。預計全球2022年新能源汽車銷量941萬輛，其中中國520萬輛，需求景氣延續，預計2022年三元正極需求92萬噸，Q1-Q4為18、23、25和27萬噸，需求受新能源汽車銷量影響，季度分佈前低後高。

預計2022年正極材料供需緊平衡，關注高鎳三元估值修復

在考慮鋰資源限制三元正極產能的情況下，預計三元正極2022年供需比為109%，Q1-Q4為112%、102%、106%和115%，全年供需緊平衡。

三元正極在磷酸鐵鋰強勢的大背景下，估值顯著被壓制，當前市值下2022年三元正極材料整體估值約30倍，對比磷酸鐵鋰50倍估值偏低，這一估值壓制背景下，重點關注高鎳三元投資機會，主要是：

一，今年以來高鎳三元滲透率不降反升，目前接近20%，行業運行景氣，下游需求強勢，預計2022年滲透率繼續上升；

二，4680大圓柱電池及複合膜等產業趨勢利好三元正極材料，特斯拉及頭部電池廠背書下，推廣進度或超預期；

三，2022年三元高鎳行業產能擴張較為剋制，產能集中在頭部企業，格局仍較明朗；

四，全球多款焦點高鎳車型2022年上市，或帶動需求再上台階，推薦具有一體化生產優勢的容百科技、華友鈷業，推薦產品具有差異性的振華新材等。

風險提示

新能源汽車產銷不達預期，全球疫情加重，原材料價格大幅上漲。

本文來源於中信建投證券新能源研究團隊發佈的研究報告，作者為分析師馬天一、朱玥；智通財經編輯：文文。