36氪
茅台跌破1600，邁瑞醫療(278.090, -57.18, -17.05%)單月大跌近30%，恆瑞醫藥(48.460, -5.38, -9.99%)今年跌了56%，去年叱吒風雲的喝酒吃藥，怎麼就成了市場的瘟神？
市場上討論最多的就是共同富裕概念，從教育“雙減”到安徽醫療集採，整個市場依舊處於動盪不安之中，特別是安徽集採，打了一個措手不及，邁瑞這個曾經的創業板大哥，一天就跌了17%。
從整體來看，醫藥板塊的估值處於下移過程中，以中信醫藥指數為例，醫藥板塊當前市盈率為49倍，距離高位84倍下跌40%，但依舊處於過去五年71%的分位數。所以，醫藥的估值依舊處於非常高的位置。
為什麼醫藥的估值如此之高？
這一切都要從過往三年的市場風格説起。
喝酒吃藥行情大漲的本質實際上是資產荒，就是擁有確定性收益的資產太少了，但流動性又因為互聯互通機制打通而大幅提升。
市場交易邏輯就變成了尋找確定性資產，再按照海外交易的風格大肆掃貨，而傳統意義上那些白酒和醫藥板塊從每年業績穩定保持20%左右業績增長的價值板塊，對標海外標的巨大想象空間，搖身一變成為了估值窪地，持續的買入讓其擁有了成長股的估值定價。
特別是藥明康德(123.000, -7.75, -5.93%)（維權）為首的創新藥研發公司，因為海外疫情原因，不少國外訂單開始紛紛轉入國內，同時，根據研發里程碑的結算方式（按研發進度回款），讓業績預期的確定性更強，這也加強了市場的自我預期。畢竟，在上漲的過沖中，很多行業瑕疵和風險都會被市場選擇漠視。
因此，CRO、CDMO、CXO等一些列C系列醫藥研發的企業帶動醫藥基金收益率逐步走高，從而吸引了更多的場外資金（也就是基民）爭相恐後的買入，形成了標準的正反饋，基民買入→基金被動加倉→股票上漲→基民繼續買入的循環，而醫藥板塊的估值也水漲船高。
為啥現在喝酒吃藥就不行了？
在政策面急轉直下的情況下，市場整體預期發生了根本性的轉變，特別是“雙減”之後，資金宛如驚弓之鳥，對任何風吹草動都顯得格外敏感，不管發生任何事情，都是先拋為敬。
外資也連續兩日超百億的淨流出，彷彿一夜之間回到了2015年的大熊市。在這種背景下，基金持倉個股的下跌引發贖回，從而導致基金被動減倉，另一條反饋鏈再次形成：股票下跌→基金贖回→股票再下跌→再贖回。
反映到盤面上就會發現，整個市場毫無抵抗力，雖然成交量連續二十多個交易日成交破萬億，但指數還是水銀瀉地般的直線下跌，説明現在的市場已經到了一個系統性被動拋售的階段。
對於白酒和醫藥板塊來説，這種被動拋售無疑讓行情雪上加霜。因為，整個市場出現擠兑潮後，估值較高的板塊安全邊際較差，雖然很多人會説，從過去一年的水平來看，白酒和醫藥已經到了低估區域。但是，估值是一個相對的概念，低估和高估往往需要放在歷史長河中才能更加直觀。
所以，從現在的位置拉長來看，現在的白酒和醫藥依舊在為去年的暴漲而買單，以三年的週期來看，當前估值真的難以説便宜，更別説現在政策友好度下降，交易情緒急需尋找一個發泄口的時候。
白酒的強勢如果是過往商業模式帶來的制度優勢，那麼一些高端醫藥則代表的是未來整個社會進步的方向。在老齡化加速的大背景下，創新藥勢必將會成為主流趨勢。可惜，資本都是短期逐利的，在流動性、投資週期等一些變量因素下，醫藥投資往往體現出一種長短期的供需錯配。
如果把當下喝酒吃藥的下跌，放在過去5年，甚至過去20年的維度來看，下跌也不過是圍繞市場中樞的一次次波動和再平衡，而且這種波動率遠遠小於2015年崩盤、2016年的熔斷以及2018年的單邊下跌。
所以，就算市場充斥着悲觀預期，投資者最好還是能保持一份清醒，泥沙俱下的情況下，反倒是給那些錯殺的優質公司提供了絕佳的上車機會。
佛典有云：旗未動，風也未吹，是人的心自己在動。——《東邪西毒》