東方財富公司點評：Q3股票日均成交額或破1.3萬億重視業績

兩市股票日均成交額不斷放大，Q3日均成交額預計超1.3萬億，20Q3高基數上預計同比超20%，疊加市佔率提升，東財證券經紀業務有望超預期。

21Q3以來，以周維度看，從7月第二週開始，市場單週日均成交額均破萬億，並且從9月起，單週日均成交額均超過1.4萬億，最高達1.56萬億。

根據wind數據統計，截至9月17日，9月兩市股票日均成交額已達1.47萬億元；21年7月兩市股票成交額同比下降12%，環比增長27%；日均成交額1.20萬億元；8月兩市股票成交額同比增長32%，環比增長11%，日均成交額1.33萬億元。

假設9月日均成交額中樞1.45萬億元，則對應21年9月股票成交額29萬億元，同比增長71.6%，環比下降-0.9%；對應21Q3股票成交額同比增長22.3%，環比增長61.3%，21Q3日均成交額為1.32萬億；對應21Q1-Q3股票成交額同比增長21.5%。

假設21Q4日均成交額區間做敏感性分析，9000萬至1.4萬億區間對應21年全年股票成交額同比增速區間為20%-35%。

兩融業務方面，截至9月17日兩市兩融餘額1.91萬億元，相比20年9月末增長30%，相比8月末增長2%；目前21Q3季均兩融餘額同比增長27%，環比增長8%。東財自身資本金不斷補充，上半年完成發行158億可轉債，21Q2末東財兩融市場份額為2.27%，我們認為公司兩融業務市佔率仍將持續提升。

基金保有量產生的尾隨帶來東財基金收入基礎盤，同時長期看在資管黃金髮展期，東財作為擁有優質垂直流量的平台，將有望享受中長期紅利。根據基金業協會披露的21Q2基金代銷機構公募基金保有量數據，東財旗下的天天基金21Q2股票+混合公募基金保有規模為4415億元，環比增長17.7%，非貨幣基金保有規模5075億元，環比增長17.4%，市場排名提升至第四位。根據wind統計，截至21年9月17日，21Q3全市場非貨幣基金季均淨值相比20Q3增長41%，相比21Q2增長9.57%。從7-8月看，新發行基金量相比Q2回升，根據wind9月20日統計數據，市場21年7-8月新發行股票+混合型基金月度平均份額相比21Q2月度平均份額增長40%。

投資建議：資管市場蓬勃發展，長期發展空間可期，疊加東財業務市佔率提高趨勢、互聯網平台效應，以及國際證券和財富管理的新業務發展，共同推動東財業績短期及中長期的增長。我們預計公司21-23年歸母淨利潤至80.4/104.8/129.9億元，對應同比增速分別為68.2%/30.4%/24.0%，對應PE分別為44.6x/34.2x/27.6x；考慮Q3以來兩市股票成交額持續放大，公司三季度業績有望超預期，建議重視東財業績彈性，維持買入評級。

風險提示：資本市場景氣度波動，大金融監管政策變化，競爭環境變化，測算具有主觀性，僅供參考。