2021年12月13日玉馬遮陽（300993）發佈公告稱：中信建投證券葉樂 秦臻、寶盈基金楊思亮、北京森林湖資本杜金燕、財通基金蘇紹許、財通自營曹煒軼、常春藤程熙雲 呂樂藝 饒海寧、厚偉潤成吳錫雄、匯安基金周加文、進門財經王倩、農銀匯理基金周宇、盤京投資馬欣、樸道瑞富張富紳、前海人壽鍾青松、深圳市中興威投資李麗、拾貝投資練強強、太平基金甘源、同犇投資蔡字宇、西部證券衞元元 朱健 李華豐、長盛基金郝徵、中加基金李寧寧、中歐瑞博孫清華 楊孟哲於2021年12月10日調研我司。
本次調研主要內容：
問：功能性遮陽產品與傳統布藝產品有何區別?
答：布藝產品僅有遮光功能，難清洗、佔用空間大、裝配困難、成本高，性價比較低；功能性遮陽產品功能齊全，使用範圍廣，可滿足不同的消費需求，可靈活調節光線強度、裝配簡單、綜合成本較低。
問：請介紹一下功能性遮陽產品的行業情況?
答：根據歐洲遮陽組織2018年發佈的信息，目前歐洲遮陽行業從業人員超過50萬人，年銷售額超過500億歐元，約合4000億人民幣。2019年度，HunterDouglasGroup營收為36.86億美金，約合250億人民幣；SergeFerrari營收為1.90億歐元，約合15億人民幣。歐洲、美洲、澳大利亞等發達國家與地區是建築遮陽的主流，遮陽產品已經得到消費者的廣泛認可，市場佔有率達70%以上，且遮陽產品屬於家居消費品，進入建材家居超市，消費者使用更換週期為3—5年。根據中國遮陽協會資料，2019年國內遮陽行業規模為193億元，2025年將達到500億元，CAGR達17%。國內功能性遮陽行業起步較晚，集中度較為分散，功能性遮陽行業TOP3公司合計市場份額佔比很少。和發達國家及地區橫向比較仍處在較低水平，功能性遮陽產品在全部遮陽產品中的佔比還不到5%。但隨着節能環保概念的提升，綠色建材的推廣應用，功能性遮陽產品的市場佔有率將會大幅提升。隨着公司規模的快速擴張，公司的行業龍頭地位將更加凸顯。
問：山東地區限電限產對公司產量的影響?公司有建設光伏項目的計劃嗎?
答：公司不是重點監控的高耗能企業。且現有電力消耗尚未達到原有項目的設計規模，加之公司也有一定量的光伏發電能力，本輪限電限產對公司的生產經營沒有影響。公司全資子公司玉馬新能源光伏發電項目現為利用公司原有廠房屋頂建設的分佈式光伏發電項目，該項目的建設有效利用了屋頂空間，屬於自發自用，餘電上網，降低了公司的用電成本。公司後續募投項目屋頂會繼續配套光伏發電，進一步降低用電成本。
問：公司國內市場的拓展情況和未來的看法?
答：公司經過多年的積累，產品在款式、性能、設計和品類等方面都已經達到行業領先水平。因公司募投項目正處於在建過程，尚未完全投產達效，目前銷售體系尚能夠消化公司現有產能，所以銷售渠道拓展工作暫時放緩。公司將視募投項目達產後的產能及市場情況，重新規劃銷售結構佈局，初步計劃在長三角、珠三角設立銷售辦事處，銷售網絡辦事處設點工作擇機分批逐步實施。公司後續在各銷售辦事處建設產品展廳，加強公司產品宣傳和推廣力度，進一步提高“玉馬”品牌知名度，從而助推公司業務的發展，提升經營業績。
問：公司產品的應用場景是否有區別,原因是?
