CFIC導讀
中國資本市場在跌宕起伏中探索前行，從無到有，從小到大，一躍成為世界第二大的市場。期間，證券法、信託法、證券投資基金法等為中國資本市場的發展奠定了重要的制度基礎。
第一隻名副其實的股票
1978年開始，我國農村出現了家庭聯產承包責任制，部分地區的農民自發採用“以資代勞、以勞代資”的方式集資，興辦了一批合股經營的股份制鄉鎮企業，它們成為改革開放後股份制經濟的最早雛形。
20世紀80年代初，城市部分小型國有和集體企業開始進行多種多樣的股份制嘗試，啓動股票發行。
1980年1月，中國人民銀行撫順支行代理撫順紅磚廠面向企業發行280萬股股票，大獲成功。7月，成都市工業展銷信託股份公司，按面值向全民和集體所有制單位發行股票，招股2000股，每股1萬元，至1983年實際募資1400萬元，這是新中國成立以來我國內地有記載的第一家以募集方式設立的股份公司。
圖/中國證券博物館館藏複印件
1983年7月，原廣東省寶安縣一聯合投資公司在《深圳特區報》刊登招股公告，以寶安縣財政為擔保，向社會發行股票募資1300萬元，這是我國內地首家通過報刊公開招股的公司，標誌着股份制企業在廣東的誕生。
圖/中國證券博物館館藏複印件
1984年，國家提出進一步放開搞活城市集體企業和國營小企業。7月，首家進行股份制改造的國有企業——北京天橋百貨商場，向社會公開發行三年定期股票。10月，黨的十二屆三中全會通過《中共中央關於經濟體制改革的決定》，正式肯定了社會主義經濟是商品經濟，為股份制發展奠定了理論基礎。11月18日，媒體刊登了這樣一則消息：上海飛樂音響公司開業當日接受個人和集體認購股票1萬股，每股50元。當天，上海武夷路174號門前排起了長隊，上海飛樂音響公司（小飛樂）股票正式發行，改革開放以來的“中國第一股”就此誕生。
這隻被股民們稱為“小飛樂”的股票不僅是中華人民共和國第一隻名副其實的股票，還是第一張能被外國人擁有的股票，上海第一批櫃枱交易的股票，以及上海證券交易所第一批上市流通的股票，斬獲多項“第一”的殊榮。
新中國第一張股票——飛樂音響
儘管“第一股”誕生了，但彼時的中國內地股市仍處於起步階段。在上海開設的全國第一個股票營業櫃枱，也僅有“飛樂音響”和“延中實業”兩隻交易股票。
在沒有電腦，沒有行情顯示屏，口頭協商，黑板記錄的時代，交割、登記（卡號）、蓋章、過户等程序都是手工完成的，平均每天的交易量也僅有數十筆。新生事物的發展總是伴隨着質疑的目光，“嬰兒時代”的股票市場引發了眾多關於“是否要搞股份制改革”以及“能否發展資本市場”的討論。
一級市場初現
1986年，國家政策進一步放開，部分大型國營企業（1993年3月29日，第八屆全國人民代表大會第一次會議通過《中華人民共和國憲法修正案》，將“國營經濟”改為“國有經濟”，“國營企業”改為“國有企業”。——編者注）也紛紛進行股份制試點，半公開或公開發行股票，股票一級市場就此出現。
關於大型國營企業股份制改革，厲以寧教授回憶道，國有大企業的股份制改革仍有困難。例如，國有大企業的資產是不是會因數量偏大而被侵佔或廉價賣掉呢？是不是會因改制過程中被知情者個人或相關知情人以不同方式私吞呢？這種情形不是沒有可能發生的。
於是政府、學術界在股份制改革實踐中，採取了“存量不動，增量先行”的做法。這就是説，國有大企業的股份分為兩類，一類是非流通股（即“存量不動”），另一類是流通股（即“增量先行”）。這樣，中國的國有大企業終於走上了股份制改革的道路。
對於這一階段的發展情形，金融學家吳曉求描述道，隨着國有企業股份制改革試點的增多，這一時期的股票發行有所增加——截至1987年年底，全國累計發行股票10億元。在股票數量增加的同時，受制於當時的中國金融管理體制，股票、債券的交易同股份制試點類似，一開始均是自發的，帶有明顯的“地下”色彩。
這種狀況直到1986年8月瀋陽信託投資公司獲准開辦企業債券等櫃枱買賣轉讓業務，進而充當國有企業職工交易債券和股票的平台之後才有所變化。同年9月，中國工商銀行上海市分行信託投資公司靜安分公司設立證券營業部，開始辦理“飛樂音響”“延中實業”等股票的買賣業務。此外，丹東、寧波、廣州、重慶等地也試開發了證券交易市場。當時包括股票在內的有價證券交易主要以信託投資公司作為中介來完成。
我國第一家債券、股票交易市場於1986年8月5日在瀋陽市正式開業。圖為瀋陽債券、股票交易市場。圖/新華社發
