券結模式大爆發！年內券結新基規模已超1800億，存量基金轉換模式漸增多，公募與券商雙贏之勢加大

財聯社（深圳，記者 周曉雅）訊，從2017年底發起首批試點，再到2019年初試點工作轉入常規，公募基金採用證券公司交易模式業務已有4年。

今年以來，以券商交易結算的基金（以下簡稱券結基金）在市場已不少見。據財聯社記者不完全統計，年內成立1844只基金中，有134只基金採用券商結算。

這其中，既有事先與券商定製成立的產品，也有存量基金向券結模式轉換。從發行份額來看，年內券結新基金的發行總份額達到1832.72億份，平均發行份額13.68億份。

雖然始於監管的要求，但券結模式得以擴張迅速，是因為符合基金公司、券商發展的長遠利益。在業內人士看來，一方面，隨着財富管理業務轉型加快，券商對於定製化、個性化產品的需求攀升，券結產品的合作應需發展；另一方面，基金公司也能通過與券商合作的深化，提高產品的保有規模，更精準服務投資者的差異化需求。

發行加速的券結產品

今年2月1日，南方興潤價值一年持有一日售罄，成為市場又一爆款基。最終，該產品發行份額為148.69億份，成為市場上年內發行份額最大的券結基金。

之所以能成為爆款，離不開“渠道定製”的加成。興業銀行和興業證券兩家在基金代銷市場頗具實力的公司，早在產品認購前一週已開啓營銷工作。

這也成為目前市場上發行份額最大的券結基金。此前，在2020年發行份額最大券結基金是蜂巢添禧87個月定開債，達79.90億份；2019年發行份額最大的是睿遠成長價值，達58.74億份；2018年發行份額最大的是東方阿爾法精選，達11.64億份。

除了南方基金以外，今年券結基金整體擴張步伐加快。截至12月14日，年內有134只基金選擇券結模式，合計發行份額達到1832.72億份。

具體到單隻基金的發行情況來看，睿遠穩進配置兩年持有、永贏長遠價值、朱雀恆心一年持有、工銀瑞信戰略遠見、貝萊德中國新視野、惠升和贏純債3個月定開等年內新成立的券結基金，發行規模均在60億元以上。發行份額依次為99.51億份、79.26億份、79.09億份、67.11億份、66.81億份、62億份。

此外，Wind數據顯示，博時鳳凰領航、招商品質生活、招商金安成長嚴選1年封閉、建信興潤一年持有、博道嘉豐、中庚價值先鋒、匯泉策略優選、大成核心趨勢、東方阿爾法產業先鋒、蜂巢豐華等基金，發行份額在30億元以上。

在這其中，既有新成立的基金產品，也有存量基金開啓券結模式的轉換。比如，大成核心趨勢混合在今年6月30日成立，隨後在大成基金髮布公告稱，為更好地滿足投資者的需求，提升大成核心趨勢混合基金的市場競爭力，於9 月 10 日啓動了本基金證券交易模式的轉換工作，上述轉換工作已於2021年9月10日完成。

大成基金並未年內唯一一家開啓券結模式轉換的公募基金。萬家瑞興靈活配置混合、富榮中證500指增也分別在8月9日、12月10日完成券結模式的轉換工作。另外，長信滬深300指增將在12月16日起，啓動券結模式的轉換工作。

不過，區別於大成核心趨勢混合，其餘轉換券結模式的基金都是存續時間超3年的產品。

公募基金和券商的共贏合作

為什麼會出現擴張加速？這是券商和公募基金雙向選擇的結果。

大成基金券商業務負責人認為，隨着券商從原來傳統的經紀業務模式加速向財富管理業務轉型，他們希望推出更多定製化、個性化的產品用於維護及開拓高淨值客户羣體，在此背景下與基金公司開展券結產品的合作。

“對券商來説，發行券結產品可以根據高淨值客户羣體的投資需求，選擇匹配投資需求風格的基金經理。”在上述負責人看來，向高淨值客户提供定製產品，能更好地滿足投資者個性化的需求。

一家採用券結模式的公募基金人士告訴財聯社記者，隨着財富管理轉型提速，券商希望通過與優秀基金管理人深度合作，將散户結構化，提高市場份額佔比，實現彎道超車。

“其實散户機構化，是經紀業務交易佣金競爭後的必然選擇，隨着散户的佣金費率下滑，券商以往經紀業務模式的獲利空間已經很小。”在他看來，相比起萬1左右的交易佣金費率，券商通過基金代銷帶來的佣金在萬7至萬8的水平，發力基金代銷，也意味着券商佣金收入的提升。

另外，近年來，散户在股票投資上的平均盈利水平也在下滑。“這兩年的市場，教育了券商和散户。如果將轉向券結產品代銷，提升了客户盈利體驗，券商在佣金收入上，除了正常部分，還有加‘槓桿’，即來自銀行銷售部分基金的成交佣金。”

除了佣金收入以外，產品的客户維護費也能將券商跟公募基金的利益更深度綁定。財聯社記者瞭解到，目前公募基金的管理費中，涵蓋了結算給代銷渠道的客户維護費。

一般來説，代銷渠道按照保有規模的大小得到相應的客户維護費。對於個人客户而言，代銷渠道的客户維護費最多佔管理費的50%，該費用按日計提，按季度結算。如果代銷機構的保有規模越大，客户維護費也就更可觀。

“對於基金公司而言，以前券商賣產品都是前端激勵，利益導向決定了券商喜歡倒量，但基金公司其實希望大家一起來穩定產品的保有規模。”另一公募基金人士也表示，券結基金可以通過“結算費＋客户維護費”，使基金公司和券商利益高度一致，彼此都喜聞樂見。

“事實上，基金公司也希望通過這種方式，在託管行外增加券商作為主銷渠道之一，將利益與券商一致化，提高首發銷量和留存。”上述人士説。

大成基金券商業務負責人則表示，從基金公司紮根券商渠道的角度上來講，券結產品的合作能夠針對特定券商渠道的客户羣體特徵，開發相應產品。“這樣可以進一步加深該券商客户羣體對管理人在投資風格、投資理念以及管理能力方面的瞭解，客户維護工作也可以做得更加紮實。”