2022-04-21浙商證券股份有限公司孫天一,楊驥對妙可藍多進行研究併發布了研究報告《妙可藍多22Q1點評：盈利能力提升，發力餐桌奶酪》，本報告對妙可藍多給出買入評級，當前股價為34.17元。
妙可藍多(600882)
事件
2022Q1實現營收12.86億元，同比增長35.2%，主要由於高毛利奶酪產品銷售收入同比增長49.59%；實現淨利潤0.81億元，同增101.17%；實現歸母淨利潤0.74億元，同增129.55%（已考慮股權激勵費用攤銷影響），其中少數股東損益佔比9.4%；實現扣非歸母淨利潤0.69億元，同比增長118.1%。
投資要點
奶酪業務延續高增長，盈利能力提升
2022Q1公司奶酪業務收入為10.42億元，同比增長49.59%，增速自21年三季度開始逐季度提升，收入佔比為81.18%；液奶業務收入為0.89億元，受疫情影響同比有所下降；貿易業務收入為1.53億元，同比平穩。22Q1毛利率為38.82%，較去年同期提升0.14pct；銷售費用率24.81%，較去年同期下降1.18pct；淨利率6.31%，較去年同期提升2.07pct。
持續推出新品，發力家庭餐桌系列
22Q1公司新品計劃持續進行：（1）即食營養系列；迭代升級，Q1推出線上款常温奶酪棒：小酪牛奶酪棒，該產品富含55%乾酪、20%純牛乳、0蔗糖添加。（2）家庭餐桌系列：開啓營養早餐工程，推出高端奶酪片等多款產品契合早餐場景。（3）持續加大推廣力度，以期將更多奶酪產品引向消費者餐桌。Q1推出金裝升級奶酪片，乾酪含量達到60%、採用96%草飼奶源、高鈣高蛋白。
加大早餐消費場景教育，夯實第一品牌位置
22Q1公司繼續加大營銷及廣告投放力度，夯實第一品牌位置。22Q1公司在分眾播出全新奶酪片廣告，普及奶酪片消費場景。凱度2021年數據顯示妙可藍多以30.8%的市場佔有率位居第一；另根據Euromonitor統計，2021年妙可藍多以27.7%排名第一。
盈利預測及估值
我們認為，公司有望充分受益奶酪市場的高增、夯實龍頭地位。預計公司2022-2024年公司收入分別為66.4、83.4、90.3億元；歸母淨利潤分別為4.8、6.7、8.1億元；對應PE分別為39、28、23倍，維持買入評級。
風險提示：動銷不及預期；競爭加劇；其他奶酪產品滲透率提升不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.85%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.25億，根據現價換算的預測PE為33.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級16家；過去90天內機構目標均價為44.98。證券之星估值分析工具顯示，妙可藍多（600882）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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