佈局港股市場中長期盈利驅動行情

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靈活配置基金經理 白海峯

2021年以來港股關注度火速升温，南向資金參與港股交易的熱情不斷高漲。南向資金追捧港股的原因主要由基本面和流動性兩方面驅動。港股短期仍將受益於南下資金持續流入、人民幣升值、中概股迴歸，中長期受益於全球經濟持續復甦以及企業盈利修復。在流動性以及基本面均向好的階段，建議積極參與配置港股市場。而從中長期來看，港股大概率會迎來由盈利驅動的行情。從目前投資角度來看，主要有三大投資方向：第一，關注核心新經濟資產；第二，關注順週期行業；第三，關注優質中概股的迴歸，以及港股市場資產的稀缺性。

從基本面來看，受益於全球經濟恢復、人民幣升值，港股盈利預期持續改善。根據預測數據，恆生指數2021年盈利增速預期為18.98%，市場連續6個月上調港股2021年盈利增速預期。

從流動性來看，我國流動性邊際收緊而海外流動性依然保持總量寬鬆。在此背景下，港股低估值以及中概股迴歸等積極因素，吸引南下資金持續流入港股市場。

短期而言，預計半年內建倉的南下公募資金仍會持續配置港股。此外，養老金港股投資範圍擴容，為港股市場提供大量潛在增量資金。所以港股短期內南下配置動力足，港股優質核心資產優勢明顯。

而從中長期來看，若未來全球經濟超預期復甦，可能會產生貨幣緊縮或流動性收緊的預期。根據歷史情況來看，當經濟復甦強勁，企業盈利明顯改善的時期，港股走勢相對更強。相比流動性收緊，港股市場走勢更依賴盈利驅動，所以在2016年至2017年，當海外流動性邊際收緊，而全球經濟處於復甦階段，期間港股穩健上漲。港股現在的外部環境可以類比2016年至2017年，港股大概率將迎來由盈利驅動的行情。

而與2016年至2017年不同，港股市場的生態環境已經發生變化，相對便利的上市政策吸引了優質的新經濟公司以及中概股。因此，港股市場相比原來更具配置價值。

港股最具吸引力的板塊在科技、醫藥以及消費，這三個板塊裏涵蓋了較多的優質公司，特別是具備稀缺性的新經濟公司。例如過去兩年，在港股18A新規實施後，吸引了較多具備研究潛力以及核心技術的創新藥企、創新醫療器械公司在港股上市。但需要注意的是，雖然目前AH股溢價處於歷史高位，港股整體估值較低，但在南下公募資金擁抱核心資產下，港股這三個板塊的估值相比A股沒有明顯的低估，若流動性出現明顯收緊的預期時，需要關注結構上的調整，高估值板塊波動可能會放大。

從目前投資角度來看，主要有三大投資方向值得關注：第一，關注核心新經濟資產。近年來，在港股市場上，醫藥生物和資訊科技等新經濟行業的市值佔比不斷上升，成為投資者長期關注的成長方向。與此同時，恆指新規的出台，也有望進一步加強新經濟行業在港股市場的權重；第二，關注順週期行業。隨着疫苗逐步落地，全球經濟將迎來複蘇，在此背景下，港股中順週期板塊盈利將迎來改善，重點關注汽車、紡織服裝、輕工製造、可選消費等。而且相關行業具備高股息優勢；第三，關注優質中概股的迴歸，以及港股市場資產的稀缺性。

借道基金是一個很好的參與港股市場配置的方式，專業投資的事情更應該交由專業人士去負責。對於內地個人投資者而言，港股市場雖不至於陌生，但仍是參與較少的市場，相關的機制以及投資的風格仍有別於A股，而且港股市場具有豐富的做多和做空工具，以及無漲跌停限制。相對而言，港股的波動性大於A股市場，所以作為個人投資者參與港股的最好方式之一是借道基金。

篩選基金需要考慮基金的投資範圍、持倉比例和申贖限制等，更要關注管理人的歷史業績以及投資風格。

投資都會存在一定的風險，投資者在篩選基金時需要了解自己承受風險的範圍，不同產品具有不同級別的風險。而選擇基金投資這種方式，需要以長期投資的視角去持有。