2021-12-13國盛證券股份有限公司宋嘉吉,黃瀚,趙丕業對華正新材進行研究併發布了研究報告《覆銅板持續擴產，鋁塑膜有望成為成長新動力》，本報告對華正新材給出買入評級，當前股價為42.12元。
華正新材(603186)
覆銅板持續擴產中，產品結構持續優化。公司近年來戰略聚焦高端覆銅板產品，在高頻、高速、HDI等領域進展順利，重點客户認證及批量交付工作有序推進。而覆銅板產業格局持續聚焦，龍頭廠商話語權提升，結合今年全球半導體缺貨背景，公司把握住行業機會，且產能擴張順利，下半年青山湖二期45萬張/月高端產能順利投產，前三季度實現淨利潤同比增長132%，考慮到後續珠海產能佈局，公司未來將持續擴產，進一步強化與下游客户的協同關係，覆銅板業務有望實現持續增長。
鋁塑膜市場空間大，國產替代是產業大趨勢。鋁塑膜作為軟包鋰電池的關鍵材料，技術難度及進入門檻高，當前國內鋁塑膜主要依賴日本進口。鋁塑膜佔軟包鋰電池成本20%左右，在消費電子、動力電池、儲能等眾多領域有廣泛的應用，是一種重要的技術路線，伴隨新能源行業的快速增長，未來市場需求及缺口將持續擴大，考慮到日企擴產相對謹慎，且價格較高，國產滲透率依舊很低，打通鋁塑膜國內產業鏈，大幅度降低產品成本，實現國產替代是產業大趨勢。
率先下注鋁塑膜，有望成為成長全新動力。公司在2017年投資佈局鋁塑膜中試產線，根據公司公告，目前已通過部分客户認證並批量交付，是國內率先進入鋁塑膜領域的廠商。考慮到行業的快速發展，公司正在青山湖智能製造基地建設一期年產3600萬平方米鋁塑膜擴產項目，通過優化現有產線、引入領先設備技術等方式，強化鋁塑膜領域的佈局。伴隨產能的大幅度提升，公司有望實現從消費電子到小動力市場，最後進入動力市場的持續突破，公司堅定佈局鋁塑膜業務，有望在覆銅板之後，打造全新增長點帶動成長。
投資建議：我們預計公司2021-2023年營收分別為30.01/38.08/46.64億，歸母淨利潤分別為2.49/3.44/4.88億，對應EPS為1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高頻高速產品，發力下游產業巨頭，率先佈局鋁塑膜業務，中長期國產替代空間大，未來數年有望進入業績持續兑現期，維持“買入”評價。
風險提示：高速高頻板的認證進度不達預期；5G進度不達預期；原材料價格劇烈波動。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，華正新材（603186）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)