本文來源：時代商學院 作者：徐墨
來源 | 時代商學院
作者 | 徐墨
編輯 | 李乾韜
7月13日，經過一輪問詢的北京吉威空間信息股份有限公司（下稱“吉威空間”）IPO狀態更新為“中止（其他事項）”。
科創板官網披露，中止上市審核的原因為“公司相關人員正在接受有關部門立案調查”。值得一提的是，吉威空間是第一家因該原因被中止審核的科創板IPO企業。
吉威空間主要從事地理信息技術服務、遙感應用技術服務、自然資源及相關行業信息化這三大板塊的業務。2021年，吉威空間實現營業收入3.51億元，歸母淨利潤6147.96萬元。
保薦機構子公司突擊入股，或觸發對賭協議生效
2018—2021年，吉威空間發生了五次股權轉讓，一次增資。值得注意的是，在這期間，吉威空間的股東、董事出現了幾次變動。
首先是創始人之一鄔皛頔。2018年4月，吉威空間發生第一次股權轉讓。作為公司創始人之一的鄔皛頔將其持有的14.35萬股股份，以3.02元/股的價格轉讓給實際控制人張揚，退出了吉威空間。
過了兩年，2020年10—12月，吉威空間僅有的三個獨立董事徐海燕、張富根、鄔倫均辭去公司獨立董事職務。這恰好發生在吉威空間第一次增資前後。
吉威空間第一次增資發生在2020年10月21日。當日，中信證券投資有限公司（下稱“中證投資”）、吉威空間及其本次增資前的全部股東簽署《增資擴股協議》，約定中證投資以5000萬元認購吉威空間新增註冊資本236.8421萬股。
增資完成後，中證投資持有吉威空間5%的股權。截至2021年底，中證投資為該公司的第六大股東。
而實際上，中證投資是吉威空間本次IPO的保薦機構——中信證券的全資子公司。
也就是説，中信證券不僅是吉威空間衝刺科創板IPO的保薦人，其全資子公司還在其IPO前入股了。
不僅如此，中證投資和吉威空間之間還簽了“對賭協議”。
根據吉威空間招股書，2021年6月20日，張揚、王曉紅、中證投資簽署《合作協議》，明確約定如果吉威空間未能在2022年12月31日前完成合格上市（啓動並完成在上交所、深交所IPO並上市交易或者被滬深上市公司整體收購），中信投資有權要求張揚、王曉紅回購其所持有的公司股份。
截至7月14日，吉威空間僅經過一輪問詢，而今還遭到中止審核，“在2022年12月31日前完成合格上市”希望渺茫，恐將觸發協議生效。
此外，不難看出，在“保薦+入股+對賭”模式下，保薦人中信證券與吉威空間的利益已經捆綁在一起。在這樣的情況下，中信證券在開展盡職調查工作中是否能夠保持職業懷疑、保留公正判斷、出具專業意見呢？
營收增速放緩，應收賬款連年攀升
回到業務本身，吉威空間的經營情況也不如人意。
近年來，吉威空間業績增長明顯放緩。第一輪問詢函回覆顯示，2018—2021年（下稱“報告期”），吉威空間營業收入分別為1.24億元、2.82億元、3.08億元、3.51億元，歸母淨利潤分別為-3239.08萬元、5427.41萬元、6095.58萬元、6147.96萬元。
在營收、歸母淨利潤增速放緩的情況下，吉威空間的應收賬款餘額連年攀升，佔比呈翻倍式增長。
報告期內，吉威空間應收賬款賬面餘額分別為1346.13萬元、2574.86萬元、5117.45萬元、1.39億元；同期，該公司應收賬款佔各期營業收入的比例分別為9.05%、7.89%、14.79%、36.51%，具體如圖表2所示。
對此，吉威空間在問詢回覆中進行了解釋。這主要是由於隨着機構改革的完成和第三次國土調查的全面開展，吉威空間的客户從國家級、省區級為主轉變為以省區級、區縣級為主，而區縣級客户付款的預算、審批流程需逐級審批，流程較慢，導致該公司應收賬款增長較快。
截至2021年12月31日，吉威空間逾期應收賬款比例為24.58%，逾期應收賬款回款比例僅17.96%。
而且，吉威空間的資金週轉情況也在逐步惡化。據招股書，2019—2021年上半年，吉威空間經營活動產生的現金流量淨額從1.05億元降至-7276.44萬元，同期，該公司應收賬款週轉率也從16.86次/年下滑至0.87次/年。
如果吉威空間日後恢復審核，在客户層級下調、營收增速放緩、應收賬款連年攀升等重重阻力之下，它能順利過會嗎？
參考資料
《北京吉威空間信息股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市招股説明書》
《關於北京吉威空間信息股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請文件的審核問詢函之回覆報告》