南方基金羅安安：遵循成長與價值的融合 挖掘成長股核心資產

　　“遵循成長與價值的融合，挖掘長期優秀的成長公司才是真正的價值投資，而真正的價值投資也應該有優質穩定的成長。” 南方核心成長基金擬任基金經理羅安安如此總結其投資思路。他進一步解釋自己的投資思想，尋找成長股的核心資產，堅持自上而下的風險偏好判斷以及自下而上的優選板塊&精選阿爾法的投資方法。

　　就投資的方向來説，就是聚焦在科技應用升級，消費服務升級和高端製造業升級等方向尋找成長股核心資產。具體實戰中，他將同一投資階段的不同子行業比較和篩選，研究產業趨勢，把握最優的幾個板塊，在這些板塊中力爭選擇最佳投資個股標的、實現投資收益最大化，同時兼備進攻和防禦，力求勝率和賠率都有所提高。

　　探索成長股的價值投資之道

　　自2010年加入南方基金起持續十年深耕成長股，羅安安風格穩定不漂移，憑借“硬核實力”挖掘超額收益，是一位成長股資深段位選手。由羅安安管理的南方優選價值基金被銀河評為三年期、五年期五星基金，同時獲評“金基金”十年期偏股混合型基金獎、一年期“金基金”分紅獎。

　　尋找成長股的核心資產，這是羅安安擔任基金經理幾年以來一直在努力實踐的方向。經過幾年在二級市場的摸爬滾打，他在長期的操盤實戰中摸索出一套行之有效的方法：“核心成長股大部分集中在爆發期成長股和成熟期成長股，前者是景氣上行、業績高增長，後者是優質龍頭、有壁壘成長。”他進一步解釋，龍頭公司的思路是一脈相承的，基於此我們的投資方法是把不同的板塊映射到不同的投資階段，對於每個投資階段選擇裏面較好的幾個板塊，然後再在板塊裏選擇公司。這種站在最優板塊去優選的策略是能夠適應創業板、新三板，包括一些中小板的成長機會，這是我們投資的核心策略。

　　而在成長股投資中，板塊估值高且盈利難匹配常常讓很多投資者望而卻步。對此，羅安安指出：“成長股的投資，如果它是處於成長階段的股票，我們可以對PE相對適度寬鬆一些，核心還是看它的收入增速、利潤增速或者是訂單增速，我比較看重PEG。如果它處於成熟期成長階段，它在行業裏滲透率已經比較高，同業玩家比較少的時候，最主要的指標我認為要看管理團隊以及品牌投入、研發投入。這些指標對於一家公司是否能夠成為未來龍頭比較重要。”在他的投資方法中，其核心公式：成長股收益率=F(勝率，賠率，流動性)，其中提高成長股的投資勝率和長期賠率是關鍵中關鍵。

　　當然，對於過去普遍認為的成長股更適合做高拋低吸的錯誤認知，羅安安也在實踐摸索中予以顛覆。他強調指出，成長股是適合中長期投資的，成長股處於不同階段，最適合的投資策略是不同的，有些是以主題形式表現，可能更偏短期。但如果我們從選賽道入手，把好賽道上逐步顯現出優勢的公司，或者已經在賽道中跑贏對手的龍頭公司選出來，就值得重點研究和中長期持有投資了。

　　“我一般持有股票更看重產業週期和行業景氣，如果產業週期已經處於一輪發展的末期或者行業競爭格局惡化導致景氣下行，即使公司基本面情況不錯，也未必能持久，所以不是固定時間，而是隨着產業的變化而定的。收益也是看股票的市值天花板很重要。”他如是分析表示。

　　三類策略應對下半場A股投資羅安安劍指行業龍頭公司

　　在近幾年股市的實戰中，羅安安的行業配置和重倉股佈局能力着實得到了基民和坊間的認可，對此，羅安安的優勢投資技能主要包括以下三個方面：第一，擅長產業深度研究，判斷行業變化趨勢，從大方向上把握行業變革帶來的投資機會；第二，熟知細分賽道的盈利模式及趨勢研判，明確關注爆發期成長股和成熟期成長股；第三，擅長優質成長股票的早期挖掘和長線投資，比如TMT、消費、新興成長等板塊的個股挖掘。

　　具體而言，他的操作風格偏積極靈活、均衡穩健，而在賽道選擇上，一方面傾向於“高景氣+龍頭”選擇行業景氣持續上行的成長性行業，以合理的價格重倉質地優秀的龍頭公司，迴避業績低於預期的高位個股；另一方面則主要關注“景氣反轉+龍頭”，尋找產業邏輯支持景氣拐點的行業內龍頭公司。

