場內場外與基差貿易“齊上陣” 實體企業借衍生品工具化險為夷

　　本報記者 王 寧 

　　《證券日報》記者近日從大連商品交易所獲悉，伴隨2020年“大商所企業風險管理計劃”順利結項，期貨行業在服務實體企業的模式受到肯定，包括對場內、場外、基差貿易工具，以及組合策略的應用十分豐富；其中，部分期貨公司將目光聚焦於中小企業，結合企業面臨的實際困難積極提出並落實應對方案，贏得了企業和行業的叫好和信賴。 

　　疫情考驗中小企業生存能力 

　　去年，多數大宗商品經歷了跌入谷底又大幅修復反彈的過程，盤面大幅震盪，價格大跌，企業面臨產品銷售虧損及庫存積壓貶值等問題；價格大漲，企業擔心原料採購成本上漲及產品滯銷等問題。同時，受資金規模、風控能力等因素制約，風險承受能力偏低的中小企業生存尤為艱難。 

　　記者瞭解到，在湖北浠水縣汪崗鎮，受疫情影響，以五星養雞專業合作社為代表的中小養殖企業普遍面臨價格風險，該企業養殖規模為120萬羽，年雞蛋產量9600噸，在浠水縣蛋雞養殖行業約佔10%的份額。去年三季度該企業出售的雞蛋量大概800噸/月，同期雞蛋現貨價格在6600元/噸-8000元/噸區間波動。 

　　而在雲南地區，化工行業下游製品企業迫切需要穩定原料採購成本，聚丙烯等原材料價格的漲幅直接擠壓了企業的利潤空間。安寧天塑包裝有限責任公司(以下簡稱“安寧天塑”)為一家塑編企業，年產7500萬條編織袋，聚丙烯年用量5000噸。去年西南地區基建需求較好，企業有大量的訂單需求，但面臨原料採購管理的壓力。 

　　雲晨期貨項目負責人胡淙海告訴《證券日報》記者，“受交通條件和經濟發展等因素的限制，雲南地區以PP(聚丙烯)為代表的化工產業貿易大都採取‘一口價’的形式，這種貿易形式不利於企業安排生產，而且由於雲南地區不是基準交割地，期現價差的存在，導致直接利用期貨進行套期保值對企業來説難度較大。” 

　　無獨有偶，大豆行業在去年受到的衝擊也尤為明顯。黑龍江襄河農場農業科技服務中心（以下簡稱“襄河農場”）是一家大豆生產加工企業，企業全年計劃採購5000噸新季大豆用於日常加工生產，面對大豆價格不斷上漲，提前鎖定糧源和採購成本的難度加大。 

　　國投安信期貨相關負責人介紹，受多方面因素影響，去年農户對大豆新季價格預期較高，新季大豆上市以來價格高開高走，企業所在地貿易商積極搶糧屯糧，大豆現貨價格曾出現一天4個報價的局面。如果企業沒有與合作社簽署訂單，很可能影響加工計劃。作為貿易企業，面臨大宗商品價格的大幅波動，急需運用衍生品工具穩定企業利潤並維護同上下游企業的貿易關係。 

　　期貨機構扶持企業渡難關 

　　深度服務實體經濟推動自身轉型突破，是期貨經營機構多元化發展後的一大共識。2020年，中小企業面臨生存危機，對期貨經營機構來説則是提升專業服務能力的契機。記者從2020年“大商所企業風險管理計劃”項目中瞭解到，期貨公司在服務企業風險管理方面顯示了工具多元化、策略個性化、服務綜合性等特點，場外、場內、基差等衍生品工具在此過程中被充分發掘潛力。 

　　去年疫情最先在湖北地區集中出現，當地優勢產業——雞蛋首當其衝。五星養雞專業合作社面對價格波動，除了採取按需生產減少庫存、蛋雞換羽規避價格低迷期、淘汰大齡蛋雞以降低蛋雞存欄量等經營方式，來規避雞蛋銷售所面臨的價格風險，還希望通過場外期權工具來疏解困境。在長江期貨的幫助下，該企業購買了2筆期權產品來規避雞蛋價格下跌的風險，配合現貨銷售的週期，企業選擇了11月到期的亞式期權產品。 

　　此外，場外期權工具在大豆產業也得到了中小企業的認可。國投安信期貨為襄河農場設計了“基差點價+看漲期權”的含權貿易項目模式，一方面利用“基差點價”協助企業鎖定採購成本，另一方面通過“看漲期權”保留價格上漲的額外收益，並將該收益返還農户，以幫助企業提前鎖定糧源。 

　　“該模式既保障企業增效，又保障農民增收，實現了雙方共贏。”國投安信期貨相關負責人介紹，項目共進行了5筆操作，總體效果看，“在有看漲期權兜底的情況下，企業提前點價，鎖定了較低的點價均價4646元/噸，相比起項目結束時的收盤價5639元/噸，節約了近1000元／噸的成本。” 

　　與此同時，在雲南地區，在服務PP產業中小企業風險管理方面，雲晨期貨也藉助期貨市場進行了一次成功的嘗試，對安寧天塑的兩大擔憂——原料供應緊缺、產品價格波動風險提出了針對性解決方案。一方面，利用自身在雲南地區的信息優勢，幫助企業尋找到上游供應商——惜凡供應鏈管理有限公司（以下簡稱“惜凡供應鏈”），同時推動雙方開展基差貿易，安寧天塑利用基差貿易，提前在惜凡供應鏈點價建立虛擬庫存，保證原材料供應安全；另一方面，對於點價後的原材料，建議安寧天塑利用期貨市場進行套保，在最終產品定價後，期貨平倉對沖價格風險。該建議得到了安寧天塑、惜凡供應鏈管理層的高度重視和積極採用。 

　　伴隨2020年塵埃落定，許多中小企業走過了不平凡的一年，對於經歷危機、渡過考驗的企業來説，面臨一片新的天空。來自多家期貨公司的“大商所企業風險管理計劃”項目負責人告訴記者，去年衍生品市場及工具在穩定及幫助中小實體企業發展方面起到了重要作用，也提升了期貨行業服務實體能力，具體表現在：一是幫助中小實體企業應對價格波動風險，順利渡過疫情難關。二是強化產業風控意識，更新風控理念，改善長期定價模式。三是期貨機構真正參與到產業生態建設中。