圖解：從大跌到大漲 美股一年來讓投資者如臨冰火兩重天

2021-03-23T01:13:48Z

路透紐約3月22日 - 美國股市最近幾周令人眼花繚亂的漲勢與一年前疫情造成的恐慌形成鮮明對比。

資料圖片：2020年11月，美國紐約，紐交所大樓懸掛的美國國旗。REUTERS/Brendan McDermid

去年的3月23日，由於疫情蔓延以及政府的抗疫封鎖措施限制了經濟活動，美股大跌創下低點。但此後政府和央行的大規模刺激措施再加上疫苗方面的進展，點燃了一波即便説不上均衡、但也堪稱壯觀的反彈。

美股歷史上最長紀錄的11年牛市隨着拋售的到來而走向終結，而之後由於投資者樂觀情緒的升温，股市又從這輪拋售中開始復甦。

標普500指數去年3月23日收報2,237.40點，是當時那輪走勢的底部，然後在2020年8月18日收報3389.78點，升越了2020年2月19日的牛市高點。這標誌着歷來最短的一次熊市已經偃旗息鼓，確認3月23日是新一輪牛市的起點。

初期的防疫封鎖行動令需要與客户面對面的服務業受到最大沖擊，社交距離規定導致餐飲業關門大吉，旅遊與休閒娛樂業也遭到重創。

這些行業的就業機會一夕之間消失，在新冠病例急遽增加而後逐漸減少之際，這些就業機會復原的速度相當緩慢。

但防疫封鎖也導致消費者需求從服務轉向商品，提升了美國製造業的韌性，也讓製造業就業崗位恢復的速度超越整體經濟。

再加上美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)及政府提供的刺激，股市擺脱低點，這有部份也是拜開始施打疫苗及經濟即將重啓的樂觀情緒之賜。

但在疫情期間受到關注的“居家概念股”如亞馬遜、Zoom Media 及Teladoc 等個股，其股價在2020下半年開始反轉，能源和原物料等景氣循環股及小型股則越來越受青睞。

隨着圍繞經濟重啓的樂觀情緒開始升温，投資者也愈發看好傳統上會在經濟走出衰退時表現較好的個股。很多這類股票落入“價值股”範疇，它們在投資者追求科技股和通信服務股等“成長股”之時基本被忽略了。

這種變化幫助價值股縮小了過去幾年中與表現突出的成長股之間不斷拉大的差距。

對中期或長期復甦預測的不確定性，導致了居家和重啓概念之間的較量。

例如，通過比較航空業數據和航空股的表現可以看出，股市未理會當前的低迷態勢，反而關注預期中的商業航空旅行復蘇前景。投資者顯然認為這個備受打擊的行業將開始復甦，儘管運輸安全管理局(TSA, Transportation Security Administration)的客流量數據持續處於低位。

房地產市場一直是美國經濟復甦的明星，已經反彈並超過疫情前水平，因為對低人口密度和居家辦公空間的追求，再加上處於紀錄低位的抵押貸款利率，推動需求激增、房價大漲、市場上的住房供應降至紀錄低位。

房地產類股自低點以來的表現也輕鬆超越整體市場。觸底一年之後，費城SE房地產指數上漲了近150%，幾乎是標普500指數同期漲幅的兩倍。

該行業的強勁力道，也提醒了我們誰是在經濟大蕭條(Great Depression)以來最嚴重景氣滑坡中的最大受害者，因較低收入的美國民眾通常是租屋維生，不太可能是潛在的購屋者。

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股市也受惠於“沒有其他選項”的因素，因美聯儲寬鬆貨幣政策令公債收益率維持在歷史低點，這也推動房貸利率降至史上新低。美國指標10年期公債收益率低於標普500指數股息收益率已有一段時間。

但最近幾周這樣的情勢已經有變化，因預期經濟迅速回升也強化了通脹疑慮，如果收益率持續上升，可能會淡化股市吸引力。

過去一個月利率迅速上升也令高估值成長股承壓，因利率可能會損及未來獲利。這令涵蓋蘋果、Alphabet 及微軟.等超級成長股的納斯達克(Nasdaq)市場面臨壓力。