光大證券：首予九豐能源(605090.SH)“買入”評級 目標價35.1元

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予九豐能源(605090.SH)“買入”評級，預計2021-23年淨利潤分別為10.38/14.03/18.18億元，對應EPS分別為2.34/3.17/4.1元/股。通過相對估值和絕對估值公司當前股價均明顯被低估。採用相對保守預測，給予公司2021年約15倍PE，對應目標價為35.1元。

光大證券主要觀點如下：

LNG、LPG為兩大業務支柱，長約+現貨業務模式保證靈活調配。

公司是國內專注於燃氣產業中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，經營產品包括液化石油氣(LPG)、液化天然氣(LNG)等清潔能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工產品，其中主營產品為LNG、LPG，2020年營收佔比分別達到50.0%、45.2%。公司採購以境外為主，LNG方面長約與現貨靈活調配，其中長約價格掛鈎Brent和JCC，現貨價格參考JKM;LPG方面採取年度合約和現貨的方式，價格主要與CP或FEI指數掛鈎。

LNG一體化優勢顯著，在建LNG接收站助力公司打開成長空間。

公司在LNG方面，公司已與馬來西亞國家石油公司及國際七大石油巨頭之一的意大利埃尼集團(ENI)簽訂了LNG長期採購協議，並與國際市場其他知名LNG供應商達成框架合作協議;憑藉優良的國際能源接收與儲備庫資源、良好的交易信用，公司與國際原油巨頭深入合作，保障自身原料供應。目前公司於東莞擁有一座年週轉量100萬噸的LNG接收站，系國內首個民營接收站;

規劃方面，公司LNG管道產能預計於2021年10月完成擴建，屆時其流通量將達到246萬噸/年;此外，公司控股30%的江門接收站有望於2024年建成投產，其年週轉量為300萬噸。配套天然氣管道以及江門接收站的投產有望進一步提升公司LNG業務規模。

公司是華南地區第一大LPG進口商，煤改氣政策推動公司LPG應用轉型。

公司依託東莞立沙島綜合能源基地，已建立起強大的LPG儲備和銷售網絡，連續多年成為華南地區主要的LPG進口商之一，並在國際採購市場上具有較高的知名度和一定的影響力，目前公司已與雪佛龍、維多、托克等國際知名能源公司建立了長期的合作關係。

公司LPG下游主要用於民用燃氣領域，目前華南地區工業煤改氣進程有所提速，但仍有一定的阻礙：目前廣州居民部分老城區並不具備改造條件，因此這部分民用LPG應用短期內並不會被LNG替代，未來公司也在積極拓展新的下游LPG客户羣體，把化工原料需求客户作為LPG業務新的增長點。

風險提示：匯率風險，上游採購價格波動風險，次新股股價波動風險。