必貝投研譚玲：橋水頻頻加碼，值得關注的新興市場ETF有這些
文/必貝投研 譚玲 。
最近美股高位震盪，雖然A股也經歷了回撤，但波幅相對較小。全球最大對沖基金之一橋水基金多次在公開場合建議投資者把目光移向發達國家之外的新興市場。最新公佈的Q4持倉記錄顯示其持有的新興市場ETF排在了其持倉量的第二位，同時還增持了新興市場個股和ETF。
許多朋友可能還不太瞭解，在美股市場上也可以直接投資新興市場，今天我們就來介紹一下如何在BBAE上便捷地投資新興市場。
一、為什麼新興市場值得關注?
所謂新興市場，是泛指一些正在發展中的國家和地區，如韓國、印度、中國、巴西、南非、俄羅斯及土耳其等;而投資意義上的與成熟市場相對的新興市場是指這些發展中國家的股票市場，通常具有市場機制不成熟、定價效率低等特點。
從目前的情況來看，新興市場擁有多個優勢：價值、增長、高股息收益率，在後疫情時代的新投資背景下，新興市場國家尤其是東南亞國家的抗疫表現良好。在此之前的10年裏，新興市場的表現一直不佳，在所有資產類別中墊底;但是在未來10年裏新興市場有望獲得所有資產類別中的最高回報。
1.新興市場回報率高並且較為穩定
新興市場國家佔世界人口的59%，佔世界經濟產出的40%。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計，來年發達國家的經濟增長率為3.6%，新興市場的經濟增長率為4.8%。換句話説，新興市場的增長預計將比發達國家的增長快33%。
回顧過去35年裏十大主要資產類別的總市場回報率數據可發現，新興市場在超過一半的時間裏要麼排在榜單的前列，要麼排在榜單的末尾。出人意料的是，新興市場公司的實際運營結果遠比其股價波動所表明的要穩定，資本回報率一直穩定在6%左右，這意味着新興市場國家增長率比發達國家高是合理的。
下面的一組數據是新興市場年回報率在所有資產類別中排在前列或墊底的年份，從中可看出，35年裏新興市場年回報率領跑其他所有資產類別的年份有11年，佔比31%，這是一個較大的比例。
新興市場年回報率最高的年份：2017年(28.7%)，2012年16.8%，2009年(71.5%)，2007年(33.6%)，2005年(27.7%)，2003年(54.7%)，1999年(54.7%)，1993年(69.4%)，1991年(54.5%)，1989年(56.9%)，1988年(33.9%)。
新興市場年回報率墊底年份：2018年(-16.2%)，2015年(-16.0%)，2011年(-21.0%)，2008年(-52.8%)，2000年(-29.9%)，1995年(-1.9%)，1994年(-10.1%)。
2.目前新興市場“價格便宜”
下圖是GMO對不同類別資產在未來七年的回報率預測。這一預測源於投資者當前對資產類別的看法：投資者目前喜歡美國大型股，因此，如果過分的熱情在7年內得到了消化，投資者就已經拉高了足夠的未來回報，從而產生了5.2%的負年化收益。
另一方面，目前投資者對新興市場的股票持否定態度或漠不關心，以致他們不願購買股票，如果定價要在7年之內迴歸到正常水平，則新興市場未來需提供9.1%的實際年化收益率或11.3%的名義年化收益率(GMO假設通貨膨脹率為2.2%)。
來源：GMO
另一張圖摘自《富達週刊》(Fidelity Weekly)，這張圖的頂部線條是新興市場的總收益和價格指數(不包括股息，因此上升趨勢較小)，底部線條則顯示了新興市場股票相對於美國的回報率，以及該相對回報率的10年複合年增長率。
這張圖顯示新興市場相對美國的回報率大概以20年為一個週期，根據均值迴歸理論，新興市場目前正處於一個相對美國的回報率從低到高的階段。
來源：FMRCo, 媒體數據庫
二、新興市場相關基金介紹
接下來我們就介紹四支新興市場ETF：中國小型股指數ETF-iShares MSCI (ECNS)、WisdomTree新興市場高股利小型股(DGS)、新興市場高股息ETF- Wisdom Tree (DEM)和iShares Emerging Markets Dividend ETF (DVYE)。
前兩個更側重於增長，後兩個更側重於股息，因此它們有不同的國家和市值權重，但這四個都有出色的增長和較高的股息。
表1：四隻ETF持有的股票特點
表2：四隻ETF的價格漲跌與股息支付率
1. ECNS，中國小型股指數ETF-iShares MSCI
這隻ETF是由貝萊德公司於2010年9月28日推出的一隻交易所交易基金，由貝萊德基金顧問公司管理。該基金投資於中國公開股票市場不同行業的公司股票，並注重於投資小盤股公司的成長股和價值股，旨在尋求通過使用代表性抽樣技術跟蹤MSCI中國小盤股指數(MSCI China Small Cap Index)的表現。
來源：BBAE APP