答：遮光面料屬於進入市場最早的產品，附加值較其他產品而言相對較低，主要應用於家居及公共建築工程內遮陽。陽光面料因工藝的特殊性，具有尺寸穩定、耐候性強、色牢度高等多種優越性能，且具有內、外遮陽的共性，使用範圍廣，主要應用於建築綜合體、寫字樓等商用內遮陽、外遮陽，交通遮陽及其它遮陽領域。可調光面料因其在遮光、調光、功能等方面的優勢，該產品由公司率先規模化量產推向市場，在結構、款式、花色、功能等創新方面引領着整個行業潮流，主要應用於家居家裝內遮陽領域。
問：公司的客户集中度和同行相比較高,怎麼看待這個問題?
答：公司產品結構豐富、品類齊全，定製屬性強，可以滿足客户一站式採購需求和個性化的定製需要，具有獲取較大訂單的能力；國外大客户對供應商考核標準較嚴，進入門檻較高，具有競爭力的價格、周到的服務、完善的質量保證體系和過程控制能力確保了公司能夠通過大客户的供方考核，公司一旦進入其供應商體系，合作穩定、粘性強，因此，公司大客户比例逐年攀升，客户集中度較高。
問：海外市場需求與房地產,基建相關性強嗎?未來業績的增長,更多來自於哪些方面?
答：海外市場的需求與房地產、基建有一定的關聯性，但是外銷產品在海外已經進入了大型商超，列入了快銷品行列，而且市場較為成熟，商用、家用、交通遮陽及户外遮陽的普及率和滲透率已經很高。未來業績的增長，主要是來自於新市場及新產品的拓展，其次是來自於原有客户的增量及對產品的更新換代和產品升級等方面。
問：海運費漲幅較大,對公司出口業務的影響?
答：受疫情影響，海運費漲幅較大，且貨櫃出現了一櫃難求的局面。公司外銷實行FOB離岸價，對公司的費用沒有影響。目前海運費有所下降，降幅在20%左右，但相對於往年來説，海外運費還處於高點，對外銷客户的費用有一定的影響。目前公司發貨正常，但發出商品受國際航運運力的影響，客户的收貨時間有所延長。
問：公司內外銷產品佔比,未來內外銷比例規劃如何?
答：功能性遮陽產品在歐美等經濟發達國家是建築遮陽的主流，市場較為成熟，普及率和更換率很高，市場滲透率高達70%。公司外銷產品佔比2/3左右。國內市場目前對功能性遮陽產品處於認識的初級階段，處於導入期，目前僅在大型公共建築，如：辦公大樓、高檔酒店、商場超市等公用場所有部分應用；民用市場方面，如：家居場所才剛剛有應用，市場滲透率很低，因此，國內市場訂單量較小且較為分散。公司內銷產品佔比1/3左右。預計一定時期內，公司內外銷的佔比仍將維持在1/3和2/3這個格局。下步，公司的銷售將採取國內滲透，國外拓展戰略，即：在國內完善省會級城市銷售佈局的基礎上，延伸拓展地級市的佈局，優先在長三角、珠三角地區建立銷售辦事處及物流倉庫；在國外穩固提升原有國家銷售份額的基礎上，重點擴大空白國家及地區市場的銷售開發。隨着公司規模的不斷擴張，公司在行業內的頭部效應將會更加凸顯，公司的綜合競爭力將會進一步得到提升，公司在行業內的龍頭地位將更加穩固。
問：公司是否和同行業其他公司有價格戰?
答：經過近年來的持續快速發展，我國功能性遮陽企業已經初具規模，也湧現了部分具有一定競爭力的優勢企業，雖目前從事建築遮陽行業的企業數量眾多，就行業整體而言，企業規模普遍較小，產業集中度不高。隨着國家綠色、環保、節能意識的普及，簡約式裝飾風格的導入，功能性遮陽行業將會迎來快速發展。公司涉足該行業較早，產業鏈已經比較成熟，而且產品研發能力強，產品屬於中高端系列，一直引領行業潮流，公司已形成了多項技術專利，掌握着多項關鍵工藝，隨着公司上市及募投項目的達產，公司在行業內的頭部效應將會更加凸顯，公司的綜合競爭力將會進一步提到提升，公司在行業內的龍頭地位將更加穩固，公司的自主定價權將會進一步加強，因此，公司的產品不會受到低端產品及低端市場價格戰的影響。
問：公司募投項目的情況?未來產能的規劃?
