行業深陷“虧損”怪圈，“回港”難成萬國數據盈利解藥？

2020年由於疫情以及國際局勢難以捉摸，各行各業都面臨着巨大的增長壓力，縱觀部分企業對未來的規劃，數字化轉型成為出現頻率最高的詞彙,選擇將業務遷移至雲上或託管至數據中心服務商將會漸漸成為趨勢。雲計算市場的蓬勃發展也會驅動對數據中心的大量需求。

作為國內目前最大的中立第三方數據中心服務商，萬國數據在赴港的路上又迎來了新消息。據悉，萬國數據將於10月21日-27日招股，擬發行1.6億股股份，預期將於11月2日上市，成為年內第八隻回港二次上市的中概股。

事實上，在美股市場上市四年，萬國數據股價已翻八倍，今年年內漲幅達58.86%。那麼，萬國數據為何對赴港仍然義無反顧？回港後的萬國數據又能否一延其在美股的漲勢？

IDC化身“吞金獸”，萬國數據歸隊港交所

上半年，由於瑞幸咖啡觸發了美股市場對於中概股的信任危機，市場監察制度愈發嚴苛。愛奇藝、58同城、跟誰學等中概股先後成為渾水、Wolfpack、香櫞等做空機構獵殺的目標。其中，僅跟誰學一家企業，半年內先後被香櫞、天蠍、渾水、灰熊等做空機構做空12次。

4月萬國數據也遭遇外資的做空，做空者認為，萬國的一些數據中心的支出並未體現在財務報表中。該機構通過分析萬國數據15個VIE公司，估算出其未披露債務達13億元。這樣的背景下，萬國數據選擇回港二次上市並不令人意外。

但其實從萬國數據的招股書中可以發現，公司的現金流情況相對比較健康，數據顯示，截至2020年6月30日，公司擁有現金及現金等價物77.42億元，未動用的營運資金及項目融資授信額度為65.55億元。此外，自2020年6月30日起，公司於2020年7月1日至2020年10月19日獲得新增授信額度總額46.62億元。

並且萬國數據還獲得了多家機構的看好。2019年3月，中國平安旗下平安海外控股以可轉換優先股的形式對萬國數據進行1.5億美元股權投資，2020年6月，高瓴資本和ST Telemedia Global Data Centres通過定向增發的方式，對萬國數據進行共計5.05億美元的股權投資。這與一些因為資金匱乏而選擇回港的公司似乎存在一些區別。

不過事實上，IDC行業卻是一個不折不扣的吞金獸。一方面，由於一二線城市上架率更高，因此北、上、廣、深等一線城市數據中心資源最為集中。

在萬國數據對未來的佈局規劃之中，在長三角地區，萬國數據於2020年第二季度啓動了位於上海閔行區浦江鎮的大型數據中心園區內一期項目，及常熟一號數據中心的建設。在京津冀地區，萬國數據與中信產業基金合作，收購位於首都副中心北京市通州區的一個數據中心項目。在粵港澳大灣區，萬國數據在廣州、深圳、香港已部署12座數據中心。

但北京、上海品質較高的數據中心建設成本大約為30000-40000元/KW，摺合成單個標準機櫃的建設成本約為15萬元。單個數據中心的投資門檻基本都是幾十億起，資金負擔極大。

另一方面，萬國數據的研發成本逐漸遞增，僅2020年二季度萬國數據的研發投入為1024.3萬元，較2019年同期的420萬元增長144.6%。所以，回港拓寬融資渠道確實有利於萬國數據未來提升數據中心容量。不過，在港股市場，萬國數據真的能夠“如魚得水”嗎？

手握“巨頭”籌碼，千億市場下萬國數據能否上演狂奔？

據資料顯示，在客户層面上，萬國數據已經和國內外主要雲廠商及互聯網巨頭達成了穩固的合作關係。其中囊括了阿里、騰訊、百度、網易、微軟、字節跳動、京東、美團、滴滴、平安科技等各大雲服務商及頭部互聯網企業。截至2020年6月30日，不包括合資數據中心在內，公司運營中的總淨機房面積為26.63萬平方米，其中94.1%已獲客户簽約；總在建淨機房面積為13.32萬平方米，其中62.3%已獲客户預簽約。

