東興證券：給予貴研鉑業增持評級，目標價位33.0元

2022-02-24東興證券股份有限公司張天豐,胡道恆對貴研鉑業進行研究併發布了研究報告《成長屬性或自強化的稀缺貴金屬新材料一體化龍頭》，本報告對貴研鉑業給出增持評級，認為其目標價位為33.00元，當前股價為26.02元，預期上漲幅度為26.83%。

貴研鉑業(600459)

貴研鉑業股份有限公司，是集貴金屬新材料研究、開發和生產經營於一體的國家級高新技術企業。公司具有從貴金屬材料的技術創新至生產製造，從商務貿易至廢料回收的貴金屬產業鏈一體化優勢，其中貴金屬新材料製造、貴金屬回收、貴金屬貿易是公司最核心的三大協同業務板塊。 貴金屬新材料製造為核心業務，2 020 年營收佔比達到45.53%，毛利佔比 64.77 %。前驅體、特種功能及機動車催化劑材料構成貴金屬新材料製造業務基石。

公司在多個維度構築強比較優勢。作為國內唯一在貴金屬材料領域擁有系列核心技術和完整創新體系、集產學研為一體的上市公司，公司具有明顯的規模優勢及核心技術優勢。國內貴金屬材料製造行業處於成長期且行業具有極高的進入壁壘，新企業在短期內很難形成有效的競爭優勢。公司比較優勢體現在： （1 ）貴金屬新材料行業獲國家重點政策性支持， （2 ）公司具有強技術優勢，新進企業很難在短期內實現技術上的積累及突破， （3 ）貴金屬新材料行業市場壁壘極高，但公司擁有強品牌影響力及高拓展性與高粘性的客户羣體， （4 ）公司具有一體化的規模效應及可比競爭優勢。

公司的強成長屬性有望出現自強化。公司的強成長性體現在三個方面，分別是貴金屬前驅體材料、貴金屬催化劑材料、以及貴金屬再生業務。公司業務的拓展與雙碳政策下新能源行業的發展相匹配，這有望帶動公司自身成長屬性的進一步強化。公司貴金屬前驅體材料產能至 2022 年後或逐步達到 300 噸/ 年（+275%），公司汽車催化劑產品產能至 2023 年或升至接近 700 萬件/ 年（+45%），而公司鉑族金屬產能至 2024 年左右或達到 20 噸/ 年（+400% ） ，公司有望在貴金屬新材料市場擴容及國產替代化加速的背景下受益。

盈利預測及評級：我們預測公司 2021-2023 年營收 350.73/421.87/517.03 億元，同比增長 21.3 %/20.3%/22.6% ；實 現歸 母淨利 潤 6.51/8.06/10.05 億元 ，同比 增長98.9%/23.7%/24.8% ，對應 EPS 分別為 1.10/1.36/1.70 元（按最新股本 5 .91 億股） 。公司為 A 股唯一貴金屬新材料製造及回收標的，考慮到其稀缺性及成長性，給予公司2021 年 30 倍 P E 估值，對應目標價 33 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：貴金屬價格大幅波動，汽車產銷不及預期，產能釋放不及預期，貴金屬新材料市場拓展規模不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，貴研鉑業（600459）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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