智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告，預計金髮科技(600143.SH)2021-23年歸母淨利分別為51.15/65.06/71.29億元，對應PE為10/8/7X。考慮對公司產業鏈的補充及未來擴張的可能性，認為公司當前明顯低估，重申“買入”評級，第一目標市值看1020億元。
事件：公司擬受讓遼寧寶來新材料有限公司部分認繳出資權並增資，最終持有其51.09%股份。截止2021年6月30日，寶來新材料總資產為42.89億元，淨資產為15億元。
東北證券主要觀點如下：
寶來新材料在建年產60萬噸ABS及其配套裝置項目，項目用地已依法
辦理建設工程規劃許可、企業投資項目備案、環評、安評、能評等審批程序。項目已於2020年6月開工，並將於2022年6月進入試生產階段。項目報批總投資(不含增值税)106.87億元，其中，建設投資(不含增值税)102.59億元。項目包含60萬噸/年ABS裝置、60萬噸/年丙烷脱氫(PDH)裝置，26萬噸/年丙烯腈(AN)裝置、10萬噸/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)裝置及配套項目。
雙碳政策影響下，能化類新建項目獲批困難，金髮科技通過入股寶來新材料，快速獲取稀缺上游ABS、丙烯腈等關鍵項目，補全改性塑料(ABS為原材料)及丁腈手套產業鏈(丙烯腈為原材料)，接力未來成長性。
通過持有寶來新材料51%股權，公司將擁有ABS等上游關鍵原材料產能，與目前改性塑料主業形成關鍵協同。在提升公司的盈利能力的同時，獲得提升全產業鏈技術創新能力的機會，符合公司“強化中間，拓展兩頭，技術引領，跨越發展”戰略。在建項目技術及規模領先，60萬噸ABS投產後規模居國內前三，技術來源於中石油、美國Lummus等國內外領先技術團隊，原料苯乙烯、丁二烯由寶來利安德巴賽爾“隔牆”工廠供應，上下游一體化規模優勢明顯，具有較強市場競爭力。
利安德巴賽爾為全球知名石化巨頭，在寶來合資領域的工藝技術具備領先。按照產品的合理盈利中樞，該行預計項目2022-2023年將實現淨利約為12/24億元，歸母淨利潤約為6/12億元(51.09%權益)，公司成長空間進一步打開，一體化補全將實現更紮實增長。
風險提示：原材料價格上升、防疫物資需求下降、產能擴張不及預期。