近日，紅塔證券發佈了年度報告，2021年實現營業收入67.34億元，同比增長20.57%；實現營業利潤19.81億，同比增長7.62%；歸屬於母公司股東的淨利潤15.76億元，同比增長11.54%。
年報顯示，紅塔證券的主要業務為財富管理業務板塊、自營投資業務板塊以及機構服務業務板塊。三塊業務板塊中，自營投資業務板塊是重資本業務，也是紅塔證券的主要利潤來源。分部財務信息顯示，2021年，紅塔證券的證券投資業務的營業收入為17.39億元，實現營業利潤16.53億，自營業務利潤率高達95.06%。
可以説，證券投資業務是紅塔證券引以為豪的王牌。不過，值得關注的是券商的證券經紀、資產管理、投資銀行以收取服務費為主，是旱澇保收的穩定收入，而自營業務波動相對較大，其波動往往能對利潤產生衝擊。
從數據表象上看，紅塔證券的證券投資業務利潤與整體的業績有較大的相關性，證券投資業務盈利能力已經出現下滑情況。2017年-2020年公司證券投資業務營業利潤0.65億增長至21.50億，年複合增長率為139.30%，公司營業利潤從4.89億增長至18.41億，年複合增長率為39.29%。2021年，證券投資業務盈利明顯回落時，營業利潤增速出現明顯放緩。
再從經營活動現金流上看，紅塔證券表示為交易目的而持有的金融資產淨增加額同比增加97.57億元，導致了2021 年公司經營活動現金流量淨額為-5.95億，同比減少 55.53億元，降幅達到 111.99%。
一、水暖鴨先知？股東減持，高層變動，大規模解禁將來臨！
在年報發佈前，紅塔證券的第二大股東，雲南省投資控股集團有限公司（以下簡稱“雲投集團”）發佈了減持公告。公告顯示，雲投集團因經營發展需要，擬減持18.87萬股，佔公司總數不超過 4.00%。
在減持公告不久後，紅塔證券監事會主席毛志宏先生提交的書面辭呈，因個人原因，毛志宏先生申請辭去公司第七屆監事會主席、職工代表監事職務。在過去的一年裏，紅塔證券發佈了7則公告關於高層人員變動公告，涉及公司董事會、監事會、經理層等高層人員。
同時，值得關注的是在今年的7月5日，紅塔證券21.58萬首發限售股將解禁，解禁數量佔A股總股本比例的45.76%。在此期間，大股東減持往往是公司業績利空跡象。春江水暖鴨先知！有投資者在公司互動平台提出，減持是否意味着大股東對紅塔證券失去信心。
二、潛在的隱患？券商分類評級創新低
除了股東減持外，2021年紅塔證券的券商分類評級BB，較2020年BBB評級下降1級，創近五年新低。
根據《證券公司分類監管規定》，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。在A、B、C三個級別中，其類別、級別的劃分僅反映公司在行業內業務活動與其風險管理能力及合規管理水平相適應的相對水平。
對於評級下調，可以從紅塔證券的重大訴訟、仲裁事項中看出端倪。2021年，訴訟、仲裁事項已在臨時公告披露且無後續進展的訴訟：1起，涉案金額2.3億;臨時公告未披露或有後續進展的訴訟、仲裁：7起，合計涉案金額60.76億元。
其中，紅塔證券代資產管理計劃進行訴訟事項兩起，涉及“紅塔證券風帆1號專項資產管理計劃”、“雲中41號資產管理計劃”，合計涉案金額44.01億元；借款合同糾紛一起，涉案金額13.99億元。
此外，紅塔證券的最終控制人是中國煙草總公司，通過雲南中煙工業有限公司、中國煙草總公司雲南省公司、中國雙維投資有限公司、中國煙草總公司浙江省公司合計間接持有紅塔證券的58.83%的股份。
2022年開年來，煙草巨頭華寶國際實際控制人朱林瑤或涉煙草系統反腐被查，華寶股份(300741)的前五大客户便包括雲南中煙、廣東中煙等煙草公司。有投資者在投資者關係平台上表示：“…貴公司曾因廉潔問題被證監會指出，公司人員變動與股東減持是否因煙草系統反腐所致？公司是否潛在一些影響營業不確定因素？