總的來説，這一階段證券交易市場的特點可以歸結為規模小、品種少、範圍窄，均為櫃枱掛牌交易。
1986年12月5日，國務院發佈《關於深化企業改革增強企業活力的若干規定》，提出各地可以選擇少數有條件的全民所有制大中型企業進行股份制改革試點。股票按面值發行，保本、保息、保分紅，還到期償還，具有一定債券特性，發行對象以內部職工和地方公眾為主，發行方式多為自辦發行，沒有承銷商。
1986年年底，無法規約束的企業債券總量達到100多億元。
1987年3月，為了規範企業債券的發行，國務院頒佈了《企業債券管理暫行條例》，規定企業債券的發行須經中國人民銀行審批，並由中國人民銀行會同原國家計劃委員會和財政部制定每年全國企業債券發行的總額度，當年的企業債券總額度為30億元。到1992年，企業債券發行總量近700億元，創歷史最高水平。
中國證券市場以不可阻擋之勢向前迅猛發展，但對大多數中國人來講，股票和證券市場仍然是陌生事物。在政府的大力宣傳下，也只有很少一部分人將信將疑地把部分儲蓄轉換成股票，多數人的反應仍舊是遲疑和冷漠。中國證券市場的發展註定不是一帆風順的，其中的坎坷與艱辛，也許只有不屈不撓、勇於開拓的先驅者們才瞭然於胸。
股票狂熱被點燃
全國第一家證券公司——深圳經濟特區證券公司原總裁漆雲生先生回憶當年的創業經歷説，1980年代初，股份制這個被視為資本主義的東西在深圳這片熱土萌芽。為配合金融體制改革和股份制試點工作的順利進行，原中國人民銀行深圳經濟特區分行毅然決定創立新中國第一家證券公司。
1985年9月27日，中國人民銀行下文：根據深圳經濟特區的實際情況，可試辦深圳經濟特區證券公司，望注意在實踐中摸索，總結經驗。
姓“資”姓“社”的爭議持續不斷，深圳經濟特區證券公司也推遲到1987年9月才正式註冊，1988年1月8日逐步對外營業。
深圳經濟特區證券公司舊照 圖/新華社發
創業的歷程相當艱難，人們對股票將信將疑的態度使得證券公司招攬不來業務，沒有穩定可靠的收入，有時甚至不得不靠銀行借款來維持生計。幸好深圳發展銀行向社會發行了近800萬股普通股，深圳經濟特區證券公司爭取到代為其股東換髮股票、分紅派息和增發新股的業務，公司才支撐了下來。1988年4月11日，深圳發展銀行的股票在深圳經濟特區證券公司的櫃枱正式掛牌交易，但始終門可羅雀。
1988年下半年，深圳萬科企業股份有限公司向境內外投資者發行“萬科股票”，深圳經濟特區證券公司代理包銷發行，最初的發行方案遭到了市民的“百般挑剔”和記者的輪番“轟炸”，證券公司職員推銷股票更是備受冷遇，有時甚至直接被“轟”了出來。最後剩下的150萬股實在推銷不出去，不得不由深圳經濟特區證券公司自己買了下來。
在股票市場開始發展的頭幾年裏，不知有多少證券公司經歷了與深圳經濟特區證券公司相似的艱難境遇，嚐盡了創業的酸甜苦辣。然而，這批不屈不撓的拓荒者堅信，中國證券市場終將擁有壯闊而美好的明天。
1992年5月，在深圳市證券營業點門前，人們排隊等候購買股票。圖/新華社發
繼“深發展”和“深萬科”後，“深金田”“深安達”“深原野”也先後在各證券公司的櫃枱上掛牌交易。“深發展”給股東帶來的豐厚利潤讓人們開始認識到股票的價值，自此掀起一輪史無前例的股票狂潮。“深發展”“深萬科”“深金田”“深安達”和“深原野”這五家公司的股票更是被稱作“五朵金花”，股價被炒至天價，股票黑市也逐漸自發形成了。
在深圳市荔枝公園北面園嶺小區18棟一帶，白天晚上人山人海，熱鬧極了。許多在證券部櫃枱上買不到股票的人都在這裏進行交易，股票黑市甚至一度成為深圳市的“一景”。月光下，一邊是攢動的人頭，一邊是宣傳車的高音喇叭滾動播報：小心受騙，不要參與股票黑市交易。一批批的淘金者如春潮般湧向深圳這片熱土。中國人對股票的狂熱從此被點燃。
但證券市場畢竟是一個投機性強、高風險、高回報、波動劇烈的市場，潮起潮落，“牛”“熊”輪迴。有人圓了發財夢，就有人虧了本。加強證券市場的管理，促進證券市場的規範發展，加強和完善中國證券市場的法制建設，保護廣大投資者的合法權益，逐漸成為全社會關注的焦點。
在後續的發展中，隨着證券法、信託法、證券投資基金法三部中國資本市場大法的震撼出世，中國資本市場也隨之從“野蠻生長”走上了“全方位多層次”的有序發展之路。
作者：王連洲 王斌
本文來源：財經國家週刊
微信編輯：張德仁
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