八大機構論市：上半年行情的起點正在臨近

　　本週滬指下跌1.63%，下週A股將如何運行？我們彙總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：上半年行情的起點正在臨近

　　高位抱團股瓦解是年初市場情緒大幅波動的主因，預計投資者對穩增長政策以及經濟企穩的信心將不斷強化，市場情緒將隨着穩增長主線的再次明確而提振，上半年行情的起點正在臨近，預計節前出現。首先，高位抱團股快速的調整先後誘發了投資者的“高切低”和減倉行為，對穩增長政策力度的擔憂誘發了相互換倉行為，導致上半月主線混亂，但市場已經度過了情緒的最恐慌點，缺的只是主線方向上的共識。其次，我們預計去年經濟數據的集中落地將使市場對今年穩增長形成更一致的預期，政策合力的形成正在路上，市場對2022年經濟預期將逐步上修。最後，增量資金開始企穩並恢復流入，穩增長主線的明確將明顯改善市場情緒，預計節前出現上半年行情的起點，建議繼續圍繞“三個低位”堅定佈局。

　　海通策略：為何春季行情不會缺席？

　　每到歲末年初，投資者很關心和期待春季行情。回顧2002年以來A股歲末年初的表現，可以發現春季行情年年有，只是啓動時間和漲幅會有差異。然而，21年12月中旬以來市場表現整體偏弱，前期熱門的新能源、軍工等板塊調整明顯。元旦後大家期待已久的開門紅也並未出現，各大指數表現不佳，22年開年以來(截至22/01/14)，上證指數跌3.3%、滬深300跌4.3%、中證500跌3.8%、創業板指跌6.1%。這背後的原因是，市場對政策能否對沖經濟下滑壓力仍存疑問，但我們認為當前穩增長政策正密集落地，同時借鑑歷次政策寬鬆週期，隨着政策不斷加碼市場均會有不錯的表現。

　　國君策略：底部漸近 靜待新春

　　本週市場延續震盪下行趨勢，上證指數累計下跌1.63%，負向因素匯聚下市場仍將面臨階段性壓力。但考慮到當前市場交易擁擠度相較2021年年初明顯偏低，我們認為負反饋難以形成→市場下行有底，逢低佈局靜待新春。1)當前負向因素密集演繹：分母端負向擾動是近期市場的核心矛盾，一方面美聯儲12月議息會議紀要釋放強烈鷹派信號，受此影響10年期美債收益率快速上行。在市場本就對國內上半年寬貨幣預期走向一致的基礎上，海外擾動對市場流動性預期帶來的影響被邊際放大。另一方面地產信用風險疊加奧密克戎加劇國內疫情管控壓力使分母端風險偏好仍處壓制狀態。2)但市場下行有底：當前市場擁擠度較低→發生踩踏可能性較低→市場下行有底，與2021年2月的行情不具有可比性。展望春節後，以海外流動性風險為核心的負向因素將逐步落地與消化，同時隨着省級黨政機關換屆的陸續完成，穩增長政策還將逐步推進與發力，市場有望逐步回温。綜合來看，年前逢低佈局，靜待新春。

　　中信建投策略：穩住陣腳 防守反擊

　　美債和美股本週轉入震盪，市場或許已經逐步消化美聯儲年內開啓加息縮表並加速貨幣正常化的預期。覆盤上一輪美聯儲加息縮表進程，首次加息落地和縮表加速後，對全球股市和資金面流動性的衝擊最大。因此在市場預期的美聯儲3月份宣佈加息之前，投資者對流動性緊縮的恐慌情緒或處於較為平穩的狀態，市場也將迎來一段時間的窗口期。從內部環境而言，近期流動性已然出現邊際改善。下週一將有5000億MLF到期，關注降息續作的可能性，寬信用和結構性貨幣政策值得期待。今年以來兩週時間內，北向資金累計淨流入超過130億，其中配置型便高達114億，且連續9個交易日淨流入新能源板塊。當前熱門賽道成交額佔比已明顯回落，疊加業績預告對於板塊高景氣的持續驗證，正在為重拾漲勢積蓄力量。

　　國盛策略：本輪“高切低”結束了嗎？

　　穩增長政策全面發力下，信用條件已經迎來真正意義上企穩，未來政策端有進一步寬鬆的必要。短期內房企流動性風險猶存，疊加2021年高基數影響，可能會對穩增長板塊造成階段性擾動；但從基本面趨勢來看，當前是穩增長政策全面發力的初始階段，信用條件已經出現真正意義上的企穩，價值崛起或許只是開始。伴隨成長賽道估值消化，春節後有望開啓一波共振行情，而穩增長依舊是未來1個季度最大的貝塔主線。

　　興證策略：“mini版2014”正在醖釀 時機取決於寬信用進程

　　本週市場波動，主要還是由於市場對於政策預期的波動、12月社融數據較差、以及美聯儲加息甚至縮表擔憂升温。類似2014年大牛市啓動初期，8、9月下旬都因宏觀數據不及預期出現過調整，10月更由於疊加美聯儲宣佈退出QE4、滬股通延期等因素而顯著回調。但行情就這樣在市場猶猶豫豫、指數震盪抬升中逐步確立。當前我們認為一波類似“mini版2014”的行情正在醖釀，而其時機取決於寬信用進程。

　　西部策略：如何理解今年以來市場風格變化

　　當前仍然是“冬季躁動”後的冷靜期。受到貨幣和財政政策的前置，宏觀流動性拐點的出現，以及三季報公佈後的業績真空期，市場躁動行情已然前置，當前市場隨着宏觀邏輯兑現，上市公司重回業績披露期，市場正在重新迴歸冷靜，整體來看市場沒有系統性風險，但仍需等待春節後市場回暖。從市場結構來看，年初以來市場風格開始出現較大變化，尤其是部分熱門賽道出現了較大回落，而必須消費品和穩增長相關行業表現較好。我們認為出現這樣變化的核心在於今年增量資金的變化，這也是理解今年行情主線的關鍵。

　　民生策略：價值終將回歸 還要等多久

　　市場真正的機會與轉折在幾個關鍵節點：寬信用(非寬貨幣)的確認，基金負債端擾動的確認和強勢股回調達到歷史平均水平。需要指出的是，市場並不存在“完美的底部”，這意味着在上述因素部分具備時，應該就是介入的好時機。需要留在市場的投資者應該逐步進行結構調整，把握需求恢復中更為確定的路徑(通脹本身)。我們更為相信的場景是：在需求企穩回升的情境下，通脹確定性會強於需求本身，兩者將共同驅動價值迴歸。推薦佈局：有色(鋁、銅、金)、原油鏈(油服、油運)、房地產、銀行、煤炭和電力，主題推薦鄉村振興與縣域消費(品牌服飾、數字化政務)。

（文章來源：東方財富研究中心）