任澤平：中國居民資產户均134萬元！財富增速遠超美日

　　金融界5月27日消息 中國居民財富有多少？著名經濟學家任澤平今日發表《中國財富報告2022》（以下簡稱《報告》）。《報告》指出，總量層面，2021年中國居民財富總量達687萬億人民幣，2005-2021年年均複合增速高達14.7％，財富增速遠超美日。户均資產約134.4萬元，中國居民財富規模僅次於美國。

　　結構層面，金融資產佔比較低，實物資產佔近七成。2021年中國實物資產佔總財富比重高達69.3％，主要表現為房地產，全國住房市值達到476萬億元；金融資產佔比30.7％，隨着金融創新深化和直接融資比重提升，2005-2021年居民持有的金融資產佔比上升了5個百分點，但仍偏低，相比之下2020年全球、北美、西歐、亞洲（不含日本）的金融資產在總資產中佔比分別為48％、28％、55％和64％。

　　金融資產中，現金和存款超五成。受“儲蓄文化”的影響，中國居民投資偏保守，2005-2008年現金和存款曾高達78％，隨着中國金融市場不斷深化有所下降，2021年佔比仍53％，權益資產和公募基金佔比約19％，資產分散性和多元化不足。與國際相比，美國、英國居民資產配置中，德國、日本金融資產結構偏保守，通貨和存款佔比分別為13％、26％、40％、54％。

　　中國居民財富面臨怎樣的格局和挑戰？

　　從居民端來看，財富“馬太效應”。高淨值人羣數量佔比低但持有三成金融資產，財富增速快，偏好“私人定製”，在新經濟行業、東部沿海地區的創富能力更強。相較於高淨值客户，大眾客户的理財知識匱乏，投資者教育亟待加強，財富需求的挖掘潛力仍大。

　　從產品端來看，中國居民偏向固收類資產，收益率低，抗通脹能力不足。2005-2021年存款佔金融資產比重從75.8％降至49.7％，但“儲蓄為王”意識仍深入人心。2021年對股票、公募基金、私募股權基金、債券、信託、黃金的配置僅約7％，產品高度集中在銀行體系和房地產，抗風險、分散化能力不足。

　　從機構端來看，2015-2021年中國資管規模從74.8萬億元上升至122.9萬億元，年化增速達8.6％，僅次於美國。“資管新規”淨值化管理以來，財富管理機構表現分化，2021年銀行理財、信託和券商資管的規模較2017年分別下降1.8％、24.4％和51.4％，保險資管、私募基金和公募基金的市場規模較2017年上升30.8％、76.5％和120.7％。

　　各類機構發揮自身優勢，形成客户、渠道、產品、技術等核心優勢，搶灘財富管理新藍海。但大部分機構尚未擺脱銷售佣金模式，僅少數頭部機構正在探索買方付費制、以客户為中心的商業模式。

　　中國居民財富有六大願景 應關注長期抗通脹的三大硬通貨

　　任澤平指出，中國居民居民財富增長空間仍大，共同富裕助力普惠金融。

　　一是中國財富管理市場潛力仍大；二是“共同富裕”背景下，大眾客户的理財意識覺醒，成為待開發的藍海；三是商業模式升級，以客户為中心的買方財富管理模式環境和土壤正在孕育；四是機構化、專業化、多元大類資產配置日趨成為居民理財的主流方式；五是財富管理與金融科技深度結合，數字化是未來大趨勢；六是人口老齡化背景下，養老理財將成為財富管理的重要場景。

　　任澤平認為，對個人投資者而言，應關注長期抗通脹的三大硬通貨，即人口流入的都市圈城市羣、優質的權益類資產、供給稀缺的貴金屬及稀有金屬，跑贏貨幣超發。

　　第一，人口流入的都市圈城市羣房價能跑贏貨幣超發。房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融，人口流入和流出地區的房價出現分化，人口流入越多的城市越有保值價值。

　　第二，優質的權益類資產將跑贏貨幣超發。DDM模型指出，股價取決於盈利、利率與風險溢價三個因素，企業盈利增加、利率下行、風險偏好降低將帶動股價上漲。同時，受品牌效應、技術壁壘等因素影響，資本市場馬太效應顯著，行業龍頭和中小企業之間的分化較為嚴重，行業龍頭股具有更高的回報率。

　　第三，供給稀缺的貴金屬及稀有金屬跑贏貨幣超發。貴金屬具有產量稀少、在大宗商品中金融屬性最強、逆週期避險能力強等特點，抗通脹能力強。

居民財富測算方法

學界對居民財富測算方法主要分為宏觀測算和微觀調研。

宏觀測算法藉助公開發布的各類資產規模以及居民持有份額進行估算。代表成果有社科院國家金融與發展實驗室編撰的《中國國家資產負債表》。這種方法較為直接，易追溯和驗證，缺點是顆粒度不足，對地域、職業等難以細分。

微觀調研法以問卷形式進行分層抽樣調查，編制財富指數或者藉助洛倫茲曲線估算居民財富總量。編撰財富指數的代表機構有新湖財富植信投資研究院的“植信中國財富指數”、交通銀行&尼爾森的“交銀中國財富景氣指數”。藉助洛倫茲曲線估算居民財富總量的機構有招商銀行&貝恩的《2021年中國私人財富報告》、興業銀行&BCG的《中國私人銀行2017》。這種方法自下而上，顆粒度高，能精準覆蓋部分人羣，但推測總體財富時估算成分高。

托馬斯·皮凱蒂設立的WID世界不平等數據庫採用微觀調查數據和宏觀官方數據相結合的方式。宏觀上採用財政數據和國民賬户，微觀上利用税務記錄及調查數據。但該數據庫側重的是收入和財富總量數據的國際比較，顆粒度沒細化到結構層面。

本文采用宏觀測算法，統計數據主要來自國家統計局、中國人民銀行、行業協會和第三方數據庫。金融資產和住房資產一般是影響居民財富變動的主要因素。居民所持金融資產包含通貨及存款、居民理財、股票、債券、公募基金、私募股權、信託、保險準備金及黃金。細分資產的數據來源和顆粒度詳見附錄。統計方法如下：

任澤平簡介

　　任澤平，男，漢族，清華大學經濟管理學院博士後，中國人民大學經濟學博士。

　　曾任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任，國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師等職務，恆大集團首席經濟學家（副總裁級）兼恆大經濟研究院院長，東吳證券特邀首席經濟學家。

　　現任中國民營經濟研究會副會長。

來源：金融界、百度百科等、券商中國