海爾智家正破解費用高難題！短期有望再降3.8個百分點

海爾智傢俬有化即將迎來實錘時刻！

12月9日，海爾電器發佈公告稱，特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。這意味着，業界期待已久的海爾智傢俬有化，正等待百慕達法院裁決公告，只差“臨門一腳”。

何為私有化？此次海爾智家通過新發行 H 股吸收合併海爾電器，並以介紹上市方式在香港聯交所上市。海爾電器則將從香港聯交所退市，成為海爾智家全資附屬公司。自此，兩家公司將變成一家公司，實現智家業務板塊的整體上市。這個過程，在法律意義上稱之謂“私有化交易”。

據瞭解，海爾智家本次新發行的H股，股東均為海爾電器上市公司原來的公眾股東，並沒有引入新的股東。因此，交易完成後，沒有改變企業性質和股權結構，海爾集團依然是海爾智家的控股股東。而基於此，海爾智傢俬有化後所帶來的成效，顯然可以預見。

據業內人士分析，整合完成後的海爾智家，可實現境內境外資金融通籌劃，提高資金效率，提升市場估值。因而，此前外界一直質疑海爾智家費用高難題，通過此次私有化將得到持續優化。

短期有望降低3.8個百分點，高費用難題持續破冰

據財視傳媒預測，私有化後的海爾智家銷售費用和管理費用預計將進一步改善， 短期有望恢復海爾電器2018年水平，即海爾智家2020Q3費用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再優化3.8個百分點；長期有望恢復到行業2018年平均水平。

業界亦有分析認為，高費用難題的迎刃而解，在邏輯上並不複雜。具體來看，目前海爾智家和海爾電器作為兩個分別獨立運行的平台，分割的業務佈局導致研發、採購、製造、渠道、服務等功能都分隔甚至重複運行，這會造成一定的效率損失，以及管理運營成本的增加。而私有化之後，“合二為一”帶來的業務協同，可實現渠道價值釋放、管理效率提升和資金使用效率提高。

業務方面，未來隨着私有化整合的成功落地，整合後的海爾智家有望通過全流程數字化和一體化的運營變革，釋放渠道價值、提升管理效率。據悉，藉助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時，大力推進渠道數字化轉型。全面數字化、一體化運營，可有效節約運營成本，而全面實施統倉統配等舉措，也有望提升終端銷售的效率，並反哺提升製造端效率。

管理方面，私有化交易完成後，整合後的海爾智家可實現管理團隊、員工、股東的利益一致，海爾智家和海爾電器原有潛在同業競爭導致的管理環節冗餘也將消除，大大降低管理運用成本的同時，也可進一步提升決策效率；同時，“兩個海爾合體”後，研發、採購、製造、渠道等部門協同一體，可進一步優化資源配置，提高運營效率。效率高了，內耗降了，自然企業花費也就優化了。

當然私有化落地帶來的“好處”遠不止如此。在財務方面，海爾電器賬面現金較為充裕，除優先用於償還現金付款的借款和保持營運資金外，剩餘現金可用於償還、置換海爾智家現有的貸款，這將進一步優化海爾智家的資本結構，降低未來的財務費用。

華泰證券認為，海爾智家的全球產業鏈協同，私有化之後將繼續提速，“預計隨着海爾電器私有化完成，有利於公司進一步提升統一平台的資源配置效率，加強在各個品類上的產品整合，成套智慧家庭解決方案將更為全面。”

申萬宏源由此進一步指出，海爾智家全球化經營將進入收穫期，依託全球供應鏈佈局、產品差異化引領和品牌多元化矩陣等方面優勢，“逐年保持收入雙位數增長，未來規模效應逐步顯現，盈利能力將有望進一步提升。”

提質增效場景品牌發力，未來發展更可期

對於海爾智家而言，私有化帶來的，一方面是降費，另一方面則是提效。

隨着整合的完成，可以打造覆蓋全產品系的智能生態體系的海爾智家，將在組織運營體系、供應鏈佈局、多品牌佈局、銷售渠道等方面都建立起競爭優勢，不斷夯實業務基本盤。

前期，海爾智家曾大手筆投入海外市場、卡薩帝以及智慧家庭的佈局，如今，這些都也開始進入了收獲期，可以預期的是，隨着雙平台的整合以及效率的進一步提升，海爾智家在這方面的業績將持續上升。

具體來看，在海外市場方面，2019年海爾智家海外收入佔比47%，自有品牌收入佔比近100%。另根據歐睿國際統計，2019年，海爾智家在亞洲大家電市場零售量排名第一，市場份額18.6%；在北美排名第二，市場份額22.0%；在歐洲排名第五，市場份額7.2%；在澳大利亞和新西蘭排名第二，市場份額13.4%；在中東和非洲排名第三，市場份額8.4%。從這些數據中可以清晰看到，海外市場如今已成為海爾智家目前乃至未來業績增長的重要來源。

同時，海爾智家推出的“三翼鳥”場景品牌，稱得上是一個“叫好又叫座”的創舉。三翼鳥帶動海爾智家上海001號店客單價達到了22萬元。對此，海爾集團副總裁、首席體驗官、海爾智家總經理李華剛頗為形象地表示，“賣場景就像賣汽車。”

最為值得一提的是，通過本次整合，海爾智家還將進一步推動全品類整合，深化拓展智慧家庭解決方案，共建共享智家體驗雲平台。而智家體驗雲的發展也將是整合後海爾智家發力重點，海爾智家將進一步利用海爾智家體驗雲平台的數字化基礎設施和深度的用户觸達網絡，整合各類產品供貨商、設計師、體驗店等合作資源，深度融合在線上線下，提供不同場景下更為豐富的產品和服務，從而為用户“設計一個家、建設一個家、服務一個家”。

當然，這還僅僅是個開始，當海爾智家整合進入“生態+全球化”深水區之時，可以預料，想象空間將會進一步被打開，也有理由相信：海爾智家，未來可期！