文 | 楊萬里
如果有大佬公開表示看好某家公司，你激動嗎？請先淡定，不妨看看大佬的具體行動。
昔日，知名投資人徐小平和沈南鵬經過一番“爭論”後，共同給予格靈深瞳3000億美元（按當前匯率計算，約合人民幣2.14萬億）估值。
然而，格靈深瞳上市不到2年，沈南鵬旗下紅杉資本、徐小平旗下真格基金等一批重要股東連續減持格靈深瞳的股票，合計套現金額超5億元。
格靈深瞳最新股價為22.86元，最新總市值為59.2億元，不及大佬們目標估值的1%。該公司總市值尚不足百億，大佬們卻先“減”一步。
格靈深瞳是國內計算機視覺龍頭，在資本市場被稱為“科創板人工智能第一股”，也是二級市場中首家實現盈利的AI計算機視覺公司。上市之後，格靈深瞳經歷了什麼？
5名重要股東連續減持2022年3月17日，格靈深瞳頂着光環上市，上市首日卻股價破發。此後，該公司股價不斷走低，於2022年4月27日最低跌至14.51元。
進入2023年後，在AI概念刺激下，格靈深瞳走出一波行情，短短4個月內股價實現翻倍。
而就在股價階段高位之際，格靈深瞳的5名重要股東連續減持，合計套現金額超過5億元。
詳細看，套現金額排名第一的是股東Sequoia Capital CV IV Holdco IX, Ltd.（以下簡稱“紅杉資本”），從2023年4月19日至7月20日，合計套現金額超1.85億元。
套現金額排名第二的是股東杭州澳林春天科技中心（有限合夥）（以下簡稱“澳林春天”），從2023年3月17日至5月5日，合計套現金額超1億元
套現金額排名第三的是股東Ceyuan HK Holdings Limited（以下簡稱“策源創投”），從2023年3月17日至5月18日，合計套現金額超9200萬元。
套現金額排名第四的是股東Zhen Partners I （HK）Limited（以下簡 稱“真格基金Ⅰ”）及其一致行動人Zhen Partners IV （HK）Limited（以下簡稱“真格基金IV”），從2023年3月17日至5月19日，合計套現金額超8600萬元。
套現金額排名第五的是股東HYUNDAI MOTOR COMPANY（以下簡稱“現代汽車”）、Hyundai Mobis Co., Ltd（以下簡稱“現代摩比斯”），從2023年5月26日至7月13日，合計套現超6600萬元。
自格靈深瞳部分股票解禁期剛過，多位股東紛紛拋出減持計劃，為何這麼急？投資者也有類似疑問。
2023年6月12日，一位投資者公開提問稱，“公司70%的股東都準備清倉式減持，請問公司如何穩定股價？”
（來源：上證e互動）
6月28日，格靈深瞳投資者回複稱，“公司股東根據自身資金需求決定是否減持，不會對公司治理、持續性經營產生影響，部分IPO前股東投資週期較久面臨基金贖回壓力....”。
我們關注到，在IPO之前入股格靈深瞳的股東們，基本為浮盈狀態。
格靈深瞳招股書顯示，截至2019年4月份，紅杉資本的出資額為308.88萬美元，真格基金Ⅰ的出資額為176.50萬美元、真格基金Ⅳ的出資額為9.67萬美元，策源創投的出資額為220.63萬美元。
（來源：招股書）
按當前匯率計算，上述股東的出資額分別約為2200萬元人民幣、1261萬元人民幣、69元人民幣、1576萬人民幣。
即使是出資額最多的紅杉資本，持股成本才2200萬元人民幣左右，而該機構減持套現金額過億，早已收回了成本。其它機構持股市值也超過出資額。
業績依賴B端市場2014年，一則帶有“凡爾賽”口氣的招聘消息出現：“想加入我們比進哈佛大學還難，錄取率低到不可想象” 、 “比爾蓋茨2014年6月私訪中國時會見的第一家創業公司就是我們”。
這位主角正是格靈深瞳，該公司招聘行為一度引起熱議。
但在光鮮背後，現實又很冰冷。雖然格靈深瞳較早切入人工智能賽道，發展過程卻比較曲折。
成立之初，格靈深瞳選擇的賽道是線下零售行業，結果選錯了。隨着電商產業蓬勃發展，線下零售業受到擠壓，格靈深瞳的技術面臨無用武之地的窘境。
之後，格靈深瞳進行轉型，轉向主流的深度學習+人臉識別領域，踏入安防領域，與傳統廠商海康威視和大華股份、人工智能企業曠視科技、依圖科技、雲從科技等公司競爭市場份額。
目前，格靈深瞳有兩個特點，第一個是業績高度依賴B端市場。
截至2022年末，智慧金融產品及解決方案、城市管理產品及解決方案分別佔格靈深瞳的營收比重為89.61%、10.39%。其中，智慧金融業務收入為其第一大收入來源。
據瞭解，格靈深瞳的智慧金融業務主要於國內大銀行合作，也就是説收入來源於B端。去年，格靈深瞳八成以上收入靠銀行客户支撐。
有業內人士曾分析稱，“B端、C端並重才是AI行業的未來”。若一家公司的業績過度依賴B端市場，或面臨互競爭激烈、復購率低、毛利率受限等問題。
第二個特點是對比A股同行上市公司，格靈深瞳的專利數量較少。
截至2022年末，格靈深瞳擁有專利 34 項、軟件著作權 82 項。同期，雲從科技、虹軟科技、當虹科技分別擁有專利356項、245項、140項，分別擁有軟件著作權501項、129項、406項。不難發現，同行公司的專利和著作權數量均高於格靈深瞳。
從業績看，上市第一年（2022年），格靈深瞳實現歸屬淨利潤3261萬元，創下2018年以來首次盈利紀錄，併成為二級市場首家實現盈利的AI計算機視覺公司。
扭虧為盈背後，發生了什麼？
2022年，格靈深瞳靠銀行理財獲得了約3323.6萬元的利息收入，比去年盈利金額還高。
數據顯示，去年格靈深瞳將13.689億元資金投資銀行理財，其中有9.92億元資金來源於上市募資，佔18.26億元募資金額的比重為54.32%。也就是説，該公司去年將一半以上募資資金暫時用於銀行理財。
曾被喊出萬億估值，格靈深瞳卻被股東連續減持，大家對此怎麼看？