答：高分子複合遮陽材料擴產項目大部分廠房的主體已經完工，部分設備已安裝到位，今年有一部分工序已經投產。預計2022年底募投擴產項目可完全投產，2023年可實現完全達產，達產後產能將增長50%以上。募投項目產能2021年預計釋放20%-30%；2022年預計釋放30%-40%；2023年預計釋放40%-50%。
問：公司目前的產能利用率為多少?目前訂單情況如何?
答：2020年因為疫情原因，導致前三季度開工不足，因此，產能利用率較低，從去年第四季度至今，公司產能已達飽和。公司產品在手訂單量一直維持在3—5個月之間，公司產品供不應求，因此公司正加快募投項目建設進度，爭取早日投產達效，擴大公司產品市場覆蓋率和佔有率。
問：我國是否有強制政策要求使用功能性遮陽產品?
答：公司生產的功能性遮陽材料屬於國家發展改革委等部門制定的《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄（2016版）》中“7節能環保產業”之“7.1高效節能產業”之“7.1.7綠色建築材料”，屬於戰略性新興產業重點產品。同時，國家統計局發佈的《戰略性新興產業分類（2018）》亦將綠色節能建築材料列為戰略性新興產業重點產品。在《建築節能與綠色建築發展“十三五”規劃》《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄（2016版）》《“十三五”節能環保產業發展規劃》等政策文件中，均鼓勵使用綠色材料，加快建築節能改造。在2021年中央兩辦發佈的《關於推動城鄉建設綠色發展的意見》中大力倡導綠色裝修，鼓勵使用綠色建材。公司所生產的功能性遮陽材料是集遮陽、節能和環保等多功能於一體，還可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防靜電、防水拒油等特殊功能的新型綠色材料。公司所處行業符合國家科技創新和產業發展的方向，屬於國家重點發展的戰略性新興產業。目前，國家在多個層面大力推廣提倡和鼓勵使用功能性遮陽產品，尚未有強制使用政策。但從商用層面來講，在大型商用場合的消防驗收方面，因布藝產品不具備防火阻燃功能，故目前均採用了具有防火阻燃功能性的遮陽產品。
問：公司未來
答：5年的發展規劃和遠景?下一步，公司將心無旁騖，聚焦主業求發展。不斷致力於功能性遮陽材料的研發創新，打造具有國際競爭力的功能性遮陽材料供應商。一是積極加快募投項目建設，爭取早日投產達效。二是繼續加大研發投入，持續抓好產品的研發創新，不斷提升新品的成果轉化率。三是採取國際開拓、國內滲透的市場開發戰略，不斷提升產品的市場佔用率。四是充分運用資本市場工具，穩妥推進企業規模的持續擴張，保持公司經營效益的持續穩步增長。公司的願景是：確立全球遮陽行業領跑地位，打造玉馬百年企業。
玉馬遮陽主營業務：功能性遮陽材料的研發、生產和銷售
玉馬遮陽2021三季報顯示，公司主營收入3.75億元，同比上升45.12%；歸母淨利潤1.07億元，同比上升46.17%；扣非淨利潤1.04億元，其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.41億元，同比上升48.03%；單季度歸母淨利潤4232.71萬元，同比上升87.83%；單季度扣非淨利潤4142.26萬元，負債率5.07%，投資收益175.84萬元，財務費用-397.88萬元，毛利率44.13%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；近3個月融資淨流入606.96萬，融資餘額增加；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，玉馬遮陽（300993）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)