拓邦股份：2月9日接受機構調研，中金證券、睿遠基金等多家機構參與
2023年2月10日拓邦股份（002139）發佈公告稱公司於2023年2月9日接受機構調研，中金證券、睿遠基金、嘉實基金參與。
具體內容如下：
問：2021年大的背景是中外疫情差異，導致海外訂單轉向國內，公司取得不少的轉單，這個趨勢2022年受到疫情防疫中斷，2023年中外疫情都放開了，我們承接海外訂單的勢能相比2021年是否減弱，未來的空間如何？
答：疫情放開後，我們認為海外份額向國內轉移的趨勢是會持續的，同時會加速向頭部集中。可以從外部環境、公司的應對策略、市場份額及未來空間幾個方面來看1、外部環境變化行業的發展趨勢是增量、轉移、集中。其中轉移是海外向國內轉移，疫情會給轉移的趨勢帶來一些波動。海外向國內轉移的趨勢，不會因為疫情放開或穩定而不存在。除了部件轉移，整機廠自身產能也在向中國轉移，從而刺激對本土部件的需求。近年由於貿易戰、疫情、政策的變動，轉移趨勢發生了一些結構性的變化。部份下游逐步轉向中國以外的其他區域如東南亞等，這類多區域佈局的客户也需要尋找有國際化運營能力的中國供應商。份額的轉移會在國內同行間會出現頭部集中的趨勢，產生結構性差異。2、公司的應對策略公司的國際化步伐較早，為近幾年海外業務發展奠定了很好的基礎。從投入最早的印度工業園、到快速建成的越南工業園，以及2022年投產的北美墨西哥、歐洲羅馬尼亞工廠。提前的海外佈局也正體現了公司對行業發展的前瞻性、敏鋭性及觀察力，從而能夠提前對海外政策、文化的研究準備，內部組織建設、流程體系搭建、文化統一的投入，才能克服疫情影響下的重重困難，實現海外工廠的順利投產。這些海外佈局，緊跟客户的需求和步伐，將大大增強與客户的“親密度”和“用户粘性”，持續擴大在客户端的優勢。3、市場份額及未來空間家電下游相對分散，工具下游集中度較高。家電板塊，我們在海外大客户的份額還不高，未來會逐步提升。工具板塊，緊跟頭部客户的步伐，同時利用技術及供應優勢擴大在其他大客户的份額。下游需求增速放緩，也正是開拓新客户和提份額的機會窗口。海外客户的特點是前期驗證週期長，但對我們的研發速度、供應安全、成本優勢、本地化供應獲得認可後，後期份額的提升會比較確定和穩定。綜合以上，我們認為海外份額向國內轉移的趨勢仍將持續，同時會加速向頭部集中，行業仍處在紅利期。
問：海外經濟波動對公司來説是機會點，公司產能在海外，跟捷普等優秀公司比是否有明顯成本優勢？
答：短期來看，公司跟海外非常優秀的企業相比，成本優勢可能不明顯。公司海外佈局是為了更好的服務客户，實現敏捷響應及交付。公司未來核心競爭力的打造依然會聚焦於利用技術優勢，做大產品的價值的同時快速提供解決方案。
問：客户結構上來看，公司在做大客户的聚焦。現在來看，經濟相對恢復之後，2023年公司在客户結構上是繼續走這種往大客户聚焦的戰略？
答：公司實施的是頭部客户策略，既包含綜合品類大客户，也看重細分領域龍頭的戰略客户、科創客户等價值客户的開拓，公司近幾年收入增長額絕大部分是由頭部客户創造，2021年頭部客户超100家，其中有貢獻銷售額的，也有貢獻毛利的，還有貢獻彈性的。未來會繼續聚焦於頭部客户。
問：公司2021年到2022年受MCU缺貨及上游原材料漲價，目前看2023年MCU的供應或成本還是會有較大影響？毛利率逐季改善的趨勢，低價材料進入成本，是已經反應到毛利端還是要等一段時間？
答：從目前的情況來看，2023年的原材料供應及價格壓力有望大幅減緩。公司低價庫存進入成本並反應到毛利端需要有一個過程，毛利率會逐步恢復。
問：在儲能板塊，不少深圳的友商做逆變器、户儲業務的，會有自己的拳頭產品或拳頭客户，公司的收入體量大，但可能做的領域比較分散，產品線相對多，公司新能源業務未來的高增長，會主要來源於哪些主要產品？有哪些競爭優勢？
答：公司的新能源業務主要聚焦中小儲能及新能源汽車應用。中小儲能主要應用領域是便攜儲能、户用儲能及工商業儲能，佔公司新能源業務7-8成左右。新能源汽車的應用目前主要聚焦熱管理及充電設備，未來隨着鋰電池技術應用場景的打開，持續拓展產品線。未來的高增長會主要來源於以上幾個戰略方向。在新能源業務板塊，公司提供的產品包括電池、BMS(電池管理系統)、PCS(逆變器)、EMS(能源管理系統)，目前已在部分細分市場形成不錯的技術優勢，佔據了較高的市場份額。未來隨着產品品類的進一步完善，海外市場的快速開拓，公司獨特的產品佈局將進一步彰顯優勢。未來的新能源應用會朝着電動化、智能化、低碳化的方向發展，需要電池、電源、電控等多種技術的融合應用。不同公司的商業模式和戰略選擇不同，公司在新能源領域，除了電池的品質及技術優勢外，電源、控制及BMS技術讓公司具備快速提供解決方案的能力，應用場景會被打開，技術的複用性及融合優勢將逐步構建公司在這個領域的持續競爭力。
拓邦股份（002139）主營業務：智能控制系統解決方案的研發、生產和銷售,即以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心,面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定製化解決方案。
拓邦股份2022三季報顯示，公司主營收入65.35億元，同比上升16.31%；歸母淨利潤4.59億元，同比下降18.87%；扣非淨利潤3.68億元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入23.07億元，同比上升16.84%；單季度歸母淨利潤2.12億元，同比上升54.6%；單季度扣非淨利潤1.64億元，同比上升25.06%；負債率46.19%，投資收益-124.35萬元，財務費用-1.64億元，毛利率18.85%。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.0。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入1.32億，融資餘額增加；融券淨流出88.87萬，融券餘額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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