　　面對下半場市場的投資，羅安安實際上已經儲備了三種武器，力爭所管權益類基金能夠未來跑贏市場：第一種武器是宏觀配置，也就是緊密跟蹤全球外圍資本市場的聯動和潛在風險。對宏觀經濟走勢、流動性、不同市場的風險偏好做分析決策。第二種武器是核心成長，“高景氣+龍頭”：選擇行業景氣持續上行的成長性行業，以合理的價格重倉質地優秀的龍頭公司，迴避業績低於預期的高位個股。“景氣反轉+龍頭”：尋找產業邏輯支持景氣拐點的行業內龍頭公司。行業覆蓋適當多元，保證組合核心倉位不會過於集中某一類資產。第三種武器是精選個股，發揮在TMT、醫藥、消費、社服等股票挖掘能力，精選業績能兑現高速成長邏輯的中小市值成長股，作為核心配置倉位的阿爾法收益補充。

　　而對於當前A股二級市場的走勢，羅安安也發表了自己的真知灼見：“新冠疫情影響已逐步減弱，海外積極復工，為中國外部需求創造復甦條件，中美之間貿易戰、科技戰的衝擊力對整體A股影響也是逐漸下降的。未來宏觀更需關注全球長期低利率條件下的經濟走勢和政策導向。逆經濟週期的宏觀政策導向下，市場或會從流動性寬鬆+穩定需求+鼓勵科技創新的政策下走出結構性行情。”

　　對於未來，他也開誠佈公地表示壓力與挑戰並存：“前期部分A股已走出強勢甚至新高的股票，大部分集中於研發創新驅動、產業規模化擴張、產業升級進口替代等成長方向，在這一輪行業景氣上行的公司中，仍然存在市值突破的機會，會湧現一批新的成長股核心資產。”

　　他補充強調，新三板精選層、創業板註冊制、加速頭部科技公司迴流科創板等一系列措施，逐步形成了對於新興產業的多層次資本市場，從中長期角度看，這些政策的推進大概率會使A股以創業板或科創板為代表的公司有着更強的資本與科技的聚集效應，同時也對成長股基金經理提出了更高的要求，要對風險和回報有更清晰的識別能力。

　　“買科技，選南方” 清華學霸掛帥實力團隊保駕護航

　　作為清華大學計算機系的本碩博，羅安安深耕科技股有着得天獨厚的優勢。他表示，計算機專業邏輯嚴謹的系統思維對他個人幫助很大，基金經理是理性思維模式主導的高壓工作，目前我們又是從事成長股投資的，正好和我的投資風格也契合，對自己目前所做的事也特別喜歡。

　　“未料勝，先料敗”，針對去年下半年以來科技股牛市中的風險因素，他指出主要有如下幾點：一是“科技創新的新型舉國體制、5G引領的產業新週期、流動性寬鬆”三大科技股的核心邏輯不能變；二是外圍市場宏觀政策帶來的中間節奏變化；三是短期投機資金的影響。

　　同時，他冷靜地表示當前不會重演2013-2015年小盤股牛市：首先，現在跟三年前的經濟結構不一樣。經過三年供給側結構性改革，傳統行業的龍頭公司盈利能力比較強。其次，股市目前的槓桿率控制得比較好，流動性也是定向寬鬆，並非大水漫灌；第三、2013-2015年是軟應用，是模式創新，但是現在強調的是硬科技，強調的是技術創新與脱虛向實。今年上半年，科技股的行情還是圍繞半導體、通信技術、5G等核心技術，而不僅僅是模式創新。

　　而針對投資者對於薈萃科技股的創業板指數突破2100點的問題，他也給出了自己的看法。羅安安表示，我建議不要太看重短期指數變化。我們更要關注的是，在這個市場波動和分化過程中如何找到優質的股票持有，這才是我認為主動權益投資的關鍵。

　　由此可見，羅安安並沒有因此前的成績而喪失了清醒的判斷，能夠一分為二地正確看待科技股的投資機會與風險。當然，他背後團隊的實力也是不容忽視的關鍵因素。“買科技，選南方”，近年來南方基金旗下湧現出了一批優秀“硬科技”主題基金，逐漸在市場留下烙印。實力雄厚的南方科技投資團隊也有望為南方核心成長提供有力支持。

　　而羅安安所在的南方科技投資團隊成員還包括：管理着南方科技創新、南方信息創新、南方成長先鋒等優質科技產品的權益研究部總經理茅煒；南方互聯網++的總舵主權益投資部總經理張原；管理着南方科技創新、南方成長先鋒兩隻績優科技產品的王博，專注5G時代投資的權益研究部基金經理鄭曉曦，主打科技時代下的教育行業投資的南方現代教育基金經理蕭嘉倩和指數投資部基金經理孫偉等優秀基金經理。不僅如此，更有權益研究部12名來自清華、北大、哥倫比亞大學等複合學科背景的科技成長方向研究精英，助力研究成果轉化為基金業績。

（文章來源：證券市場紅週刊）