近日，红塔证券发布了年度报告，2021年实现营业收入67.34亿元，同比增长20.57%；实现营业利润19.81亿，同比增长7.62%；归属于母公司股东的净利润15.76亿元，同比增长11.54%。
年报显示，红塔证券的主要业务为财富管理业务板块、自营投资业务板块以及机构服务业务板块。三块业务板块中，自营投资业务板块是重资本业务，也是红塔证券的主要利润来源。分部财务信息显示，2021年，红塔证券的证券投资业务的营业收入为17.39亿元，实现营业利润16.53亿，自营业务利润率高达95.06%。
可以说，证券投资业务是红塔证券引以为豪的王牌。不过，值得关注的是券商的证券经纪、资产管理、投资银行以收取服务费为主，是旱涝保收的稳定收入，而自营业务波动相对较大，其波动往往能对利润产生冲击。
从数据表象上看，红塔证券的证券投资业务利润与整体的业绩有较大的相关性，证券投资业务盈利能力已经出现下滑情况。2017年-2020年公司证券投资业务营业利润0.65亿增长至21.50亿，年复合增长率为139.30%，公司营业利润从4.89亿增长至18.41亿，年复合增长率为39.29%。2021年，证券投资业务盈利明显回落时，营业利润增速出现明显放缓。
再从经营活动现金流上看，红塔证券表示为交易目的而持有的金融资产净增加额同比增加97.57亿元，导致了2021 年公司经营活动现金流量净额为-5.95亿，同比减少 55.53亿元，降幅达到 111.99%。
一、水暖鸭先知？股东减持，高层变动，大规模解禁将来临！
在年报发布前，红塔证券的第二大股东，云南省投资控股集团有限公司（以下简称“云投集团”）发布了减持公告。公告显示，云投集团因经营发展需要，拟减持18.87万股，占公司总数不超过 4.00%。
在减持公告不久后，红塔证券监事会主席毛志宏先生提交的书面辞呈，因个人原因，毛志宏先生申请辞去公司第七届监事会主席、职工代表监事职务。在过去的一年里，红塔证券发布了7则公告关于高层人员变动公告，涉及公司董事会、监事会、经理层等高层人员。
同时，值得关注的是在今年的7月5日，红塔证券21.58万首发限售股将解禁，解禁数量占A股总股本比例的45.76%。在此期间，大股东减持往往是公司业绩利空迹象。春江水暖鸭先知！有投资者在公司互动平台提出，减持是否意味着大股东对红塔证券失去信心。
二、潜在的隐患？券商分类评级创新低
除了股东减持外，2021年红塔证券的券商分类评级BB，较2020年BBB评级下降1级，创近五年新低。
根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。在A、B、C三个级别中，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内业务活动与其风险管理能力及合规管理水平相适应的相对水平。
对于评级下调，可以从红塔证券的重大诉讼、仲裁事项中看出端倪。2021年，诉讼、仲裁事项已在临时公告披露且无后续进展的诉讼：1起，涉案金额2.3亿;临时公告未披露或有后续进展的诉讼、仲裁：7起，合计涉案金额60.76亿元。
其中，红塔证券代资产管理计划进行诉讼事项两起，涉及“红塔证券风帆1号专项资产管理计划”、“云中41号资产管理计划”，合计涉案金额44.01亿元；借款合同纠纷一起，涉案金额13.99亿元。
此外，红塔证券的最终控制人是中国烟草总公司，通过云南中烟工业有限公司、中国烟草总公司云南省公司、中国双维投资有限公司、中国烟草总公司浙江省公司合计间接持有红塔证券的58.83%的股份。
2022年开年来，烟草巨头华宝国际实际控制人朱林瑶或涉烟草系统反腐被查，华宝股份(300741)的前五大客户便包括云南中烟、广东中烟等烟草公司。有投资者在投资者关系平台上表示：“…贵公司曾因廉洁问题被证监会指出，公司人员变动与股东减持是否因烟草系统反腐所致？公司是否潜在一些影响营业不确定因素？