財聯社（北京，記者 黎旅嘉）訊，論起當前市場的熱點品種，可轉債不可缺席。一同帶來不菲收益的，還有可轉債基金。包含可轉債的一眾固定收益增強型產品也成為搶手貨，不僅成為基民“固收+”理財的重要工具，也成為不少基金公司所看好的一大賽道。
數據顯示，2021年11月基金持有上交所和深交所可轉債市值分別達到1041.85億元、806.77億元，較2020年末分別增加396.1億元、344.67億元；持有市值佔比分別為26.35%、25.84%，較2020年末分別增加6.28個百分點和0.48個百分點。
事實上，今年中證轉債指數跑贏了不少股票指數。但目前轉債市場的整體估值水平也處於近幾年來的最高位置。不過，也仍有結構性機會可以尋找。整體而言，轉債市場自2017年以後持續擴容，轉債數量規模達到空前的400只，有足夠空間挖掘個券和行業輪動的超額收益，這是轉債產品業績差異擴大的基礎。
進一步來看，可轉債的配置應根據A股風格變化而調整，後續股市風格將向基本面改善方向轉變，基建、消費、金融、家電建材等方向景氣度有望提升。而今年的高景氣賽道如新能源板塊的後續表現，取決於其能否獲得增量資金。
可轉債表現亮眼
可轉債近來行情火熱，昔日乏人問津的“小品種”，已成今日炙手可熱的“大明星”。
今年中證轉債指數跑贏了不少股票指數。數據顯示，截至12月30日收盤，中證轉債指數漲幅近18%。不僅遙遙領先於主要的純債指數，也大大超過了上證指數、深證成指、滬深300等A股常用基準指數。
與此同時，個券表現同樣亮點紛呈。例如，英科轉債於1月25日最高漲至3618.188元，創造了可轉債價格的新高度。Choice數據顯示，最貴的三隻可轉債恩捷轉債、晶瑞轉債和中礦轉債已經超過460元。在404只可轉債中，200元以上的可轉債多達42只，低於100元的只有2只。
不僅價格步步高，可轉債成交規模也是年年漲。Wind數據顯示，截至12月22日，2021年可轉債市場（公募品種）總成交15.26萬億元，再創歷史新高。2019年，可轉債成交額才首次突破1萬億元，2020年便逼近10萬億元，2021年進一步放量超五成，近三年市場成交規模上演三級跳。
業內人士指出，今年轉債指數漲幅較好，主要是因為可轉債對應的正股指數跑贏部分股票指數，同時轉股溢價率處在高位。海通證券也表示，得益於權益市場風格，可轉債走出了獨立行情，乘勢而上。9月中旬至10月初市場調整，之後指數再度走高，市場中的低價券逐步被“消滅”。今年是可轉債大年，估值抬升、中小市值風格佔優帶動轉債指數向好。
成“固收+”重要配置方向
可轉債的亮眼表現也激發了公募基金的投資熱情。
有數據顯示，2021年11月基金持有上交所和深交所可轉債市值分別達到1041.85億元、806.77億元，較2020年末分別增加396.1億元、344.67億元；持有市值佔比分別為26.35%、25.84%，較2020年末分別增加6.28個百分點和0.48個百分點。
而作為可轉債投資的主力軍之一，可轉債基金的表現同樣堪稱強勢，今年債基收益榜前30中可轉債基金就超過三成。
事實上，今年以來，在投資風格極度搖擺背景下，股債市場也是跌宕起伏，而兼具股債投資之長的固收增強型策略基金即“固收+”基金成為基金髮行市場上的一大重要品類，受到了投資者的廣泛青睞。而從機構配置“+”的方向來看，可轉債無疑是最熱門標的，特別是2021年以來，中證轉債指數跑贏偏股基金指數，不少可轉債基金更是跑贏主動權益基金。
浙商證券統計顯示，截至今年三季度末，公募基金可轉債持倉市值再創新高，達2187億元，較二季度末環比提升19.38%。其中，“固收+”基金自2019年一季度以來增配可轉債規模已接近1500億元，單是2021年三季度末可轉債持倉環比增速就達到23.3%，基金增配可轉債的趨勢已確立。
數據顯示，截至12月22日，今年新成立“固收+”基金超700只，相比去年全年增幅超39%，募集總規模突破1萬億元大關，創下歷史新高，超越了過去三年的發行規模的總和，成為了市場上的“當紅炸子雞”。
景順長城基金表示，“固收+”實質上是一種投資策略，即大部分資產投資於固收類資產，在力爭獲取穩健收益基礎上，通過“+”多種策略，力求提高組合整體收益。目前，“固收+”公募產品主要包括二級債基、偏債混合型基金、偏債FOF等。在低利率市場環境下，景順長城基金指出，單一領域投資難以滿足投資者收益預期，“固收+”可充分利用資產配置的優勢，把握股債投資機會，較好兼顧收益及波動要求。
從投資體驗上看，《中國居民穩健理財發展報告》統計，從歷年的數據來看，採用“固收+”策略的產品給予基民參與投資的體驗感較佳。在收益表現方面，2015年以來，在絕大多數年份“固收+”產品可實現正收益。最近3年（2018~2020年），“固收+”基金年化收益均值為7%，最近5年（2016~2020年）為4.1%；最大回撤均值分別為6.3%和8%。
波動料將加大
工銀瑞信基金表示，可轉債具備“攻守兼備”的獨特優勢，相對普通債券其票面收益率通常較低，但可從正股上漲中受益，相對普通股票，可轉債具有基本的票息，防禦性更強。光大證券表示，在再融資制度不斷完善及需求端為導向的背景下，可轉債正處於紅利階段。
展望2022年，得益於部分債券在2021年的出色表現，尤其從債券型基金的業績排名來看，頭部產品多與可轉債基金有關，如前海開源可轉債、廣發可轉債、天弘弘豐增強回報等。有機構分析指出，轉債市場將繼續發揮其權益+固收的投資優勢，並有可能延續2021年強勢。
景順長城基金指出，目前轉債市場的整體估值水平處於近幾年來的最高位置，但仍有一定的結構性分化，溢價率大幅壓縮的可能性也較低，市場仍有結構性機會可以尋找。
廣發可轉債債券基金經理吳敵表示，基於對權益市場的中期判斷，轉債市場仍有望存在較多結構性機會，且轉債市場擴容後投資價值有長期的系統性提升。不過，吳敵認為，高估值基礎上難免波動加劇，且年底可能面臨風格切換的契機，切換過程中產品淨值可能經歷不小的波動。投資者應根據自身的投資期限和風險承受能力選擇適合自己的基金，進取型轉債基金適合風險承受能力較強的投資者。
吳敵進一步分析稱，2007年、2014年兩輪行情中存量轉債僅不到30只，期間轉債投資者持倉品種較一致；但轉債市場自2017年以後持續擴容，轉債數量規模達到空前的400只，有足夠空間挖掘個券和行業輪動的超額收益，這是轉債產品業績差異擴大的基礎。
對於今後一個時期的配置策略，吳敵認為，轉債的估值或許並不是核心矛盾，關鍵在於正股。“從下半年起，市場環境中流動性相對充裕，高景氣成長行業相對稀缺，這也支撐了例如電動車等少數高景氣成長賽道的高估值。近期此類熱門成長板塊出現調整，如果調整還會持續，或許會是比較好的建倉時點。”