海汽集團（603069）近期連續11天收穫漲停，引爆股價的直接原因是一份海汽集團對海旅免税的重組方案。6月21日晚其披露併購免税標的資產進展。
6月21日晚，海汽集團回覆上交所問詢函表示，經初步預估，此次交易擬購買海旅免税100%股權的預估值區間為50-60億元。海旅免税今年一季度已實現收入13.49億元，淨利潤預計4400-5000萬元。機構分析認為，今年海南免税銷售有望進軍千億級別，隨着疫情緩解，加上海旅免税已經形成了持續盈利能力，其業績有望迎來爆發。
今日早盤，海汽集團股價曾一度觸及近期最高點44.4元/股。
何以獲得50-60億估值
據披露，2020年度、2021年度，海旅免税經營活動產生的現金流量淨額、淨利潤均為負。且該公司在2020年末、2021年末、2022年一季度末總資產分別為14.32億元、26.68億元、26.63億元，總負債分別為12.16億元、23.54億元、22.9億元，資產負債率較高，分別為84.9%、88.3%、86%。
資產狀況並不理想，海旅免税何以獲得50-60億元估值？答案就在海旅免税所擁有的免税牌照上。據瞭解，海南免税是海南旅投的全資子公司，於2020年7月21日註冊成立，下屬控股公司共有8家，直接持股5家，主要資產為海旅免税城。
目前，海南共擁有5家離島免税經營主體運營的10家離島免税店，分佈於海口、三亞、瓊海三座城市。2020年離島免税牌照放開之前，海南離島免税被中免和海免壟斷。目前海南投入運營的10家免税店中，6家在中免旗下。
為促進海外消費迴流，做大海南免税市場規模。2020年國內進一步放開離島免税牌照，海汽集團控股股東海南旅投成為新晉免税主體。而隨着境外疫情反覆，國內免税反而大熱。而且近年來，離島旅客每人每年免税購物額度、免税商品種類及每次購買數量等具體政策均在不斷放開。
從海旅免税近年來營收情況看來，其在2020年牌照發放的初期，雖然僅有1328.18萬元，但在2021年爆發性實現24.51億元營收，今年1-3月份海旅免税便已經實現13.49億元營收，佔比達到上一年全年的55%，免税商業火熱可見一斑。
據瞭解，海旅免税在成立後快速發展，市場佔有率也不斷提升，2021年度和2022 年一季度市場佔有率分別為3.52%和7.45%。因此，此次併購所帶來不小想象空間。
海南免税銷售有望進軍千億級別
海汽集團方面也表示，此前公司主營業務為汽車客運、汽車場站的開發與經營、汽車綜合服務以及交通旅遊等業務，本次交易將推動上市公司從傳統交通企業升級成免税商業綜合企業集團。
早在5月27日，海汽集團就宣佈擬向控股股東海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免税100%股權，同時擬非公開發行募集配套資金。雖然當時交易作價尚未確定，但海汽股價從5月30日開啓連續上行態勢，收穫11個漲停板，並在6月20日達到41.57元/股的高點，短短15個交易大漲超過239%。
這種情況並不陌生，在早期，市場資金炒作王府井獲得免税牌照，將其股價直接從不足12元炒到接近80元，漲了6倍以上。同樣有免税牌照的中國中免也是當年的大牛股，股價從不足70元漲到最高400元以上，也是6倍左右的漲幅。一時間，免税牌照成為資本市場的最強上漲“令牌”。
信達證券一份研報也表示，海南2022年將重點提升海南免税購物國際競爭力，實現離島免税銷售額 1000 億元。在國內疫情向好、新店投入使用、高奢品牌拓展的基礎下，海南免税銷售有望進軍千億級別。
其他上市公司間接觸碰免税
值得一提的是，除了這些已經拿到免税牌照的主體外，資本市場上，亦有其他上市公司通過新業態將觸手伸向免税這一領域，其中就包括與海旅免税的部分合作方。這一層面的合作，並不容易被市場所發現。
此次海汽集團提及線上免税。記者梳理發現，海旅免税旗下子公司海旅黑虎通過線上、線下結合的模式開展商品零售業務。而除了海旅免税外，海旅黑虎還涉及到另一家上市公司。
據瞭解，持有旅旅黑虎51%股權，剩餘股權由麗尚國潮（600738）控股子公司麗尚國潮（浙江）控股有限公司、京東（海南）國際貿易有限公司分別持有39%、10%。海旅黑虎成立於2019年4月19日，主要產品類型包括護膚、母嬰、日用品等類別，持有多家商場和門店，通過線上、線下結合的模式開展商品零售業務。
麗尚國潮方面也曾在公告中提及，參與投資海旅黑虎有利於公司整合下屬零售企業商品的供應鏈，加強公司與國內外商業零售品牌合作廣度與深度，共享海旅黑虎及其股東的優質供應鏈渠道資源，有效拓寬供應鏈渠道，增強公司對供應鏈的議價能力，與公司主營業務百貨零售業形成產業協同，提高自身競爭力。