目前ECNS共持有278只股票，所持有的股票中科技行業佔比最多，其次是週期性消費行業、房地產、工業基礎材料、衞生保健行業等;持倉的前十大股票共佔比24.96%;從投資地區看，超過90%的比例為中國市場，其餘為香港市場，還有極少部分在美國、日本市場。
近一年該基金的漲幅接近50%，在疫情期間這一表現十分亮眼，遠超其他三隻ETF;在股息支付率(TTM)方面四隻ETF水平相當，在股息收益率(TTM)方面ECNS稍低於另外三隻ETF。
2. DGS，Wisdom Tree 新興市場高股利小型股
這隻基金是由WisdomTree Investments, Inc.於2007年10月30日推出的交易所交易基金。該基金由Mellon Investments Corporation、WisdomTree Asset Management, Inc.共同管理，投資於全球新興地區公開股票市場不同行業的公司股票，並注重於投資小型股的成長型和價值型的派息股票，追蹤的是WisdomTree新興市場小盤股股息指數(WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Index)。
來源：BBAE APP
DGS目前共持有777只股票，數量較多，其中佔比最多的行業為金融，達23.3%，其次是電子科技行業、加工業、公用事業、製造業、非耐用消費品行業等，持倉的前十大股票共佔比8.52%;
其中台灣市場佔比最多，其次是中國、韓國、印度、泰國。近一年DGS的漲幅約為17%，雖然不及ECNS，但這一增長率也處於較高水平;在股息收益率方面是四隻ETF中最高的，四年平均股息收益率為5.72%。
3. DEM，新興市場高股息ETF- Wisdom Tree
DEM成立於2007年7月13日，其發行方和管理方與上一隻基金DGS一致，均為新興市場基金。兩隻基金不同的地方主要在於DGS更傾向於成長型、小型股，實際上更接近於中國小型股ETF;而DEM更傾向於投資大盤股和超大型股，這有助於拉高整體股息收益率。
該基金追蹤的指數為WisdomTree新興市場高股息指數(WisdomTree Emerging Markets High Dividend Index)
來源：BBAE APP
目前DEM共持有374只股票，其中佔比前三的行業分別為金融業33.8%、非能源礦產17%、電子科技13.2%;持倉的前十大股票共佔比31.78%;就持有股票的所在地區看，中國與台灣佔比最多，均超過20%，其次為俄羅斯、巴西、印度。
近一年DEM的漲幅約為5.37%，不如前兩隻基金ECNS與DGS，主要是由於投資標的差異，大盤股的成長性不如小盤股好;股息收益率也處於較高水平，四年平均股息收益率為4.46%。
4. DVYE，iShares Emerging Markets Dividend ETF
DVYE也是一隻由貝萊德公司推出的交易所交易基金，成立於2012年2月23日，旨在追蹤道瓊斯新興市場精選股息指數(Dow Jones Emerging Markets Select Dividend Index)的投資結果，該指數由新興市場相對較高的派息股票組成。
來源：BBAE APP
DVYE目前共持有133只股票，就行業來看，金融業佔比達41.3%，其他佔比較高的行業有非能源礦產13.3%、能源礦產11.9%、通訊業7.2%等;持倉前十大股票共佔比18.80%。從基金表現上看DVYE相較另外三隻ETF稍遜色，近一年漲幅僅為4.37%，股利收益率(TTM)為3.49%。
新興市場現在大約佔全球GDP的60%，但是它們在全球股市中的比例遠未反映出這一點。從長期來看，它們在全球市場中所佔的比重與它們在全球GDP中所佔的比重的差距有望縮小，新興市場值得投資。
三、可能存在的風險
目前市場上的機構建議投資者按照新興市場在全球投資組合中的重要性來持有這些基金，其比例可佔投資組合的12.5-13%，畢竟新興市場仍具有不穩定性，持有過多可能有較大風險，這些風險可能來源於以下幾個因素：
1. 從歷史數據看，新興市場表現好的時候往往是美元走弱的時候，而美元強勢的時候新興市場的表現並不是很好，若未來美元走強，新興市場的表現可能低於預期;
2. 為應對2008年的金融危機以及疫情衝擊，各國尤其是新興市場國家貨幣政策持續寬鬆，股市普遍面臨高估值的問題，可能會受到通脹衝擊，投資新興市場時進入的時機很關鍵;當然，其估值相對美股市場還是相對較低的。
3. 發達國家的股市若經歷嚴重熊市，例如疫情應對不成功、疫情捲土重來，新興市場的波動率會增加;
4. 世界貿易的崩潰和全球化的進一步逆轉將產生消極影響。對於這一點，目前新興市場指數權重較高的國家，尤其是中國，現在比過去有更多純粹的內部經濟活動，受全球化逆轉的影響可控。