2021-12-07國盛證券有限責任公司張金洋,胡偌碧對麗珠集團進行研究併發布了研究報告《艾普針續約成功未來業績穩健成長可期，H股回購彰顯信心》，本報告對麗珠集團給出買入評級，當前股價為35.4元。
麗珠集團(000513)
艾普針續約成功未來業績穩健成長可期， H 股回購彰顯信心。 12 月 3 日，醫保局發佈新版醫保目錄，公司重點產品注射用艾普拉唑鈉通過談判續約，繼續納入《醫保目錄》； 12 月 6 日，公司公告 H 股回購實施。
注射用艾普拉唑鈉醫保續約成功，為後續業績穩健增長奠定基礎。 根據 2021年醫保談判結果，注射用艾普拉唑鈉醫保續約醫保支付標準為 71 元（ 10mg/支），相較之前支付價降幅 54%。適應症為消化性潰瘍出血。注射用艾普拉唑鈉於 2018 年 1 月獲批生產，於 2019 年 11 月通過談判首次納入 2019年版《醫保目錄》。 作為公司 TOPLINE 品種， 艾普拉唑為公司貢獻強勁收入，未來持續放量；與一代產品相比，其具有抑酸時間長、個體差異小、藥物相互作用少等優勢； 艾普針降價後藥物經濟學價值更加顯著，患者獲益更多。 對標艾普拉唑口服劑型目前市場佔比，預計艾普針後續市場潛力巨大。
港股回購充分彰顯公司信心。 12 月 6 日公司共計回購 H 股 2,655,500 股，佔目前本公司已發行 H 股股份總數 0.85%，約佔本公司股份總數的 0.28%。最高價為26.65港元/股，最低價為 24.70港元/股，支付資金總額為港幣6725萬元。 近期港股整體表現不佳，公司及時回購股份， 起到維護股價、維護廣大股東利益、穩定投資者信心的作用，也充分彰顯公司未來信心。
公司研發加速推進，公司微球和單抗品種確定性，疫苗將提供額外業績彈性。
生物藥領域共有 7 個項目在研，注射用重組人促性素已獲批上市，重點推進品種重組新冠病毒融合蛋白疫苗（已展開全球多中心 III 期）， IL-6R（ Biosimilar， 已經報生產， 有望爭第一） ， PD-1（在中美同時開展臨牀研究），注射用重組腫瘤酶特異性干擾素 α -2b Fc 融合蛋白（ I 期臨牀）、重組抗人 IL-17A/F 人源化單克隆抗在進行 Ib/II 期；重組人促卵泡激臨牀試驗獲批。複雜製劑方面微球加速推進（多個品種國內第一），重點品種包括曲普瑞林 1 個月（ NDA 已獲受理）、阿立哌唑微球 1 個月（ I 期）、亮丙3 個月（ I 期完成， 積極準備 III 期）；奧曲肽 1 個月（已開展 BE）、雙羥萘酸曲普瑞林 3 個月（臨牀已獲批）。
盈利預測與估值。 我們認為公司業績增速確定性高，估值較低，生物藥+微球長遠佈局符合產業方向。基於公司優秀的管理層、銷售團隊、單抗平台、微球平台等，公司長期投資價值凸顯。 暫不考慮新冠疫苗彈性， 我們預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為 19.70 億元、 23.74 億元、 27.82 億元，增長分別為 14.9%、 20.5%、 17.2%，對應 PE 分別為 17x， 14x， 12x。扣除激勵費用實際業績增速更高。我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示： 行業政策變化風險、產品降價風險、新藥研發風險、新冠疫情常態化影響、原材料供應和價格波動風險
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.38；證券之星估值分析工具顯示，麗珠集團（000513）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)