18個交易日市值蒸發1.1億美金 易電行(EZGO.US)能否靠“換車潮”反彈？

作為今年開年以來首支美股登陸的電動車中概股，易電行(EZGO.US)上市首日創下最高漲幅超350%的“股價奇蹟”。

然而開門紅過後，這家公司便遭到市場“拋售”，上市次日，易電行股價大挫49.75%，並在以後的交易日持續走低，最終股價從上市首日最高的每股19.44美元跌至最低7.5美元，下跌幅度達到61.42%。如今易電行股價尚未回到10美元的價位，近日公司披露了2020財年年報，在年報業績加持下，易電行能否走出一波新行情?

新國標“換車潮”紅利顯現

智通財經APP瞭解到，近日易電行向美國SEC遞交了20F報告，披露了公司截至2020年9月30日的2020財年年報和最新股權結構。

其中公司2020財年營收為1683.9萬美元，同比增長224%;歸母淨利潤為14.7萬美元，去年同期為173.8萬美元，同比降低91.5%;攤薄後每股收益0.02美元，去年同期錄得0.23美元。

不難看到，在2020財年受公共衞生事件影響較為嚴重的大環境下，易電行在收入端實現了逆市增長，而這與國內正在經歷的新國標換車潮有較大關係。

據智通財經APP瞭解，2018年，隨着新國標的落地，國內電動自行車行業迎來規範化的時代。而新國標下的“換車潮”，為電動自行車行業帶來千億藍海。

新國標對車速、車重、電壓、功率都有新的要求，電動自行車最高車速不超過25km/h，整車質量不超過55kg，而傳統的鉛酸電池的重量在16-30kg，體積較大，鋰電池重量僅為2-6kg。

目前我國90%的存量電動自行車不符合新國標要求;由此可得，目前我國的超標電動自行車接近2.7億輛。有機構預測，假設用5年時間全部替換為符合新國標的電動自行車，2020-2024年平均每年新國標電動自行車需求量為5400萬輛。

從實際產銷量來看，工信部數據顯示，2020年1-12月，全國電動自行車完成產量2966.1萬輛，同比增長29.7%。受衞生事件影響，2020年一季度國內電動自行車產量為393.3萬輛，同比減少31.62%，隨着復工復產的推進，4月以來國內電動自行車市場逐年回暖。 Q2-Q3季度，國內電動自行車產量持續攀高，實現連續每月40%以上的同比增速，第四季度增速逐漸放緩。

從終端市場看，全年近3000萬台電動自行車的增量需求，其背後的市場空間是，隨着新國標過渡期後換機潮的出現，疊加共享電單車、外賣、快遞等To B端的蓬勃發展，帶動了中國鋰電二輪車的高速增長。

易電行在2020財年的增長自然受此紅利的極大促進。然而，行業紅利期伴隨的賽道競爭也成為公司淨利潤大幅下滑的重要原因。

擁擠的賽道 走高的成本費用

2020財年，在營收增長超過200%的同時，易電行的淨利潤卻未能隨之水漲船高，反而相比去年同期的173.8萬美元降低91.5%。成本端和費用端的暴漲便是“罪魁禍首”。

可以看到，隨之公司業務的持續擴張，電動自行車的製造和購買成本，電池組的購買成本以及電動自行車的租金、折舊和維護成本正在急劇上升。2020財年，易電行的收入成本同比增長了647%。

行業紅利期帶來的不僅有公司的急速擴張，還有巨大的競爭壓力。在費用端方面，營銷費用和管理費用從2018財年的46.4萬美元大幅增至2020財年的190.9萬美元。對此公司在財報中提到是因為行業競爭加劇，在2020財年公司僱傭了更多的銷售人員，由此推高了相關費用。

實際上，易電行在市場擴張上面臨的行業競爭壓力，正是當前國內電動自行車行業市場現狀的真實反映。

據智通財經APP瞭解，2011年以來的十年，電動自行車企業註冊量逐年遞增。2020年，相關企業的註冊量達到了數量和增速上的最高點，全年共新註冊5.16萬家，同比增長83%。

與此同時，在新國標換車潮的紅利下，互聯網企業也開始涉足電動自行車行業，以期搶奪全新的消費市場。其中最明顯的市場表現在於共享電單車投放規模擴大。相關數據顯示，截止11月份，2020年全國共享電單車投放量已達到900萬台，涉及100多家企業。其中，美團、哈囉、滴滴三巨頭的投放量都在上百萬台。

在公司招股書中曾提到，國內市場競爭壓力逐漸變大，考慮到這一因素，易電行計劃推出在線4S(代表銷售，備件供應，售後服務和調查)服務，和擴大海外電動自行車市場，包括美國、巴西、東南亞國家和歐洲。

其實，易電行轉型海外發展具有一定的時代背景。據智通財經APP瞭解，目前我國電動車市場規模在全球範圍內位居首位，產銷量佔全球的90%左右，但今年在衞生事件影響下，國內電動自行車的海外市場規模也在不斷擴大。

數據顯示，在中國，電動自行車無論是產量、銷售，還是出口，均表現出良好態勢。2020年1-7月，中國電動自行車完成產量1550.1萬輛，同比增長18.7%。電動自行車營業收入472.9億元，同比增長18.3%。今年1-9月份，中國自行車、電動自行車及零部件出口額為50.93億美元，同比增長6.8%。截止9月份，中國電動自行車出口119.7萬輛，同比增長5.2%，出口額4.7億美元，同比增長2.7%。

從近期政策看，印尼和越南將調低中國出口二輪車的關税，也就是説，出口成為國內電動自行車新的增長點。但對於這一塊業務，國內頭部企業同樣沒有放過，並且新晉龍頭也開始在海外市場嶄露頭角。以小牛為例，其2020年Q4海外市場銷量達12119輛，同比增長179.6%。因此，易電行能否順利搶佔東南亞等海外市場還有待觀察。

總體來看，在新國標紅利期，易電行整體的發展策略以高速擴張為主，這也導致了公司擁有高營收增速的同時，利潤情況不容樂觀。但市場對於上升期的企業估值從來都是有獨特的判斷，如果易電行能在未來順利取得市場競爭優勢，估值實現跨越式提升並非沒有可能。