除此之外，我國IDC市場的發展潛力也十分驚人。根據中國 IDC 圈科智諮詢的報告顯示，2019年我國IDC業務市場規模超過1500億元，預計到2022年將超過3200億元，同比增長28.8%。而IDC的投資回報率通常為10%～20%，其中批發型IDC的IRR多處於10%～15%，零售型IDC的IRR通常處於15%～20%

因此國內的多家數據中心運營商今年還受到了多家機構的看好。拿國內IDC市場為例，早在2019年，貝恩資本就收購秦淮數據，Actis英聯投資投資了朝亞控股，基匯資本與中金數據建立合資夥伴關係。在去年，萬國數據也與GIC達成合作，採用輕資產的模式承接國內客户在邊遠地區數據中心項目。

隨着5G和雲計算進入加速發展新週期，數據流量有望迎來爆發。據思科預測，2023年，5G網絡速率將為4G網絡的13倍，超高清視頻、AR/VR等應用將驅動流量爆發式增長。數據流量的爆發式增長將有力拉動市場對IDC的需求。

未來隨着5G大面積推廣，雲服務需求增長，基礎設施公募REITs開閘，中央首次把IDC列入“新基建”，行業或將迎來黃金髮展。總的來看，短期內，手握部分互聯網大廠合同的萬國數據借行業紅利確實能獲得一部分港股投資者的青眼。

頭頂“國內賽道龍頭”光環，萬國數據距離EQIX還有多遠？

據科智諮詢 《2019- 2020中國IDC產業發展研究報告》顯示，萬國數據憑藉14.1%的市場份額領先國內中立第三方數據中心服務提供商。但正因為行業的吸引力以及賽道龍頭這個靶子，萬國數據面臨着極大的競爭壓力。

世紀互聯的市場份額僅與其相差1.6%，二季度，世紀互聯的營收增幅也僅僅只比萬國數據低7%。在世紀互聯之後，鵬博士、光環新網、數據港、科華恆盛等老牌企業同樣瓜分了部分市佔。國內IDC行業前十的市場份額相加也僅有51.5%，市場分散、競爭激烈可見一斑。

並且年內上市的秦淮數據，在2018年、2019年營收分別為9848萬元、8.53億元；秦淮數據2020年上半年營收為8.1億元，上年同期的營收為2.21億元，上市首日股價便收漲20%。未來行業內極有可能誕生一批新的潛力股。

而在國際市場，全球第一大的數據中心上市公司EQIX截至今年一季度，其IDC 業務遍及五大洲，覆蓋 55 個核心商業城市，運營 211 個數據中心，機櫃利用率為 79%，目前市值為717.31億美金，現階段來講，是萬國數據現階段望塵莫及的行業標杆。

除了競爭壓力外，由於每一個數據中心都需要投入大量的資本成本，如果市場風向一旦出現改變，對萬國數據來説無疑是致命的打擊。就比如IDC的佈局按功能不同，熱處理中心、數據處理中心一般會放在一線城市，要求交通便利；冷處理存儲中心一般會放在相對偏遠的地區，要求能源、水電發達。

但曾經亞馬遜就因為網絡問題，在寧夏的選址佈局出現問題。還有一批早年去內蒙古建數據中心的項目公司，由於距離太遠、交通不便，最後也以失敗告終。並且數據中心的運營離不開電力和網絡的保證，政府與基礎電信運營商的支持也至關重要，一旦電力和網絡癱瘓，整個數據中心也將陷入停擺。

總而言之，IDC這個行業的潛力值得肯定，另外今年阿里、騰訊等頭部公司在北上廣一線地區將持續釋放強勁需求，同時，在今年上半年引入字節跳動和拼多多兩大新客户後，IDC的競爭優勢也得到了進一步的擴大。但IDC是一個長跑生意，最後比拼的是綜合能力和規模，萬國數據未來能否鞏固自己的優勢、拉開與競爭對手的距離，保持長期的股價漲勢，還需要看公司回港後的下一步動作。

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